【华泰通信王林团队】光环新网：业绩符合预期，主营业务增长延续

华泰通信行业研究 · 公众号 · · 2019-07-11 08:14

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摘要

业绩符合预期，IDC及云计算业务稳健

公司发布19年中报业绩预告，预计实现净利润3.8~4.2亿元，同比增长30.18%~43.89%，业绩符合预期。上半年公司各项业务增长稳健，数据中心业务上柜率持续提升，云计算业务（无双科技+AWS）延续一季度增长趋势。报告期内，公司现金流管理收益较同期减少1200万，我们认为主要是募集资金用于业务发展导致用于现金管理的资金减少。我们看好公司机柜规模扩张及增值服务能力提升驱动下的中长期成长机遇，预计19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00，维持目标价20.65~23.60元，重申“买入”评级。

信息化、5G及云计算驱动IDC需求持续，中国市场成长空间大

IDC是信息产业的生产中心，信息化、5G及云计算的发展将带来对于IDC需求持续。全球对比来看，中国IDC市场规模和龙头企业的体量相比于海外仍有较大差距，成长天花板较高。2017年全球和中国IDC市场规模之比约为4 : 1；头部企业方面，2018年易昆尼克斯和光环新网营收之比约为14.6 : 1，在运营机柜数之比约为22.4 : 3。

需求景气背景下一线城市监管趋严，行业走向专业化和集中化，龙头受益

需求侧，根据IDC圈统计，2015~2018年间我国IDC行业规模复合增速达到34.8%，未来在云计算、5G的发展推动下有望延续。供给侧，北上深相继出台了IDC监管政策，限制新增机柜总数，对于IDC企业的运营能力、资金实力等提出了更高的要求，有望推动行业走向集中化和专业化，我们认为在此推动下龙头公司有望受益。

从5万到10万，机柜规模扩张打开成长空间

公司积极部署京津冀、上海及长三角地区 IDC 市场，房山二期、河北燕郊三期、燕郊四期、上海嘉定二期、江苏昆山园区等绿色云计算基地项目的筹划及建设工作正在有序进行，上述各项目全部达产后，公司将拥有约 10 万个机柜的服务能力，机柜规模扩张打开成长空间。此外，云数据公司成立，助力打造 AWS 国内云生态，有望带动公司增值服务能力提升。

长期成长路径越发清晰，重申“买入”评级

我们认为在行业需求景气背景下，监管趋严有望带来行业集中度提升，公司加大机柜规模扩张奠定长期成长基础，此外成立云数据公司，在强化同AWS业务合作粘性的同时有望实现增值服务能力的提升。我们预计19~21年EPS分别为0.59/0.77/1.00，维持目标价20.65~23.60元，重申“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行加速，上柜率不及预期；能耗指标审批进度不及预期导致规模扩张受限；运维能力无法跟上公司规模扩张能力导致后劲不足。

王林华泰证券通信行业首席分析师经济学博士，15年通信行业工作经验，7年证券行业经验。2017年金牛奖第一名，新财富第四名，保险资管最佳分析师第二；2016年新财富第三，水晶球第二。

付东华泰证券通信行业分析师中科院光电子器件方向博士，2017年7月加入招商证券研究所，2018年12月加入华泰证券研究所。

陈歆伟 华泰证券通信行业分析师东南大学移动通信国家实验室工学硕士。2年行业工作经验，1年券商产业研究经验。曾任职于上海华为技术有限公司，参与P7、Mate7等多款旗舰手机研发。

赵悦媛 华泰证券通信行业分析师理学硕士，2017年9月加入招商证券通信团队，2018年12月加入华泰证券研究所。

荆子钰 华泰证券通信行业分析师南京大学经济学学士、金融硕士。2018年7月加入华泰证券研究所。

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