【华金策略邓利军团队-事件点评】科创板改革深入，投资机会来临

八条措施中优化上市制度包容性及新股发行定价机制，加强上市公司监管等符合市场预期。 （1）优化优质未盈利公司科创板上市的标准是响应“新国九条”的定调。一是措施中强调“优质未盈利科技型企业在科创板上市，提升制度包容性”，相关企业的上市标准可能适度进行优化，与前期“新国九条”配套政策中上调科创板IPO公司研发和科技创新指标（研发投入金额、应用于公司主营业务的发明专利数量以及最近三年营业收入复合增长率门槛分别做了一定调整）相定调一致，凸显科创板自身“硬科技”属性，促进我国科技实力进一步发展。二是具体实施上，当前科创板IPO排队企业（统计口径为：审核状态为报送证监会、证监会注册、已审核通过）共计12家，企业多集中于信息技术、医疗保健两个行业，其中有2家最近1年净利润为负值。（2）优化发行承销制度，鼓励长期资金配置。措施中强调优化新股发行定价机制，通过新规中科创板将通过试点统一执行3%的高价剔除比例、完善科创板新股市值配售安排、加大对长期资金的配售，整体来看也符合前期“新国九条”提出的加大发行承销监管力度的定调。（3）加强科创板上市公司全链条监管符合“新国九条”的政策导向。一是本次科创板新规中提出的“从严打击科创板欺诈发行、财务造假等市场乱象”，二是规定中严格执行退市制度的表述，均符合“新国九条”强调的如加强信息披露和公司治理监管、加大对质劣公司的清退力度的监管导向。

更大力度支持并购重组，科创板并购重组的相关公司、科创平台如互联网平台、部分券商可能受益。 （1）历史经验上，创业板并购重组政策对创业板及相关公司的盈利和股价均有明显提振作用。历史上2014、2019年均有并购重组相关政策发布，如2014年10月证监会正式发布了修订后的《上市公司重大资产重组管理办法》，2019年6月证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》公开征求意见等，均对我国资本市场产生一定影响：一是2013年-2015年、2019Q3-Q4期间首次披露并购重组公告的科技类公司（口径为竞买/卖方均为A股上市公司，且wind行业为电信服务、信息技术、医疗保健），当季至后续几个季度期间内营收增速、盈利增速多出现大幅改善；二是2014和2019年两次并购重组政策发布后T+1、T+5、T+90、T+1年（除1年外均为交易日）内创业板指及TMT指数均在上涨。（2）科创板并购重组相关公司、科创平台、部分券商可能受益：一是实施并购重组的科创板相关公司，营收、利润都可能改善，数据来看当前并购重组审核进程中科创板公司共3家。二是科创平台，首先，港股中投资科技产业的公司，以阿里巴巴、腾讯控股、小米集团等为代表的互联网平台巨头，可能受益；其次，A股创投类的公司也可能受益，此处我们选用wind创投指数（884151.WI），其成分股共计22家。三是IPO保荐科技公司较多的券商可能受益，如中信证券、中信建投、海通证券等。

丰富科创板ETF指数，科创板中的大盘龙头公司可能受益。 （1）相较“新国九条”，本次措施中新提出“丰富科创板ETF品类及ETF期权产品，优化科创板宽基指数产品常态化注册机制”，传达完善科创板ETF指数交易品种的积极信息。（2）参考历史上，创业板、科创板中ETF指数成立后其成分股里的龙头公司普遍表现较好，预计本次政策落地能对科创板的龙头公司产生积极影响。我们参考分别于2022/12/23、2020/9/26、2023/9/6成立的创业板50ETF指数、科创板50ETF指数、科创板100ETF指数，统计其成分股中的龙头股（市值排名前5的公司）自成立来T+1、T+10、T+30、T+90的市场表现，发现龙头公司的市场表现普遍优于非龙头公司，三大ETF指数成立T+1、T+10后龙头公司表现均高于非龙头公司，而T+30后非龙头公司表现才有所赶超。（3）当前来看，科创板内市值排名靠前的龙头公司如中芯国际、海光信息、百济神州等可能受益。

1.历史经验未来不一定适用： 文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。

2.政策超预期变化： 经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。

3.经济修复不及预期： 受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。