分析与判断:
► 2月信贷“小月不小”，居民低基数贡献多增，企业中长贷持续发力
2月信贷投放延续高增，新增人民币贷款1.81万亿元，同比多增5928亿元，结构上企业中长贷仍是主要支撑项：1）企业端：2月企业贷款新增1.61万亿元，同比多增3700亿元，其中短期和中长期分别同比多增1674和6048亿元、票据缩量，对应2月转贴现价格一路走高。源于一方面经济复苏主线下，2月PMI改善超预期，信贷需求有支撑；另一方面也反映了政策性金融工具撬动基建配套和制造业贷款，仍是2月信贷投放放量的核心动力，银行前期项目储备也较为充分，监管对于信贷投放有“连续性”的引导。2）居民端：2月新增居民贷款2081亿元，同比多增5450亿元，归因虽然有春节假期错位导致的低基数影响，也有一定积极因素。居民短贷和中长贷分别新增1218和863亿元，同比多增4129和1322亿元。从绝对水平来看，地产销售规模虽有回升但改善尚不显著、叠加按揭早偿的影响，居民信心的恢复以及中长贷投放的持续性待观察；但短贷受益于居民消费回暖已有边际改善，1、2月平均投放规模高于前三年同期水平。结合政府工作报告对货币政策延续“稳健”和“精准有力”的定调，我们维持此前的判断，预计全年信贷投放总量稳健。
► 社融高增超预期，信贷、未贴票和政府债贡献增量
2月新增社融3.16万亿元，同比大幅多增1.95万亿元，增速环比回升0.5pct至9.9%。各部分来看，除了贷款贡献主要增量外（单月社融口径下实体人民币贷款新增1.82万亿元，同比多增9116亿元），表外和政府债融也起到明显的支撑作用。2月表外（委托+信托+未贴票）合计负增81亿元，但相较上年同期的-5053亿元缺口有明显收敛，主要是表外票据同比多增4158亿元；政府债融放量净融资8138亿元、同比多增5416亿元，今年政策定调“积极的财政政策要加力提效”，也有助于持续形成投资拉动力，促进有效需求的恢复。
► 2月M2延续高增；居民储蓄表现强劲
2月M2增速12.9%，同环比分别提高3.7pct、0.3pct，仅次于2016年3月高点的13.4%，信贷持续放量强化货币的派生；M1增速5.8%，同比提高1.1pct、环比降低0.9pct，有假期和基数抬升的因素影响；M1M2剪刀差负向走阔。
存款结构来看，2月存款总量新增2.81万亿元，同比多增2705亿元，其中居民和企业存款分别新增7926亿元、1.29万亿元，同比多增1.08和1.15万亿元，而财政存款和非银存款少增，剔除季节因素，也反映了居民预防性储蓄的倾向仍然较强。
投资建议：
总体来说，2月信贷和社融景气延续，增量超市场预期，一方面政策引导信贷投放有持续性，基建稳投资以及制造业等重点领域宽信用，财政靠前发力也提供增量；另一方面虽然市场对于经济数据的预期存在分歧，但宏观经济是逐步复苏的过程，反映在包括居民短贷边际改善等。板块来看，3月进入年报季，前期业绩快报显示的上市银行整体业绩增速稳健、资产质量向好，目前板块静态PB仍处于0.54倍的低位，伴随后续经济指标确定改善，行业基本面也有望回升，估值空间有望进一步修复。我们维持“推荐”评级，个股层面继续推荐：招商，宁波，成都，杭州，无锡，常熟，青岛银行等。
风险提示
1、经济修复幅度和节奏不及预期；
2、个别银行的重大经营风险等。
分析师与研究助理简介
刘志平：华西证券银行首席分析师，上海财经大学管理学硕士学位，研究领域主要覆盖银行、金融行业。从业经验十多年，行业研究深入，曾任职于平安证券研究所、国金证券研究所、浙商证券研究所。
李晴阳：华西证券银行分析师，华东师范大学金融硕士，两年银行行业研究经验，对监管政策和行业基本面有深入研究，曾任职于平安证券研究所。
分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。
注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
分析师：刘志平 分析师执业编号:S1120520020001
分析师：李晴阳 分析师执业编号:S1120520070001
证券研究报告：《2月金融数据点评：2月信贷社融超预期，居民部门需求边际恢复》
报告发布日期：2023年3月10日
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