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A股V型大反转，“小作文”透露基金经理加仓方向：等待“时钟”回摆，高股息、赛道股机会可期

私募排排网 · 公众号 · · 2024-01-26 11:59

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以下文章授权转载自证券市场周刊市场号

本刊编辑部 | 齐永超

1月24日，市场止跌反弹，上证指数收复2800点。近阶段以来，上证指数反复围绕2800点附近迂回震荡，市场期待反转的声音正不断出现。

近期，公募基金的2023年四季报密集披露，从基金报告的“小作文”中可以看到，机构预期市场的转折时机已经越来越近，“过往经验告诉我们，当市场参与者过度悲观时，距离市场钟摆回摆就越来越近了。”在这种背景下，基金经理认为，多个主线将呈现投资机会，如偏于稳健的高股息以及具有高弹性预期的赛道股等，未来都值得期待。（可参考：公募基金四季度重仓股全貌曝光！20家公司股价翻倍！52家光伏公司被重仓持有！）

2800点“拉锯战”有望破局？

公募基金乐观看市

1月以来，市场整体表现出震荡调整态势，上证指数连续跌破2900点、2800点等重要指数关口。而近期，围绕2800点的“拉锯战”还在不断上演。

在这种焦灼的状态下，一些资金则已经“亮明态度”，进场低吸，如以北上资金为代表的外资，继1月22日净买入超10亿元之后，1月23日继续追加买入37亿元。

回顾A股的历史表现来看，上证指数多次收盘于2800点附近，如2020年3月与4月、2016年5月、2011年7月与11月等，此外还有其他多个时点（见表1）。

据进一步观察，在多个2800点附近阶段，上证指数均走出了探底反转行情。如2020年3月，上证指数当时因突发公共卫生事件影响跌破2800点，2020年3月19日一度下跌至2646.80点的低位。不过，在此之后，上证指数迎来快速反弹，并连续收复2700点、2800点，至2020年7月9日，一度反弹至3456.97点，期间涨幅达到了近30%。

2016年1月，上证指数同样也跌破了2800点，此后于2016年1月27日下探至2638.30点的低位，不过，在此之后，上证指数同样迎来了修复反弹。在此之后至2018年1月，上涨指数连续上涨至3560点附近，涨幅达30%。

当前来看，在2800点的位置节点，是否也有望迎来反转机会？从公募基金披露的2023年四季报“小作文”来看，这种可能性在增加，而这与市场不断下探的估值水平、基本面以及市场情绪等因素均有关联。

如兴证全球合衡三年持有基金表示，从沪深300指数股息率、PB估值、A股的风险溢价等指标来看，A股已经处在历史极低的位置。估值是股市中长期回报的核心因素，拉长时间维度来看，A股的潜在回报空间已经打开。

近期，各项经济指标出炉，我国经济整体平稳向好。汇丰晋信动态策略基金在2023年四季报中有观点认为，当前国内经济发展已经出现积极的变化，各项经济数据月度环比持续向好，叠加积极的财政政策，后续有望保持温和修复的态势。过去一个季度，中美国债利差一度持续走扩，权益市场估值承压。在海外主要经济体面临衰退压力并或将开始降息的背景下，随着中国经济的持续结构转型，企业盈利和市场估值有望共振向上。

长期以来，在市场的涨跌背后，“情绪化”也是一个重要的推动因子，从“钟摆原理”来看，市场向好的方面回摆的概率也在增加。易方达核心优势基金表示，过往经验说明，当市场参与者过度悲观时，距离市场钟摆回摆就越来越近了。当前代表市场的沪深300指数的PE倍数仅约11倍，对应的盈利回报率为9%，相比当前2.6%的无风险利率水平(十年期国债收益率)，股权的风险溢价已非常有吸引力。

高股息主线获青睐

煤炭、银行等已“抢跑”

从市场规律来看，高α主线与稳健题材经常出现“跷跷板”效应，如当市场风险偏好较高时，稳健题材则呈现下跌，反之则相反。高股息板块则是稳健型投资的重要代表，在市场呈现弱势波动期间，由于具有更加稳健且确定性的收益预期，高股息板块往往能够斩获不俗的表现。(可点击”蓝字“查看：高股息为何受追捧？12只个股连续5年股息率超5%！4只高股息煤炭股连续3年涨超20%！)

从当前的板块股息率水平来看，在申万31个大类行业中，煤炭板块股息率（板块内个股股息率平均值，下同）最高为7.47%，其次为银行，股息率为5.47%。此外，钢铁、交通运输、房地产股息率同样较高，超过3%。另外，多个行业股息率超过2%，如家电、食品饮料、纺织服饰、轻工制造、生物医药、公用事业等（见附图）。

近期以来，高股息板块持续充当了“领涨”的角色。统计数据显示，2023年下半年以来（截至2024年1月23日，下同），市场整体呈现弱势调整，期间，申万31个大类行业中，仅煤炭板块实现了上涨，累计涨幅超过6%，银行板块以下跌0.5%的“成绩”排在第二位。

从个股表现来看，2023年下半年以来，多只股息率较高（＞4%）的个股实现了逆市上涨，部分个股涨幅更是超过了30%。据观察，这些个股多分布于煤炭、银行、交通运输等具有较高股息率的板块。此外，还有有色金属、医药生物、食品饮料、石油石化、商贸零售等其他多个行业（见表2）。

在2023年四季报中，不少基金经理均看好高股息策略，并加大了相关配置。国泰浓益基金称，在股票方面，四季度继续保持较低仓位运行，继续降低了成长行业仓位，增加了高股息以及医药行业品种的配置，提高了组合的防御性；兴证资管金麒麟恒睿致远一年持有基金表示，从收益确定性、回撤控制的角度，策略性地下调了股票仓位，并将股票重点配置在股息率较高且持续性较强的板块公司上。

哪类资金更偏向于高股息题材？后市行业是否还将延续？华泰柏瑞激励动力基金表示，从增量资金角度，目前市场环境下，仍然能够有能力有诉求组织资金进入股票市场的大概率是保险资金和平准基金，也包括社保和企业年金等，这类资金整体为低风险偏好风格，并且投资周期或者考核周期较长，更有可能青睐低估值高分红高股息策略。国泰君安善元稳健养老目标一年持有基金在2023年四季报中表示，展望下个季度，在利率中枢持续下移的背景下，高股息率依然有吸引力。

资金涌向赛道股

TMT、新能源、医药等受关注

不过，在高股息策略获基金青睐的同时，也有多个主流赛道获得市场追捧。

数据显示，1月以来，在16个交易日中，全A市场整体成交超过11万亿元，另据Choice数据统计显示，在申万31个大类行业中，电子、电力设备、计算机、医药生物、机械设备、汽车、基础化工、传媒等赛道成交金额居前，成交金额均超过5000亿元，合计成交金额达6.5万亿元，占1月以来总市场成交额近6成。

从基金公司披露的2023年四季报来看，不少机构增加了对相关行业的配置。

其中，申万菱信乐道三年持有基金，即增加了对TMT领域的配置，将和达科技、振芯科技和九联科技等多只信息技术、芯片公司，新纳入前十大重仓股（见表3）。

在策略报告中，申万菱信乐道三年持有基金有观点表示，在投资策略方面加大TMT主赛道的持仓比例，其中以计算机、电子半导体为核心。进入2024年，经历过较为明显回调的科技板块或已经处于相对低位，市场的修复是有一定过程的。与年初快速上涨的行情带来的交易难度较大、成本较高的背景相比，有望迎来更加从容的配置环境。

另据观察，不少基金增加了对医药股的布局，如葛兰，据其掌舵的中欧医疗创新基金来看，即对康龙化成、药明生物和凯莱英等进行了加仓。该基金在策略报告中表示，展望2024年一季度，全球投融资环境有望在加息周期后逐步恢复，国内政策端或保持平稳，行业对合规化影响的认知会更加清晰。尽管不同子板块间的基数有所不同，但医药行业整体仍将保持稳健增长的趋势，优秀企业长期增长的驱动力并未出现重大变化。

在2023年四季报中，不少基金还加大了对新能源的布局。如朱雀产业智选基金，即加码了禾望电气、思源电气、国电南瑞等光伏股。其在策略报告中表示，看好2024年光伏行业的投资机会。一是光伏电池环节在产业链中技术进步空间依然较大，是未来光伏板块中机会较多的方向，长期来看，电池结构有望逐步向BC方向发展；二是寻找能够穿越周期的光伏行业龙头，头部企业自我造血能力更强，在手资金充足，市占率有望提升；三是围绕电力设备，寻找确定性高成长赛道。

东吴新能源汽车则增加了对新能源汽车相关公司的配置，在其披露的2023年四季报中，将小鹏汽车-W、理想汽车-W纳入前十大重仓股，此外，加仓了德赛西威、伯特利、拓普集团、保隆科技等多只汽车零部件公司。对于后市机会，该基金表示，站在当前时点展望未来，2024年新能源汽车智能化有望从0-1培育阶段进入1-N成长阶段。从投资经验看，成长阶段或许是行业投资相对较好的时期。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖推荐。）

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风险揭示：本文所涉及的内容不保证数据完整性与准确性，分析结论仅供参考，所涉及品种均不构成实际投资操作建议。股市有风险，投资需谨慎。

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