【招商有色|公司点评】ST抚钢（600399.SH）:盈利超预期，下游需求旺盛

招商有色刘文平 · 公众号 · · 2021-01-27 12:55

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事件： 1 月 25 日， st 抚钢发布 2020 年业绩预增公告。

报告日期：2021年1月26日

摘要

· 1 月 25 日， ST 抚钢发布 2020 年业绩预增公告： 2020 年度实现归属于上市公司股东净利润预计 5.3 亿元至 5.9 亿元之间，同比增加 75.48%-95.34% 。公司 2020 年度归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润在 4.75 亿元至 5.15 亿元之间，相比增长 127.18%-146.32% 之间。

· 持续优化内控流程，控制制造成本，调整产品结构。 公司 2020 年前三季度，产量明显增长，合金结构钢产量提升 11.3% ，工具钢产量提升 12% ，其他钢产品产量提升 27.6% ，生产效率提升明显，三项费用与去年同期持平。高附加值产品订单持续增长，整体产能利用率较高。
· 军工材料龙头企业 ， 下游需求旺盛 。公司高温合金产品基本用于生产军用发动机。随着国产太行发动机的批产，国产高温合金需求持续提升。据测算，涡扇十牌号发动机约每年带动 1 万吨高温合金需求。随后续发动机牌号持续问世，至 2025 年军用高温合金需求约 3 万吨。公司拳头产品“三高一特”优势明显，其中变形高温合金产能 5000 吨。预计公司“特冶二期”项目将于今年年建设完成，高温合金产能将达到 10000 吨。由于变形高温合金产品技术壁垒高，产线投入大以及军工资质认证的问题，公司产品接近垄断市场。除高温合金外，公司高强钢也基本处于垄断地位，贡献高盈利。

· 加大技术投入，夯实技术优势。 截至 2020 年三季度，公司研发费用 2.44 亿元，同比增长 542.2% ，同比大幅提升。公司作为老牌冶金老牌企业，第一颗原子弹，氢弹，人造卫星，公司均提供了重要原材料。从第一代战斗机到最先进的战斗机，公司均是重要材料供应商，技术优势明显。

· 盈利预测与估值：盈利大幅提升，降本增效明显。 据测算，预计公司 2020 年至 2022 年净利润分别为 5.6 亿元、 8.2 亿元、 11.2 亿元， eps 分别为 0.28 元、 0.42 元、 0.57 元，对应 PE 分别为 55.4 倍、 37.7 倍、 27.7 倍。给予强烈推荐评级。

· 风险提示： 下游需求不及预期、公司项目发展不及预期、原创料价格波动、公司诉讼风险等。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

刘文平：招商证券有色金属首席分析师。中科院理学硕士，中南大学本科。8年有色金属和新材料研究和投资经验。曾获金牛最佳分析师、水晶球最佳分析师、金翼分析师、同花顺最具影响力分析师、wind最具影响力分析等。

刘伟洁：招商证券有色研究员。中南大学硕士，9年有色金属行业研究经验。2017年加入招商证券。

马晓晴：有色钢铁行业分析师，香港中文大学硕士，2018年3月加入招商证券，曾任职于天风证券，3年钢铁行业研究经验。

投资评级定义

公司短期评级

以报告日起 6 个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深 300 指数）的表现为标准：

强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数 20%以上

审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数 5-20%之间

中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

回避：公司股价表现弱于基准指数 5%以上

公司长期评级

A：公司长期竞争力高于行业平均水平

B：公司长期竞争力与行业平均水平一致

C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

以报告日起 6 个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深 300 指数）表现为标准：

推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。