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【卷首语】你的投资经历和故事，对某只股票的研究和分析，对某一行业的理解和感悟，对某一问题的困惑和迷茫……在这里，说出你的故事。
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大家好，很高兴在一起交流价值投资的心得，也感谢有中巴这样好的平台。
虽然很早就接触股票投资，但直到2000年才找到正道，皈依价值投资。这些年的亲身体会告诉我，
价值投资是一条康庄大道，一条安心投资之路。
可惜的是，
价值投资看似简单，实则博大精深
，直到现在自己还只是一知半解，粗略皮毛。这里把多年来的一些经验教训和心得体会给大家分享一下，不对的地方请各位大侠批评指正。
巴菲特曾经说过：“投资没那么复杂，只需学好两门课程，一是如何给企业估值，二是如何看待股市波动。”没有估值，就不知何处为高何处为低，无法利用股市波动高抛低吸，安全边际也无从谈起。从理论上讲，只要估值不出问题，价值投资者就不会出现资本永久性损失，也就不会亏本，就会立于不败之地。
估值是投资的必修课，非常复杂，方法也多种多样，今天只和大家分享其中一种我平时经常使用的简单而实用的估值方法。
传统的价值投资估值方法主要针对资产进行评估，估值的基础是公司资产负债表。其中最具代表性的是价值投资鼻祖格雷厄姆的净流动资产（流动资产减去所有负债）估值法和清算价值概念。沃尔特施洛斯比较完整地继承了格雷厄姆的衣钵，以净资产为估值依据，买入标准为净资产的二分之一或三分之二，最高绝对不会超过2倍市净率。另一位投资大师克里斯托弗布朗的择股标准则是价格低于每股净流动资产的三分之二，市价低于其账面价值。
巴菲特将价值投资的估值方法进行了很大的改进。相对于代表过去和静止的传统估值方法，
巴菲特吸收了费雪的成长股投资理念，将公司的成长性作为估值最重要的考虑之一，这就意味着需要将公司未来的盈利能力进行贴现。股神的成功无疑证明了其估值方法更好地体现了公司真正地内在价值
，但是问题的关键在于，相对于认真研究一张资产负债表，要较为准确地判断一家公司未来10年甚至更远的表现，实在是太难了。
实际上，
在价值投资者眼里，价值股和成长股没有明确的区分。
他们只关注内在价值和市场价格之间的差异，然后凭借强大的定力和耐心获利。除了“捡烟蒂”等极少数情形，一个真正的价值投资者都会在评估一家公司的内在价值时，对其未来的成长性进行认真的考虑。低市盈率投资法大师约翰聂夫的选股条件中，就明确包含了长期较为确定的年盈利增长率不低于7%这样的描述。当然，最典型的例子来自于价值投资鼻祖本杰明格雷厄姆一个经验性的价值计算公式。
在1962年出版的《证券分析》一书中，格雷厄姆提出了一个非常简单优美的内在价值计算公式：PE=8.5+2G，其中G是7年以上时期内公司盈利的年化复合增长率。举例来讲，就是一家在未来7年时间每年盈利保持20%增长的公司，其市盈率的合理估值应该是PE=8.5+2*20=48.5倍。
恒瑞的例子，医药行业未来长期增速10%以上，恒瑞以其国内领先的研发和产品优势利润增速有望继续保持在20%以上，那么现在的市盈率50倍应该是一个合理的水平，我们最近的一次操作是在14年pe跌破40倍时买入，15年股灾前70倍以上卖出。
我们会在未来恒瑞pe低于40倍时再次买入。
这种成长股内在价值的估算方式在实际中有着很好很广泛的应用。美国最近一段时期经济增长率水平在3%左右，假设企业总体盈利增长水平与此相当，那么可以推算出美国资本市场合理的市盈率水平应该在15倍左右，这个数据在美国近三十年的股市波动中得到了很好的验证。同理，如果假设未来十年我国经济增长能够维持6.5％以上的水平，那么“中华人民共和国总公司”的市盈率就应该在20倍以上，对应显示沪深300目前不足15倍的市盈率有较大幅度低估。反观创业板，尽管和估值高点相比，已经腰斩，但目前超过50倍的市盈率仍对应着20%以上的年增长速度，从长期来看仍然存在着较大的调整回落压力。
