【申万公用环保】博世科(300422)2019年三季报点评：业绩超预期 盈利及现金流环比改善

事件： 公司公布2019年三季报。报告期，公司实现营收24.28亿元，归母净利润2.44亿元，分别同比增长28.36%和39.24%，原预期净利润增速为30%，超预期。

投资要点： 营收增速符合预期，盈利提升，业绩超预期。 在收入类型方面，报告期公司积极推进项目订单执行，公司确认EPC、EP等工程订单收入合计22.68亿元，较上年同期17.93亿元提升明显。同时，公司确认运营期项目收入4317万元，较上年同期2109万元大幅增长。在盈利方面，公司报告期实现毛利率31.49%，较上年同期29.91%提升1.58个百分点，较2019年上半年毛利率环比提升1.78个百分点，因此公司净利润增速高于营收，业绩超预期。此外，公司还积极调整业务结构，推进工业污水、市政管网、土壤修复、设备销售和咨询服务等支付周期短的项目，公司计提应收账款减值同比去年约减少980万元。同时，公司第三季度现金流明显改善。2019年第三季度公司经营性现金净流量为-823万元，较2019年第一季度-1.1亿元和第二季度-1.14亿元明显改善。投资性现金流也改善明显，2019年第三季度公司投资性现金净流量为-1.66亿元，较2019年第一季度-2.29亿元和第二季度-3.19亿元，现金流流出下降。

在手订单依旧饱满，结构不断优化。 截至三季报披露日，公司在手合同累计达103.61亿元（含中标项目、不含参股 PPP 项目），其中，水污染治理合同额 68.29 亿元，供水工程合同额 12.83 亿元，土壤修复合同额 5.31 亿元，固体废弃物处置合同额 6.10 亿元，二氧化氯及清洁化生产业务合同额 7.24 亿元，专业技术服务合同额 2.20 亿元，其他业务合同额 1.64 亿元。从订单种类来看，公司订单结构实现优化，EPC、EP类项目增长明显。当前公司 PPP 项目累计投资额 106.34亿元（18年年报披露时为106.01亿元）；EPC、EP 类在手合同额31.80亿元（18年年报披露时为23.20亿元）；运营类在手合同额11.39亿元 （18年年报披露时为10.90亿元）；专业技术服务类在手合同额2.2亿元 （18年报披露时为1.99 亿元）。