MBAClub
，
分
享传递价值
秘书微信号：iMBAClub2；QQ群：135396918
投稿邮箱：[email protected]
合作邮箱：[email protected]
阅读引语
但凡对巴菲特有一点了解的人，都知道他在股票、债券、垃圾债券等领域游刃有余的投资大师……但是巴菲特本人却说：“我是个好投资家，因为我是个企业家。我是个好企业家，因为我是投资家。”
巴菲特的投资哲学自成一派，其中所蕴含的，是将投资与经营企业融合为一的至高境界。
来源：腾讯财经；
转自：点拾投资
如何寻找好投资标的
2017年伯克希尔哈撒韦年报显示，在过去的53年中，伯克希尔·哈撒韦的A股每股账面价值从19美元升至21.18万美元，年复合增长率达到19.1%。作为掌门人的“股神”巴菲特如何选择投资标的，学生群体也想学得一招半式。
巴菲特坦言，除了盈利、现金流等财务数据之外，关键是“洞察到其他人所没有发现的地方”，并强调应投资自己能力圈中的公司。他以投资苹果作为例子，称自己投资时，需弄清这家智能手机企业的生态系统能够持续多久，包括何时竞争会变得激烈、拥有多少额外现金、将推出何种额外服务等。
根据2017年的年报，伯克希尔哈撒韦在2017年购买苹果比其他股票都多。虽然个人仍用翻盖手机，但苹果已经成为巴菲特第二大重仓股，并在2017年为巴菲特带来73亿美元账面利润。
而对于已经投资的公司，巴菲特则表示，即使是护城河宽如可口可乐般的公司也会随着社会文化、口味或是税收环境，面临价值重估，关键是投资人需要“学无止境”。伯克希尔哈撒韦的第二人物查理芒格曾经评价巴菲特称，巴菲特最大的能力,在于不断学习和进化,“巴菲特是这个世界上最好的学习机器。即使到了退休年龄，也能有效学习并建立自己的技能。自从65岁以来，巴菲特的投资技能获得显著提高。
2018年的投资机会
问及如何看待2018年的投资机会，巴菲特笑称，“我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。如果你知道，请安静地告诉我，不要对其他人喊出来。”
但他再度强调，最好的产业是有护城河的城堡，“总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。”他以媒体的发展为例，70年代，报纸是垄断行业。那时，巴菲特曾投资华盛顿邮报的母公司，并获得百倍回报。
但在互联网时代，报纸逐渐被侵蚀，互联网渠道兴起。他称谷歌变成一个好生意。伯克希尔旗下保险机构Geico每次从谷歌获得汽车保险点击都需要支付一定费用，“这种情况下，公司护城河很大。大到竞争对手Bing被用户戏称为‘但它不是谷歌’（But It’s Not Google）的缩写。”
而在地区选择上，重仓美国公司的巴菲特继续看好美国长期发展。巴菲特表示，美国的秘密武器是一个释放人才潜能的体系，“美国的人均GDP为59000美元，比上世纪60年代提高了6倍。我们所要做的，就是保持已带给我们发展的机构和体系。
增长的动力之一是随着时间的推移，我们的市场体系变得越来越专业化。”即使今年年初美国市场因为利率风险，出现短期震荡走势，巴菲特仍透露出乐观心态，“1942年，我以14.75美元的价格买下了第一只股票。那时，美国的太平洋战争中受挫。如果你当时投入了大约114美元，那么今天它的价值将达到40万美元。这是一股巨大的顺风，短期阵风无关紧要。”
而去年巴菲特曾逆势投资加拿大按揭公司Home Capital Group Inc的举动，也引发学生群体的好奇。巴菲特坦言入股Home Capital Group属于机遇，“当时加拿大一家银行遭到挤兑。在美国，通常联邦存款保险公司会阻止挤兑。伯克希尔及时地给这家加拿大银行提供贷款，阻止挤兑的发生。其他银行也会提供信贷帮助，但往往条件更为苛刻。伯克希尔的条件更优，且伯克希尔出手，有利于提升银行信誉，从而阻止挤兑。”
在北美之外的地区中，巴菲特认为，亚洲，特别是中国，是特别适合开展商业活动的地方。2018年年报显示，中国的比亚迪，位列巴菲特前15支重仓股。
最好的人类会击败机器
而在人工智能潮中，巴菲特也被看作是机器和算法学习和挑战的对象。美国一家资产配置公司就以巴菲特命名自己的人工智能产品。在谈及如何看待人类所面临的机器挑战时，巴菲特表示，机器在投资决策中可能会超越人类，但最好的人类会击败机器，“AI可能比标准普尔500做得好，但没有一台机器可以击败查理芒格。”巴菲特称，拥有正确投资理念的人将能持续做好投资，无论是否受到机器的影响。直到现在，年近88岁的巴菲特也往往能在接到电话的两分钟内判断，是否要达成一笔交易。
问及未来工商业最大的挑战是什么，巴菲特表示，任何行业中都一直有挑战存在，就像汽车行业中的无人驾驶汽车一样。但无论是否有无人驾驶汽车，加油站一样能经营得很好，这表明行业中仍有不变的东西存在。而从更广义的角度看，巴菲特认为，网络攻击可能成为人类最大威胁。
在会面中，巴菲特也向年轻人分享了自己的人生感悟。
当被问及自己有何惨痛教训时，巴菲特表示，除了疾病，任何困难似乎都会随着时间消逝，“最重要的是珍惜身边的人。”他鼓励学生们把最优秀的品质展现出来，并与那些激励你的人为伍，“你会发现，成功与乐观积极相关。与人为善，比IQ、比解方程式的能力更为重要。”
在此次受邀的10所院校中，除了北大光华外，还有斯坦福、加利福尼亚大学洛杉矶分校(UCLA)、加拿大多伦多大学罗特曼管理学院(Rotman)等。那么，巴菲特都和学子们聊了些啥？由于现场不能录音录像，光华学子根据笔记整理了如下内容：
问题一:
如果您必须在2018年从零开始，你将如何改变您的职业与商业道路?
巴菲特:
我还是会做我现在做的事情。问问自己:实现目标的最佳入口是什么?
1920年当我开始在奥马哈进行证券投资的时候，我免费为我心中的英雄本杰明·格雷厄姆(Ben Graham)工作。理想状态是我能自己管理资金进行投资，但很明显年轻的时候，我没有那么多钱。因此，我需要吸引一些投资合伙人，而一个重要的办法，就是我需要有一个亮眼的投资记录。
就像拥有良好成绩的小棒球联盟球员加入职业棒球大联盟一样，年轻的证券投资人需要有一份体面的投资业绩，这样人们就可能给你投资大笔资金。直到1956年5月我才真正开始独立管理资金进行投资，向别人人募集了一些资金。那时我还没有投资的总体规划。我的大学室友知道我过去小额资金投资业绩很好，因此，他相信我，也投资了我的基金。
去年，伯克希尔·哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)招聘了两三个人。实际上有一大堆人来应聘，他们都有出色的业绩记录。我要弄清楚的是在这些优秀的业绩背后他们是如何做到的，以及他们是怎样的人。
如果我今天重新开始我的职业生涯，我仍然只会做我有热情的工作。对我来说，我每天都期待着工作。我是跳着踢踏舞去上班的。我的意思是，我有社保退休金收入所以我现在并不需要为钱工作。但我仍然工作，因为我喜欢它。
总体而言，如果我在2018年重新开始，我还是会从事过去一次又一次做过的那些工作。如果你所做的事让你有激情而且你很擅长，人们就会来找你。
问题二:
当您在评估公司的增长时，您会用哪些特征和财务指标呢？
巴菲特：
我会寻找那些为了世界做了点什么的股票。在评估增长时，有太多指标可以考虑，所以关键在于去看哪些指标。
收益是一个考察标准。但是投资人必须记住，如果他在考虑是否投资时做了一个非常显然的决定，那么其他人也可以。因此，重要的是洞察到其他人所没有发现的地方。
另外，坚持将注意力集中在自己能力圈范围内的股票也是十分重要的。上个季度，我购买了苹果公司的股票。关键是弄清楚这家智能手机企业能够持续多久，包括何时竞争会变得激烈、拥有多少额外现金、是否会拿回海外资金、将推出何种额外服务等。
正如之前所言，投资时有许多指标可以考虑，但其中很重要的一项是经营优势和品牌，比如麦当劳。
当在考虑是否购买一个企业的股票时，另一个需要重视的因素是公司的管理层是否对管理这个公司充满热情——虽然最值得投资的公司，是那些已经足够好到无须再去考虑管理层的公司。盈利能力与现金也十分重要。
变化在随时发生，有时甚至是急剧的。把投资想象成棒球，而你是击球员。投资一家公司就像当棒球飞来时，你在不断调整位置。球是否在“好球带”对结果至关重要。与棒球不同的是，投资时，投资者可以选择“不挥棒”。因为，在投资中，没有明确的“好球带”，除非你足够了解公司及其投资潜能。
问题三:
巴菲特先生，您在七十年代投资了报业，比如华盛顿邮报变成了相当好的投资。从2018年的投资角度来看，您最感兴趣的是哪些行业？
巴菲特:
报业是从1880年代开始，在那个时候报业是个很大的生意－每座城市都有十家报社以上，语言也包括西班牙语，德语等等。
有很长一段时间，报纸是人们获取信息不可缺少的途径。除了报纸的必要性之外，这个行业也很自然的是一个垄断行业，因为人们一天只需要读一份报纸。因此，到了七十年代，整个国家仅剩下1700家报社。
那个时候，报纸已分门别类，比如工作、房地产、棒球、金融等。现在，除了报纸之外我们可以从更多其他资源找到资讯。现在每一条“新闻”都是分散的。此外，报纸成本是按行计算的，而在互联网上不管你怎么发信息，都是免费的。
总体而言，此后电视台的崛起以及最近的互联网，已经取代报纸，成为大多数人的主要信息来源。因此，报业逐渐失去了用户群和垄断力量。华盛顿邮报始于三十年代，并于七十年代成为华盛顿特区的最佳报纸。之后华盛顿邮报破产并且被拍卖了。在我们投资当时，它还拥有四家电视台。新闻周刊和其他资产。整个公司的售价为8000万美元，而单独的资产价值很容易达到4-5亿美元。所以这是当时不需要多加考量而可以做的投资，并且超过了100倍的回报。
至于今天最好的生意是什么，我希望我知道，但即使我知道，我也不会告诉你。如果你知道，请安静地告诉我，不要对其他人喊出来。
最好的产业是有护城河的城堡。总会有其他人打算攻击你的城堡，但问题是你的护城河是否够宽。一些伟大的企业分散在许多社区，所以人们不会注意到它们，竞争对手也不会瞄准他们。但是随着所有信息变得无处不在，这种事情变得很少。此外，也有一些行业和公司曾经享受过护城河，但是这些行业已经逐渐消失了。
报纸是一个具有地方性自然垄断力量的行业，但是由于互联网的出现，报纸逐渐被侵蚀。另一个例子是美国在线(AOL)，AOL在20年前是很大的事业。当时人人都恨他们，但他们一直发展得风生水起。这是一个好企业的特征之一。
Google是另一个优秀企业的例子，该渠道对于用户来说是无价的。举个例子，GEICO每次从Google获得汽车保险点击率都得支付10美元。在这种情况下，它们的护城河是很大的，大到竞争者Bing被用户戏称为 “但它不是谷歌”（“But It’s Not Google”）的缩写。
问题四：
这些年来，您的个人生活对您的事业发展有什么影响？
巴菲特：
个人生活的幸福，毋庸置疑会帮助到你的职业发展。与和你相关联的人都保持一个友好的关系是很重要的。比如我和搭档查理芒格，自1959年起到今天，我们都未曾有过一次争吵。而人生最重要的搭档，则是你的配偶。总之，个人生活与事业发展紧密相关。
