主要观点总结
本文主要介绍了北向资金在中国股市中的趋势与动向。尽管北向资金体量不大，但作为外资资金趋势的体现和大A市场关键增量资金，一直受到市场关注。北向资金的买入公司打包指数在2022年有超额收益，但随后受到资金流出压力影响，超额优势不再明显。好消息是，随着市场情绪的平稳和外资重新回流中国市场，陆股通的超额优势有望重新出现。但需要注意，北上持仓数据披露频率由日度披露改为季度披露，给追踪带来一定阻碍。此外，北向资金的行业偏好有所变化，电力及新能源设备、食品饮料等行业是加仓重点，而家电和煤炭行业则减仓幅度较大。本文还对经济增长中枢的担忧迎来反转背景下北向资金的动态进行了深入剖析，并提出了可能影响未来的因素和建议。
关键观点总结
关键观点1: 北向资金趋势与动向
北向资金虽体量不大，但作为外资趋势和大A市场关键增量资金，受到市场关注。
关键观点2: 北向资金的买入公司打包指数的超额收益及后续变化
北向资金的买入公司打包指数在2022年有超额收益，但随后受到资金流出压力影响，超额优势不再明显。如果外资重新回流中国市场，陆股通的超额优势有望重新出现。
关键观点3: 北上持仓数据披露频率的改变及行业偏好的变化
北上持仓数据由日度披露改为季度披露，追踪存在阻碍。北向资金的行业偏好有所变化，电力及新能源设备、食品饮料等行业是加仓重点，家电和煤炭等行业减仓幅度较大。
关键观点4: 经济增长中枢的担忧反转背景下的动态
随着经济增长中枢的担忧迎来反转，北向资金在国庆节前出现回补空头行情。未来可能受外资仓位回升、行业分子侧逻辑变化、经济预期回暖等因素的影响。
正文
北向资金虽然体量不大，但作为外资资金趋势的一种体现，以及大
A
市场里的关键增量资金，其一直被当作「聪明钱」而被市场关注。如果将北向资金每周买入的前二十家公司打包成指数，它在
2022
年一直存在明显的超额收益。
图片来源于：同花顺
差不多在
2022
年
(
鹅乌事件爆发
)
开始，随着陆股通资金明确退出此前的持续流入趋势，北向资金的超额优势便不再明显。但虽然其中存在资金流出压力，但陆股通偏好的公司还是没有明显跑输指数。
图片来源于：同花顺
也就是说，如果外资重新回流中国市场，那陆股通的超额优势有望重新出现。虽说不一定会回到之前的超配模式，但至少会把仓位从历史低配提高到历史平均位置。但遗憾的是，
2024
年
8
月
19
日起北上持仓数据由日度披露改为季度披露，追踪「聪明钱」趋势创造了大量阻碍。但好消息是，
Q3
数据截至
9
月
30
日，也就是市场集中交易施政预期转向时期，此时市场并未因情绪和资金行为变化而开始回落。也就是说，
Q3
北向加仓数据，反映的是他们对于事件冲击后的直觉性反应。如果后续交易能顺畅进行的话，那
Q3
数据就相当于某种预告片。
2024Q3
持仓于
10
月
15
日披露完毕，北上资金合计持有
A
股市值约
2.4
万亿元，较新规实施前最后一个交易日
(2024
年
8
月
16
日
)
增加约
5000
亿元。
图片来源于：长江证券
从一级行业上看，排除涨跌导致的市值被动变化后，估算北向资金主动加仓最多的
5
个行业依次是电力及新能源设备、食品饮料、银行、医疗保健和保险；主动减仓幅度较大的行业是家电和煤炭。
图片来源于：长江证券
具体来看，电力及新能源设备中，加仓较多的细分板块是新能源车设备
(
即锂电
)
，其次是风光电代表的新能源设备。它们都是北向资金偏好的大盘成长板块，但之前受到了分子
(
短期能源价格回落
+
各国财政补贴退坡
+
地缘担忧
)
和分母
(G2
货币政策
)
的双重影响，因而持续走低。从
22
年最高点算起，这三个绿电子版块的最大回撤幅度都在
60%
附近。
图片来源于：中证证券
目前来看，分母侧的担忧已经明显缓解。相对来说，锂电板块可能是最先迎来分子侧逻辑改善的。由于行业内的绝对龙头宁德时代开始减产，导致市场对后续价格战的预期出现了向好修正。而光伏板块近期也传来了好消息。上周
13
家光伏企业共同参会，提出「组件最低价不低于
0.68
元
/W
成本价」的倡议。
图片来源于：网络
不光是锂电板块，食品饮料也不甘示弱，在食品饮料中加仓较多的是白酒；软饮虽然持仓变化总量少，但持仓变化率更高。不过白酒行业目前的共识在于，白酒往往会和实体经济情况挂钩。如果实体经济不回暖，尤其是占家庭财富比例最高的房地产市场不回暖，那高端白酒的需求也不会恢复。因此，白酒行业目前是典型的顺周期行业，而且白酒龙头茅台的批价、股价都和一线房地产价格走势大致趋同。至于说软饮料，由于其属于高频低价的可选消费品类，是顺周期里的高弹性标的。
图片来源于：申万宏源
总的来说，随着市场持续发酵多年的对经济增长中枢担忧迎来反转，北向资金在国庆节前出现了一轮拥挤的回补空头行情。如果后续预期仍能稳定回暖，那随着外资仓位从历史低位回升到历史平均位置，可能会对以下行业提供提振
:
1
）锂电、光伏、风电、医药行业
:
压制多年的分母侧逻辑迎来反转，关注行业分子侧逻辑的变化情况
;
2
）食品饮料
:
分子侧受益于经济预期的回暖，关注流动性强的龙头和弹性高的软饮公司。
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