『市场最新观察』
最近一周市场整体上涨，小盘成长风格再度占优。
万得全A指数上涨约2.43%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约1.63%、1.39%、3.79%，国证成长指数上涨约1.73%，国证价值指数上涨约1.31%。
本周A股仓位观点维持标配， Beta离散度偏高导致情绪面转为中性。
在情绪指标中，我们用截面上个股Beta90%分位点和10%分位点之差构建Beta离散度指标，该指标越高，表明市场结构性风险或热点情绪处于较高水平。Beta离散度对未来一个月市场走势呈负向线性影响，即该指标越高，后续一个月的市场预期收益率和胜率越低。当前Beta离散度处于过去5年76%的分位数，未来1月万得全A指数平均收益率和胜率分别为-1.14%和44.19%。
风格上看，大盘风格本周再度转弱，但考虑到流动性和情绪面信号均暗示小盘仍有过热风险，后续市场仍有可能逐步转向大盘，当前或考虑以均衡配置为主。
一是从季节性上看，大盘风格在3月并非没有胜算，赔率和胜率均较2月有明显提升；二是流动性上看，当前信用利差和大小盘成交比均已经进入偏低分位数区间，需要关注从小盘切换至大盘的可能；三是从沪深300指数当季合约与中证500当季合约的年化升贴水率差值来看，当前该指标处于过去1年分位数为95.02%，表明期货市场对小盘的避险情绪仍较强。
『择时观点』
对中长期投资者来讲，
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为64.82%、42.26%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为53.93%、41.43%。估值水平尚处于合理区间，中长期仍有配置价值
。
短期择时：
本周末短期量化择时信号维持中性。
估值面维持相对乐观信号，流动性信号、情绪面信号转为中性，基本面信号继续维持相对谨慎。
风格轮动：
本周末成长价值轮动模型建议超配成长，小盘大盘轮动模型建议均衡配置，
四风格轮动模型推荐配置比例为小盘成长25%、小盘价值12.5%、大盘成长37.5%、大盘价值12.5%。
风险提示：
择时和风格轮动模型结论基于合理假设前提下结合历史数据统计规律推导而出，市场环境变化下可能导致出现模型失效风险
。
1.1 A股市场趋势和交易情绪观察
最近一周市场整体上涨，小盘成长风格再度占优。
具体来看，万得全A指数上涨约2.43%，上证50、沪深300、中证1000指数分别上涨约1.63%、1.39%、3.79%，国证成长指数上涨约1.73%，国证价值指数上涨约1.31%。交易情绪上，情绪指标于下半周再度升温，结构上中小盘成长风格情绪最强
。
从PB估值角度来看，当前A股仍具有中长期配置价值。
本周A股整体PB估值中位数3年和5年分位数分别为64.82%、42.26%，中证800指数PB估值中位数3年和5年分位数分别为53.93%、41.43%。
从PE估值角度来看，本周市场PE中位数已经处于偏高区间。
本周A股整体PE估值中位数3年和5年分位数分别为99.72%、89.66%，中证800指数PE估值中位数3年和5年分位数分别为65.37%、41.60%
。
本周A股仓位观点维持标配， Beta离散度过高导致情绪面转为中性。
在情绪指标中，我们用截面上个股Beta90%分位点和10%分位点之差构建Beta离散度指标，该指标越高，表明市场结构性风险或热点情绪处于较高水平。Beta离散度对未来一个月市场走势呈负向线性影响，即该指标越高，后续一个月的市场预期收益率和胜率越低。当前Beta离散度处于过去5年76%的分位数，未来1月万得全A指数平均收益率和胜率分别为-1.14%和44.19%，已经偏向谨慎
。
风格上看，大盘风格本周再度转弱，但考虑到流动性和情绪面信号均暗示小盘仍有过热风险，后续市场仍有可能逐步转向大盘，当前或考虑以均衡配置为主。
当前大小盘风格估值差整体上来看还未达到极端水平，因此短期风格切换或主要受季节性和流动性影响。一是从季节性上看，大盘风格在3月并非没有胜算，赔率和胜率均较2月有明显提升；二是流动性上看，当前信用利差和大小盘成交比均已经进入偏低分位数区间，需要关注从小盘切换至大盘的可能；三是从沪深300指数当季合约与中证500当季合约的年化升贴水率差值来看，当前该指标处于过去1年分位数为95.02%，表明期货市场对小盘的避险情绪仍较强
。
本周末短期量化择时信号转为中性。结构上，估值面维持相对乐观信号，流动性信号、情绪面信号转为中性，基本面信号继续维持相对谨慎。
基本面上，本周给出谨慎信号，具体观察指标信号如下：
1）当前最新制造业PMI为50.20，处于过去5年58.47%分位数，制造业景气度中性，给出中性信号；2）当前最新人民币中长期贷款余额同比增速为7.56%，处于过去5年0.00%分位数，信贷增速偏弱，给出谨慎信号；3）当前M1同比增速为0.40%，HP滤波去趋势后数据处于过去5年44.07%分位数，M1增速中性，给出中性信号。总的来看，综合当前景气度水平、信贷增速、M1增速所给出的信号，基本面情况偏向谨慎
。
估值层面上，本周给出乐观信号，具体观察指标信号如下：
1）本周末A股整体PE中位数为38.77，处于过去5年89.74%分位数，PE估值偏高位置，给出中性信号；2）本周末A股整体PB中位数为2.47，处于过去5年42.68%分位数，PB估值均值回归上行中，给出乐观信号。总的来看，综合当前PE和PB估值水平所给出的信号，估值面情况偏向乐观
。
情绪层面上，本周给出中性信号，具体观察指标信号如下：
1）本周A股整体Beta离散度为3.57%，处于过去5年76.27%分位数，Beta离散度偏高，给出谨慎信号；2）本周A股整体量能情绪得分为0.05，处于过去5年56.58%分位数，量能情绪中性，给出中性信号；3）本周A股整体波动率为16.98%（年化），处于过去5年58.56%分位数，波动率高位回落，中性信号。总的来看，综合当前A股整体离散度、量能情绪、波动率所给出的信号，情绪面情况偏向中性
。
流动性层面上，本周给出中性信号，具体观察指标信号如下：
1）当前货币利率指标为-1.87，处于过去5年3.39%分位数，流动性相对宽松，给出乐观信号；2）当前汇率预期指标为0.41%，处于过去5年69.49%分位数，兑美元汇率偏弱，给出谨慎信号；3）当前两市5日平均新增融资额为54.13亿元，处于过去5年94.54%分位数，杠杆资金高位回落，中性信号。总的来看，综合当前货币市场流动性、人民币汇率变化、中观杠杆资金变化所给出的信号，流动性情况偏向中性
。
从周度短期择时策略的表现上来看，
2012年底至今，策略年化收益率为16.52%，基准（月度中性持仓再平衡）年化收益率为4.31%，年化超额收益率为12.20%，期间择时策略最大回撤仅为27.70%，较基准策略有显著提升。今年以来，策略收益率为3.72%，基准收益率为3.78%，超额收益率为-0.06%，2024年以来择时策略最大回撤仅为11.04%，同样较基准策略有显著提升。短期择时策略净值除在2018和2023年下跌外，其余年份均保持绝对正向收益
