回顾与总结：2017 上半年汽车行业整体销量、收入和盈利增速均放缓。根据 85 家上市公司汇总数据，2017 年二季度汽车行业实现营业收入6,368 亿元(同比+18.6%，环比+4.5%)，归母净利润 259 亿元（同比+5.6%，环比-8.9%）。上半年汽车行业累计实现营业收入 12,460 亿元（同比+17.8%），归母净利润 543 亿元（同比+11.5%）。受销量增速下降影响，2017H1 毛利率和 ROE 水平均有下滑，毛利率微降 0.2pct，ROE 下滑 0.3pct。
分版块看：1）卡车和零部件是增长较快的两个行业。受益于重卡超预期，2017Q2 卡车整车上市公司收入同比增长 25.0%，其中中国重汽Q2 归母净利润同比增长 149.4%。零部件行业业绩靓丽，2017Q2 归母净利润同比增长 53.4%，其中潍柴动力 Q2 净利润 14.7 亿元（去年同期亏损 8.9 亿）。2）乘用车和客车表现略低于市场预期。乘用车受购置税减免政策退坡影响较大，Q2 表现不达预期。行业 Q2 毛利率同比下滑 1.0pct，归母净利润同比下滑 11.8%。受新能源补贴新政影响，客车销量和盈利大幅下降。3）经销商行业分化明显，龙头公司盈利突出。广汇汽车二季度实现营业收入 374.8 亿元（同比+34.2%），归母净利润 10.3 亿元（同比+60.2%）。
乘用车：传统消费旺季来临，下半年增速企稳回升。受购置税政策退坡的影响，上半年乘用车销量增速下滑。考虑下半年为乘用车消费的传统旺季，以及年底购置税退出的预期将带来提前消费，我们预计下半年增速将企稳回升，2017 年全年乘用车销量增长 5%左右。其中，SUV 是乘用车市场增速最快的子行业，上半年销量同比增长 16.8%，预计全年销量将增长 20%。
商用车：重卡景气将持续至 2018 年，新能源客车需求转暖。超限超载治理和工程车更新需求驱动重卡行业景气度持续回升，考虑行业库存仍处于较低水平，销量体现当前水平；固定资产投资仍有提升，重卡行业景气度有望持续至 2018 年，增速将在 5%-10%左右。随着地方政府补贴政策落地，订单同比环比均有增长，预计下半年新能源客车销量将企稳回升。
投资建议：预计 2017 年汽车销量增长 6.2%。我们建议关注四类投资机会：1）行业需求回暖，关注业绩稳定增长的低估值龙头，推荐国机汽车、长安汽车、广汇汽车，关注上汽集团。2）新能源汽车高速增长趋势确定，关注电动物流车投资机会。推荐宇通客车，关注东风汽车。3）重卡销量持续超预期，关注产业链投资机会。推荐潍柴动力、中国重汽，关注威孚高科。4）关注估值与业绩增速匹配的成长性零部件龙头。推荐星宇股份、精锻科技、东睦股份。
风险提示：1）汽车行业销量不达预期；2）终端库存高企、价格大幅下降，侵蚀行业盈利；3）新能源汽车推广等进程低于预期。
（分析师 高登）
