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解读2季度政治局会议
作者：浮云君
去杠杆依旧在，稳字是要当头，制度“长牙”，熟悉的话语回来了
千呼万唤始出来的ZZJ会议把市场带回到熟悉的话语体系。去杠杆还在，房地产被单独画圈圈，货币闸门又回来了……半月之隔，市场等到了靴子落地【详见：
市场将迎来两个重要会议
；
是重回放水刺激的老路，还是去杠杆策略性修正?
】
如果你对比上周一的国常会，
就会发现两种不同的话语体系出现了
。政治局会议回到了熟悉的LH话语体系
（LH标识：去杠杆、防风险、供给侧结构性改革、稳预期；博士标识：不要大水漫灌、滴灌、定向调控、相机调控，不要强刺激等等）。
去杠杆、防风险、三年攻坚战依旧在，战略定力仍在，政策的锚未变，但战术上的调整已经开始，
六个“稳”传递出中国经济内外交困下，稳定是多么重要，长期战略和短期目标是如何平衡的。
六个稳字，其次序决定了政策的重要级别和优先等级——就业当头炮，稳增长的重要性提升，金融、外贸和外资紧跟其后，一为对冲去杠杆下的金融风险暴露，二为对冲trade war下的外部冲击；稳投资则专门针对失速下滑的基建投资而言的。
Anyway，这是最强的政策宣示，既不重回大水漫灌强刺激的老路，也是一意孤行强行去杠杆，这是去杠杆防风险长期战略的策略性修正。别忘了会议还宣示了“把D中央权威和集中统一领导突出出来”，“严明政治纪律和政治规矩“。
一、稳字至上
此番政治局会议连用六个稳颇实属罕见；稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期，如前文所言，次序决定了政策的重要级别和优先等级，都是对当前经济形势基本判断后做出的政策选择——
一个基本判断：当前经济运行稳中有变，面临一些新问题新挑战，外部环境发生明显变化；
那么，
稳就业对标稳经济增长，
稳金融对标去杠杆下的金融风险暴露，比如非标断崖（Q1类似表述——“要推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患“），
稳外贸/外资则对标trade war 下的外部冲击
稳投资对标基建失速下滑，经济增长断崖下跌风险
稳预期对标市场信心
二、财政、基建托底，继续扩大内需
Q2ZZJ会议：财政政策要在扩大内需和结构调整上发挥更大作用；加大基础设施领域补短板的力度；
国常会：
财政金融政策要协同发力
，更有效服务实体经济，更有力服务宏观大局。
一是积极财政政策要更加积极
。聚焦减税降费；
要有效保障在建项目资金需求。督促地方盘活财政存量资金，引导金融机构按照市场化原则保障融资平台公司合理融资需求，对必要的在建项目要避免资金断供、工程烂尾
。
Q1ZZJ会议：首先要全力打好“三大攻坚战”，同时要坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，
把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。
1、对冲经济下行压力最大的工具就是财政和基建，财政要更给力，基建要发力，这一点上，Q2 ZZJ会议和国常会的主基调是一致的。
2、不过， “财政要在结构调整和扩大内需发挥更大的作用”，这意味着扩大内需这一总量与“结构调整”这一结构政策并重，且结构调整在前。
3、国常会对基建发力和地方政府融资平台的松绑，强调更细，力度似乎更大。
4、继续提扩大内需，3季度消费、乡村振兴、新兴产业领域的政策有望进一步落地。
Q2ZZJ会议政策基调中，第二条就是补短板，聚集在基建、产业、企业降成本和乡村振兴四大领域：
基建力度要加强；
产能政策，发展新动能，
打通去产能的制度梗阻，新提法；债转股没被提及。
降低企业成本；
要实施好乡村振兴战略。
连续两个季度谈乡村振兴
另外，ZZJ会议没有提减税降费。
三、去杠杆不动摇
Q2 ZZJ会议：把防范化解金融风险和服务实体经济更好结合起来，
坚定做好去杠杆工作，把握好力度和节奏，协调好各项政策出台时机
国常会：没有提及去杠杆
Q1 ZZJ会议：首先要全力打好“三大攻坚战”
坚定做好去杠杆，注意不是“稳杠杆”，也不是“结构性去杠杆”，而是坚持“去杠杆”，宣示政策决心毫不动摇。
强调力度和节奏，增加一个“把握政策出台时机”，再次宣示去杠杆决心的同时，政策调控要避免过去多部门齐步走产生的共振和负面效应。
四、货币，少了中性，但多了总闸门，汇率政策均没提及
Q2 ZZJ会议：坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策；要把好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕。
国常会：稳健的
货币政策要松紧适度。保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕，疏通货币信贷政策传导机制，落实好已出台的各项措
施。
Q1 ZZJ会议：保持货币政策
稳健中性，注重引导预期。推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，
消除隐患。
去年经济工作会议关于闸门的表述：
稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定
1、 货币政策总基调，稳健少了中性，政策转向了稳健偏松方向；
2、 又加上了“把好货币供给总闸门”，这个说法也不同于去年年底中央经济工作会议上“管住货币供给总闸门” ；同时延用6月以来“保持流动性合理充裕”。
3、 与国常会相比，没强调“保持适度的社会融资规模”；对表外融资、社融断崖的焦虑感似乎没国常会强。
4、 国常会和Q2政治局会议都没提及汇率，6月份以来在外部冲击和内部经济下行压力下，人民币汇率承受了巨大压力，但目前看，汇率问题仍然不是问题。
这意味着，宽货币，但并非大放水；保持流动性合理充裕，但又要把好货币供给总闸门；人民币贬值但不要焦虑，政策制定者微妙的平衡看得见。
五房地产被单列
Q2 ZZJ会议：下决心解决好房地产市场问题，坚持因城施策，促进供求平衡，合理引导预期，整治市场秩序，
坚决遏制房价上涨。加快建立促进房地产市场平稳健康发展长效机制
Q1 ZZJ会议：推动信贷、股市、债市、汇市、楼市健康发展，及时跟进监督，消除隐患
。
单列房地产问题，再次宣示了政策去杠杆防风险抑泡沫的决心，2季度楼市行政调控之下乱象丛生，西安、上海、深圳等地摇号购房背后政府腐败和调控之乱，引发了普遍性的质疑，下决心解决好房地产市场问题，控房价、慢撒气将是化解楼市泡沫之策。
1、坚决遏制房价过快上涨改为“坚决遏制房价上涨”，控房价、冻楼市（参见最近深圳楼市新政），将是房地产长效机制出来之前以时间换空间不得已的法子。
2、重提“加快建立促进房地产市场长效机制”，我们房地产税立法进程预计提速，草案3季度亮相的可能性很大。
