光大宏观 |宽松对冲，但抛售仍在持续 ——2020年3月第3周全球主要资产收益追踪

202 0年3月第3周，各国政府联手救市，承诺向金融市场和实体经济注入流动性来应对疫情冲击，然而火线抛售带来的流动性紧缩还是主导着市场走势。

全球主要权益市场再度见证历史，美股再度一周两次熔断，在近10个交易日内累计出现4次熔断。3月第3周，道琼斯、标普500和纳斯达克指数分别下行17.30%、14.98%和12.64%；欧洲STOXX600指数全周下行2.05%，年初至今累计下行30.18%；中国万得全A和上证综指分别下行5.29%和4.91%；MSCI发达市场、全球市场和新兴市场股票指数分别下行12.26%、11.97%和9.87%。

资产全面抛售带来的流动性挤兑导致避险资产同样承压。美国10年期国债收益率一周仅小幅下行2bp至0.92%，而贵金属价格回落，伦敦金现价格下跌3.84%，经济增长乏力的预期降低了对工业金属白银的需求，伦敦银现价格下跌17.96%。

全球大宗商品价格全面下行。俄罗斯与沙特的“石油价格战”导致Brent原油价格全周再跌20.30 %，年初至今跌幅达59.28%，标普高盛商品全收益指数环比周跌幅为12.35%，LME铜价格周跌13.83%，CRB现货指数跌幅稍 小为3.56%（图1）。

3月18日，中国首次无新增本土确诊病例，然而国际疫情快速蔓延带来的输入性风险在增加。中国权益市场上周下行 ，中证1000和中证500指数分别较前一周下行4.63%和4.36%，中小板和创业板表现较差，一周分别下行5.91%和5.69%；从大宗商品市场来看，除了农产品板块外，其余板块均出现下跌，其中贵金属板块跌幅最 大为9.88%；而债券市场表现略微下行（图2）。

3月第3周，发达国家权益市场表现差于新兴国家。总体而言 ，发达国家消费以及通信板块显示出一定的韧性，而能 源板块因油价大跌依然表现最差，但是中国通信以及汽车板块下滑较多（图3）。

3月第3周，新冠疫情在海外持续升级，截至3月20日，海外新冠肺炎确诊病例已经超过19万例。CBOE恐慌指数 （VIX）在周一升至82.69，超过2008年金融危机时 期的峰值，在余下的时间里出现回落（图4）。

为应对全球经济陷入衰退以及资本市场的流动性告急，各国政府出台了一系列救市措施。3月15日，美联储紧急降 息100bp，并重启7000亿美元的量化宽松计划；3月17日，美国政府表示将推出高达万亿美元的经济刺激计划，包括3000亿美元的延期纳税审批，以及直接向美国民众发放5000亿美元资金；3月18日晚，继动用商业票据融资工具（CPFF）和一级交易商信贷机制（PDCF）后，美联储宣布将推出货币市场共同基金流动性工具（MMLF），以加大力度释放流动性。

3月19日，美联储将临时美元互换机制从6大央行扩展至其他9个央行，以缓解全球美元融资市场的压力。除美国政府之外，其余国家也出台了大量的财政刺激计划和进一步降息。3月19日，欧央行宣布7500亿欧元的紧急资产购买计划，范围涵盖国债和企业债；英国央行宣布降息 15bp至0.1%，并增加2000亿英镑的资产购买；日本央行周四购入创纪录的2016亿日元的ETF。德国《明镜》周刊报道，德国政府计划为受疫情影响的企业和银行提供5000亿欧元的救助资金。

3月第3周，道琼斯工业指数和标普500指数分别下行17.30%和14.98%，均创2008年金融危机以来最大周跌幅（图5）。周二，欧盟宣布将禁止欧盟以外的旅行者入 境，禁令有效期为30天，此举增加了经济衰退的可能性，然而，大量的财政和货币支持帮助欧洲股市在后半周挽回了一些损失，从全周来看，欧洲股市小幅下跌，德国DAX指数一周下行3.28%，英国富时100指 数下行3.27%（图6）。对疫情的担忧同样持续打压亚太地区股市，日本市场周五因假期休市，日经225指数和韩国综合指数全周分别下行5.04%和11.59%，恒生指数下行5.11%（图7、图8）。

3月第3周，全球主要货币3个月LIBOR利率水平都出现明显上行，表明全球金融市场的资金面较为紧张（图9）。在3日15日美联储宣布降息后，美国1年期国债收益率开始下降，而10年期国债收益率继续宽幅波动，从周一的0.73%升至周三的1.18%，周五则降至0.92%，期限利差小幅上行（图10）。美债收益率较上月同 期都出现了明显下行，短期和中期美债收益率下降幅度更大（图11）。3月第3周，避险资产黄金仍遭抛售 ，伦敦金现下跌3.84%（图12）。