海上风电，迎来春天！
2024
年以来，国内多个海上风电项目进展不断，新增装机容量为
7.8GW
。
结合
2021-2025
年期间各省市规划的海上风电目标近
60GW
，照此节奏，
2025
年国内海上风电新增装机量有望达
15GW
左右，是
2024
年的
2
倍
，增长空间十分广阔。
同时，随着海上风电建设项目逐渐向深海化、大型化方向发展，风机、塔筒等组件的单价因风场规模化而有所下降。
但其中，海缆是个例外，单价不降反升。
在海上风电深海化的趋势下，为了保证风电的长距离的传输效率，高价值量的高压海缆用量会明显增加，同时提高海缆的单价。
这也充分反映到了相关厂商的业绩中。东方电缆、亨通光电、中天科技等海缆厂商在
2023
年率先取得了业绩的快速修复，增长态势延续至今。
截至
2024
年末，东方电缆、中天科技的海缆在手订单分别达
40
亿元和
123
亿元，亨通光电的在手订单更是高达
200
亿元。
一般而言，国内的海缆项目的交付周期一般为
1-3
年，期间收入分批进行确认，这在一定程度上保障了海缆厂商的业绩增长。
除了企业本身的订单，海缆行业的发展也是有较强确定性的，确定性的来源有两个：
一、
海风市场持续扩容
随着海风项目的推进，预计
2023-2025
年，国内的海缆市场规模由
137
亿元增长至
224
亿元，年复合增速高达
17.81%
。
同时，海外市场的海缆需求也在日益高增，仅欧洲的装机容量目标就达到了
110GW
。
虽然，当前的欧洲海缆市场主要由
Prysmian
、
Nexans
和
NKT
三家企业瓜分，但因其订单承受能力有限，国内海缆企业有望承接一些外溢订单。
目前，东方电缆、亨通光电和中天科技均已在欧洲等海外地区建厂。其中，亨通光电
2023
年的海外营收达
81.53
亿元，规模远超同行业的东方电缆、中天科技。
二、竞争格局有望保持稳定
2023
年，国内海缆行业前三大厂商的市占率接近
90%
，其中东方电缆、中天科技和亨通光电的市占率分别为
35%
、
27%
和
12%
，未来“三分天下”的竞争格局仍有望保持。
因为随着海风深海化的推进，对海缆厂商的竞争力的要求则会越来越高，小厂商的订单承接能力将会
削弱，更不用提经验薄弱的外来厂商了。
而
海缆厂商的竞争力主要体现在两个方面：产品力和全产业链布局能力。
并且，其中以亨通光电的能力最为突出。
1
、优异的产品能力
截至
2024
年末，国内仅有中天科技、东方电缆和亨通光电三家企业具备了
500kV
海缆的生产能力，其他厂商如汉缆股份、宝盛股份等最高生产
220kV
的海缆，尚未达到
330kV
高压海缆批量生产的门槛。
而较强的产品力是建立在雄厚的研发能力上的。
中天科技、东方电缆、亨通光电的研发投入规模是其他厂商难以企及的，其中
亨通光电
的投入规模最大。
2024
年前三季度，亨通光电的研发费用达
16.66
亿元，是东方电缆的
7
倍
。
截至
2024
年末，亨通光电具备
500kV
交流海陆缆系统、±
535kV
直流海陆缆系统、
330kV/220kV/66kV
三芯大截面铜芯
/
铝芯海底电缆系统等高端装备的设计、制造能力。
在高强度的研发投入下，未来，亨通光电在高端海缆产品中更有望获得新突破。
2
、完善的全产业链布局能力
随着国内海上风电项目的海缆招标向“制造
+
敷设”整包模式转变，具有整包能力的海缆企业在中标项目过程中将更具竞争力。
整包能力实际上考验的是海缆厂商是否具备完整产业链的运营能力。
相比于其他海风装备，海缆从生产到安装的过程要复杂得多。首先，厂商要就近建设生产基地制造海缆，然后通过自有的码头资源和船舶运输海缆，最后完成海缆的安装和维护。
在此过程中，码头和厂区的作用至关重要，因为风电场的资源会更倾向于在当地建立码头和厂区的海缆厂商，继而提高海缆厂商的中标概率。
在海缆“三巨头”中，
亨通光电
形成了从海底电缆研发制造、敷设、安装到运维的海上风电场运营完整产业链，从而加强了公司拿单的可能性。
不过，美中不足的是，亨通光电在厂区产能上相较于东方电缆、中天科技还有所差距。
截止
2024
年末，通光电的厂区产能为
55
亿元，同期东方电缆、中天科技的厂区产能则分别达到了
90
亿元、
95
亿元。
但好在亨通光电的码头和厂区所处位置不错，位于广东、江苏这样的风电场集中省份，在一定程度上弥补了产能上的不足。
在
2025
年具备并网条件的海上风电项目中，广东、浙江、山东和江苏的装机规模居前，分别达到了
8.2GW
、
