老谷子侃银行理财二——客户买理财赚到了什么钱？

价投谷子地 · 公众号 · · 2021-05-13 15:45

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在前面的《 老谷子侃银行理财一——卖理财银行挣了什么钱？ 》中，我们已经讲过了银行在理财产品的销售中挣到了哪些钱。那么大家有没有想过客户买了理财到底挣到了什么钱呢？

在本系列第一篇中我们已经看到，银行理财一般会根据理财计划的类型不同分类收取不同标准的管理费，现金类在 0.1%-0.3% ，固定收益类在 0.4%-0.8% 。而我们在手机银行上看到很多银行在售的固定收益类理财产品的预期收益率达到 4% 以上。考虑到需要预先扣除的管理费，也就是说理财计划的资产池收益率要达到 4.5%-5% 才可以。

很显然，这个收益率绝不是一般无风险利率债可以提供的。我们国家目前的国债收益率还不到 4% 。所以，可以肯定的是 理财产品中一定包含了一些风险资产，比如：信用债，城投债，非标资产等。 也就是说， 银行向公众销售理财产品，拿到募集的资金后再配置到一些高息的资产池中去，帮助客户获取高于利率债的收益，同时收取一定的管理费。

那么具体这些理财配置了什么资产呢？可能需要用户自己去查询理财产品的发行说明文件和定期的报告来了解资产的配置。这里我挑选 2 款招商银行的理财产品给大家具体分析一下理财产品的资产投向。

产品 1 ：

产品简称：招商青葵 6 号定期开放产品

风险级别： R2 （稳健型）

管理费：固定管理费 0.2%/ 年，销售服务费 0.3%/ 年，托管费 0.1%/ 年

业绩标准： 4%-4.4%

发行日期： 2020 年 2 月 25 日

这款产品属于招行推出的定开类产品，生命周期 10 年，每两年开放一次。主要的投资方向为：现金货币工具或标准类债权占比不低于 60% ，非标债权 0~40% 。通过下载该产品 2020 年 4 季的报告，在报告中披露年化收益为 5.15% ，具体的资产配置如下表 1 所示，左边为直接投资的数据，右边为间接投资的数据：

表 1

通过表 1 可以看到，这款产品所有的资产都配置到了固定收益类别上。其中直接投资部分全部都是标准债券或 ABS ，占比接近 70% ，主要包括：股份制商业银行的永续债，地方城投债，大型国企的企业债等。间接投资部分主要是一些非标资产，包括房产项目信托，股权质押贷款等具体项目，如下表 2 所示：

表 2

从这里可以看出，这款理财产品的收益率能做到年化 5.6% 以上（扣去管理费后年化 5.15% ），主要是投了大量的信用债，永续债，城投债和非标产品。 这些产品多数风险并不大，但是并不能说完全没有风险，比如股权质押贷款如果遇到股市大跌可能出现担保物不足的情况 。

产品 2 ：

产品简称：招行睿远平衡 12 期（ 3 年封闭）

风险级别： R3 （平衡型）

管理费：认购费率 1% ，固定管理费 0.4%/ 年，销售服务费 0.4%/ 年，托管费 0.12%/ 年，浮动管理费理财计划结束时如果累计收益超过 18% ，超出的部分收取 10% 的浮动收益。

发行日期： 2019 年 4 月 4 日

这款产品属于招行联合睿远基金推出的封闭类净值型产品，封闭 3 年。主要的投资方向为：固定收益类资产不低于 60% ，权益类资产 20%~40% 。通过下载该产品 2020 年 4 季的报告，截至报告期末累计实现了 9.06% 的回报，具体的资产配置如下表 3 所示，左边为直接投资的数据，右边为间接投资的数据：

表 3

从表 3 中可以看到，睿远平衡的投资方向明显更为激进一些。四季度末权益类资产占比接近 27% ，一般债权占比 31% ，标准债券只有 42% 。按照这个资产配置，如果三年内能压中一小波拉升行情，理财计划很容易可以做到 18% 以上。但是，反过来如果 3 年赶上熊市或者标的压错方向，那么收益率就要靠固定收益类资产来打底。不过考虑到这个理财计划本身是 3 年封闭，而且还可以动用最高 40% 的杠杆，所以，大概率可以提取浮动收益管理费。

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通过上面两个案例分析，我们可以看到，银行的理财产品按照风险级别和收益率投资了不同类型的金融资产。现金类（ R1 保守型）以短债，银行存款和银行拆借为主，风险非常低，但是收益也比较低，扣除手续费后低于大额存单。固定收益类（ R2 稳健型）以投资信用债，非标资产为主，有一定风险，但是收益高于国债。平衡性（

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