2024上半年，资本市场概念先行，人形机器人是否迎来热潮？
“成立8年的波士顿动力估值11亿美元，成立两年的Figure 01估值26亿美元”，两个代际的人形机器人印证了怎样的底层投资逻辑？
首钢基金CAN+新质生产力日本游学期间，
CAN+领教、真成投资创始合伙人李剑威
分享了“
2024年AI+机器人投资观察
”。他认为，具身智能短期在资本市场过热，处在 Gartner曲线的波峰，未来在找到合适场景之后，还会有巨大潜力；同时，AI对专业机器人的渗透将创造巨大市场机会。
以下是我们对内容的精选，与你分享：
CAN+领教、真成投资创始合伙人李剑威
分享要点：
作为VC从业者，如何看待当下最火的具身智能？
国内外企业的技术和商业演进到了什么阶段？
具身智能刚需场景是什么？谁能率先跑通PMF?
如何面对挑战和跟进接下来的投资机会？
具身智能：短期资本泡沫是否见顶？
技术成熟曲线的 概念是美国
Gartner
公司提出来的。
Gartner
发现，每一个新技术的成长都会经历
5
个阶段。
第一阶段概念上升期
，新技术的出现令行业沸腾，曝光度非常高，也是VC追逐和估值暴涨的时刻。从智能手机到AR和VR，再到后来第一代人工智能，都重复了这样的路径。2016年，NVIDIA通过GPU训练出AlphaGo并击败李世石的时候，股票开始了一路上涨。
随着大家的期望值越来越高，很快进入到
第二阶段
：透支期望的
泡沫顶点
。
随之，由于应用的缺乏，或商业化不足，大家突然发现它与想象中的落差，所以就会跌入幻灭的低谷，也就是
第三阶段低谷期
。
如果技术的生命力得以保持，有的公司历经几个月到几年不等的时间，会慢慢积累用户、完成商业化、产生现金流，并最终融入到社会生活层面，走向
稳定爬坡期（第四阶段）
和
稳定输出生产力（第五阶段）
。
比如，现在国内几乎所有的停车场都在使用车牌的视觉识别，取代了人工收费。而这一稀松平常的景象在十几年前还是非常激动人心的技术。
那么，具身智能现在处于什么阶段呢？去年七月份发布Gantner曲线，人为
具身智能已经触达泡沫期
。我们也可以看到，无论是上市公司还是国内的创业公司，估值都非常高。
去年12月29日上市的优必选是中国人形机器人的代表案例。优必选上市后的三个月，股票K线基本是平的，成交量很小；今年三月份左右，随着优必选人形机器人Walker S进入蔚来汽车厂“实习”的消息催化，股票迎来大幅上涨。
同花顺的人形机器人指数也是如此，波动很大，其中有一些关键或非关键零部件公司，在过去已经炒作好几波了。而从资本市场的角度看，
其背后的推手就是特斯拉
。
2021
年，特斯拉发布了
Optimus
。最初，很多人认为特斯拉还不如干脆把波士顿动力收购了。但后来我们发现，
Optimus
的深度学习是完全不一样的思路
。
Optimus每次新版本的发布都展示了新的技能，到今年一月份，Optimus已经会叠衣服了。它的能力非常强，包括OpenAI支持的Figure 01在内，所有人形机器人创业公司都是以Optimus作为对标的。
因此，
Optimus是本轮人形机器人热潮的最重要推动力
，也是二级市场想象空间的主要来源。
关注机器人创投领域的人，一定会关注特斯拉。
就像航空航天创业者一定要关注核心标的SpaceX一样。
波士顿动力越卖越便宜，Figure 01两年估值26亿美元
波士顿动力已经存在很长时间了，从
2016
年开始，每年都会发布令人印象深刻的
Demo
，从翻跟斗，到跑酷，到跟人协作等等。
但是从资本市场角度看，
这是一家很糟糕的公司
。
2014年左右，谷歌花费30亿美元收购了波士顿动力，后来以5折的价格被软银收购，软银又以11亿美元的估值将其80%的股权卖给了现代。
作为上一代人形机器人公司，波士顿动力与Optimus形成了鲜明对比。
形成这一差距的里程碑就是大模型的出现。
大模型结合人形机器人形成的能力，催生了第二代人形机器人公司，Figure 01就是其典型代表。
Figure01的Demo发布的时候非常令人震撼，你可以让它把鸡蛋递过来，它真的能听懂并做到。而这是波士顿动力做不到的。所以Figure 01的估值马上就不一样了，成立两年就达到26亿美元估值。
机器人结合大模型也就成为驱动估值上升的最重要手段（Value Driver）。
OpenAI的收入猛增
此前，
VC
界有一种观点认为不需要人形机器人，只需要
适合特定任务形态的机器人
，比如扫地机器人就非常好地适合了单一任务场景。
但是有了大模型以后，可能不太一样了。
我们从生成式AI的案例可以看出，
有些技术不需要经历“幻灭的低谷”
，直接可以商业化。Gantner曾预测，2023年的ChatGPT就代表了生成式AI的顶点，将很快迎来下滑。
但生成式AI完全跳过了这个周期，仅仅几个月就把所有的负面观点“打脸”。
OpenAI用它极快的营收增长证明了生成式AI的生产力。
大部分知识工作者已经离不开生成式AI了。
2023年初，OpenAI预测当年的ARR（annual recurring revenue)，一年能够产生的续费收入）是2亿美元，到了年中就将预测值改为10亿美元。到2024年5月，
OpenAI的AR已经是34亿美元了。
这个太惊人了。怎么解释这个增长呢？有一个角度是
ChatGPT实现了对搜索引擎的替代
，成为新的强刚需。我现在经常用到的就有Bing Chat、Kimi、ChatGPT或Perplexity，这些搜过引擎的体验已经跨越了上一代。
这是一场搜索的战争，这也是为什么Google马上投入100亿美元推出Gemini。
OpenAI已经产生了规模性的收入
，而且这仅仅是开始。这代表着国外的生成式AI的商业模型已经完全出来了。
具身智能的刚需场景在哪里？
再看具身智能或人形机器人，是否也存在这样的刚需应用场景？马斯克认为，情感陪护机器人将会成为刚需。我也认同这一思路。
马斯克跟股东说，特斯拉五年以后将是一家价值30万亿美元的公司，其中20万亿来自Optimus，10万亿来自自动驾驶。
不过，
当前商业化的先锋还是AI赋能专业机器人
。比如扫地机器人就是“神一样”的存在，只要花几千块钱，扫地这件事情就不用操心了。
当AI结合一个标准化产品渗透到日常生活，它的商业价值是巨大的。
苹果宣布“苹果智能”(Apple Intelligence)后，短短几天的股票涨幅就达到15%，因为它会把AI带到每个人的手机里面。
所以接下来很大机会就是
AI与现有行业的结合
。比如到2030年，中国天空上的货机可能会出现大量无人驾驶的货机。我们投了一家公司白鲸航线，通过重新设计货运无人机，结合自动驾驶技术，吧每吨公里运输成本降低到原来的三分之一。在
低空经济领域，中国大概率会超过美国
。中国的监管比较开放，有机会换道超车，而FAA（美国联邦航空管理局）到现在都不允许无人驾驶飞机。
在军事领域，就在3月份，美国还发生了全球首个机器狗阵亡事件，一只在警察局服役的波士顿动力遭嫌疑人枪机“身亡”。
2035年，中国各行各业都将实现无人化、AI化。
这个过程中的设备更新产值足以令人激动。
中国公司能否再次赶超？
从过去十年不同行业的迭代规律和成长案例来看，中国公司很有可能从后面赶上来。
