发掘确定性增量，继续把握业绩兑现主线：在新电改政策推广与宏观经济增速放缓的大背景下，我国电力投资保持稳定的趋势望延续，电网端建设目标正从加速投建保障基本用电转向用电可靠性升级。我们力求跟踪行业各环节最新变化，关注增量带来的边际改善。具体来看，1）特高压建设稳定推进，增量变化为项目的审批与新技术的推广（柔性直流技术成为亮点），前期项目集中交货望改善相关企业报表业绩；2）配网十三五计划引领新一轮投资重点，增量体现在二次设备的招标提升与电改力推增量配网促市场化发展；3）海外存在确定性、多元化电力需求，‚一带一路‛国家战略确定长期资本趋势，为国内龙头提供增量市场；4）以国电南瑞资产重组事件为代表，电网系公司混改或将再度激发公司活力，国改推进值得期待。重点推荐优质龙头公司：国电南瑞、宏发股份、涪陵电力、许继电气、正泰电器；经营向好的成长公司：海兴电力、合纵科技、恒华科技、金智科技。

智能制造大势所趋，工业自动化成长潜力巨大：随着人口红利消失，制造成本攀升，以及下游消费产品需求增加，产品生命周期不断缩短，消费产品多样性需要更加柔性化的生产系统，引起对智能化装备的需求。工业自动化是智能制造的基石，一直以来工控是制约中国装备行业乃至产品升级的瓶颈。自2016 年底以来，制造业PMI 数据已连续11 个月站在枯荣线之上，一方面部分下游制造设备进入更换周期；另一方面，下游需求快速变化，对产品质量提出要求，对工控产品需求快速增长。面对产业升级需求，未来工控行业有望维持稳定的增速。当前国内的工控企业凭借产品性价比、对下游需求的快速响应等优势，从单一产品销售转变为提供行业应用整体解决方案，国产化渗透率有望继续提升。持续重点推荐：研发实力强、激励机制到位，对下游需求具备快速响应能力的企业。推荐汇川技术，关注信捷电气、麦格米特。

新能源发电：全社会用电增速维持高位，为新能源发电提供发展空间，在多方政策联动下，新能源发电消纳整体有所改善。（1）核电：2017 年能源指导工作意见明确2017 年核电要审批开工8 台机组，同时推进8 台机组的前期准备工作。AP1000 首堆热试成功，后续装料和并网发电等关键节点有望四季度完成，技术即将落地，年内有望开工审批机组；同时源于成熟二代半技术的华龙一号，其示范电站进展顺利，海外项目也已开工建设，核电机组具有前置审批的条件。重点推荐：台海核电、江苏神通和中核科技。（2）风电：2016 年，全国非水电可再生能源电力占全社会用电量比重为6.3%，同比上升1.3 个百分点，但距离9%的目标还有差距。各地除了自建非水可再生能源电站、跨区域输电之外，绿色电力证书交易制度的实施为各省区完成非水电可再生能源电力消纳目标提供新的途径。2017 年风电计划新增装机20GW，相对平稳，但增量结构发生明显变化，中东部成为新增装机主力地区。同时海上风电开始放量，值得关注。重点推荐：金风科技和天顺风能。（3）太阳能：2017 年标杆电价下调幅度达13%-19%，630 抢装浪潮再度袭来，据世纪新能源网初步统计，今年630 抢装潮较去年更为猛烈，但今年抢装时间启动较晚，在最后两月爆发。而由于领跑者计划、扶贫项目、分布式市场、海外市场等需求都会落在三季度，下半年光伏市场不太会出现去年的断崖式暴跌。同时由于分布式发电电价不做调整，加上分布式光伏在2020 年装机要达到60GW（2016 年底为10GW），今年有望成为分布式光伏大发展的元年。重点推荐：隆基股份、林洋能源和阳光电源。

（4）储能：用户侧率先实现商用化，关注储能政策出台。目前国内的储能市场仍以示范项目为主，逐步过渡到商业化。一方面是储能虽具备了独立主体地位，但在电力发输配环节，没有明确的储能参与电力服务的市场机制，另一方面，储能的成本仍然较高，难以形成可盈利的商业模式。目前我国储能的应用结构主要以用户侧储能为主，包括削峰填谷、IDC 数据中心等。储能技术上铅炭电池已具备经济性，磷酸铁锂电池目前在海外调峰调频市场应用广泛，未来随着锂电池成本的快速下降，有望实现大规模商用化。储能发展仍需要政策支持，3 月能源局发布的《储能技术与产业发 展指导意见》已完成意见征求阶段，关注政策的出台。推荐：南都电源（‚投 资+运营‛商业模式，首支电站基金设立助力业绩释放）、科陆电子（磷酸 铁锂电池储能）。

风险提示：宏观经济下行风险、电改不及预期、新能源、储能政策不及预 期、工控产品国产化替代不及预期。