奇安信2021年一季报点评：毛利增速超预期，期待公司全年业绩表现【开源计算机陈宝健团队】

1、 高速发展的创新型网络安全龙头，维持“买入”评级

公司作为网络安全创新型龙头，技术和市场能力领先，有望持续高增长。我们维持公司 2021-2023 年归母净利润预测为 1.66 、 6.72 、 8.62 亿元， EPS 为 0.24 、 0.99 、 1.27 元 / 股，当前股价对应 2021-2023 年 PS 为 10.9 、 8.0 、 6.0 倍，维持“买入”评级。

2、 盈利能力显著提升，毛利增速超预期

公司 2021Q1 实现营业收入 4.56 亿元，同比增长 102.07% ，较 2019 年同期增长 21.7% ；实现归母净利润 -5.37 亿元，与 2020 年同期基本持平，整体符合预期。 2021Q1 公司销售毛利率为 63.79% ，较 2020 年提升 6.87 个百分点，我们认为主要得益于于公司收入结构的优化。若从销售毛利的绝对额来看， Q1 销售毛利同比增长 126.43% ，较 2019 年增长 46.36% ，超出市场预期。得益于行业高景气，及公司在新安全赛道的布局，公司全年有望实现收入的高速增长，及经营效益的显著提升。

3、 新赛道产品占比高、增速快，有望持续拉动公司高成长

公司网络安全产品收入同比增长 34.72% ，网络安全服务收入同比增长 75.89% 。在网络安全产品收入中， IT 架构安全防护产品实现高速增长，同比增长超过 100% ；大数据智能安全检测与管控品类快速增长，收入同比增长超过 50% ； IT 设施安全防护品类保持平稳增长，“云、大、工”增速迅猛。 2020 年公司新赛道产品的营业收入占公司主营产品收入比例接近 60% ，合计同比收入增长率在 60% 以上。我们认为公司新赛道产品占比高、增速快，有望驱动公司持续高速增长

4、 “研发能力平台化”战略持续深化，研发效率有望持续提升

2020 年公司升级了已有的“鲲鹏”、“诺亚”、“雷尔”、“锡安”四大研发平台，还发布了“川陀”、“大禹”、“玄机”、“千星”新四大平台。未来随着战略的持续深化，公司研发成本有望显著下降，实现研发的高效化。