【华创机械】康尼机电三季报点评：公司业绩逐步改善，行业景气度迅速提升

【华创机械李佳团队】李佳/鲁佩/赵志铭/娄湘虹/吴纬烨

事件：

公司发布2017年三季报，公司前三季度实现营业收入15.95亿元，同比增长13.51%；实现归母净利润1.76亿元，同比增长1.48%。

点评：

1、公司业绩逐步改善，毛利略有下滑。

• 公司三季度实现营收5.95亿元，同比增长32.32%，实现归母净利润6074.43万元，同比增长16.18%。公司2017Q1-Q3营业收入同比增速分别为-9.3%、16.29%、32.32%，归母净利润同比增速为-15.06%、2.23%、16.18%。公司业绩逐步改善趋势明显。公司三季度毛利率34.4%，相比Q2下滑一个百分点，公司毛利率小幅下滑和公司新能源汽车零部件业务调整有关，预计未来将逐步改善。截止到9月30日，公司存货5.67亿元，同比增长30.15%，随着标准动车组的招标以及城轨车辆大规模交付期的临近，公司轨交业务出现好转，业绩有望迎来新的增长期。

  
  

2、轨交未来三年趋势向上，公司作为轨交门系统龙头在显著受益行业增长的同时市占率有望进一步提升。

• 轨交产业链最坏时点过去，未来2-3年轨交产业链景气度会保持稳健回升，特别到十三五末期将加速回升。2017年是动车组交付和订单筑底的年份，2018-2020年逐步恢复增长。2016年新增地铁里程535公里，达到历史最高水平，2017-2018年新增里程有望突破1000公里，地铁车辆需求持续旺盛。

• 公司是轨交门系统绝对龙头，将充分受益行业增长。公司城轨门系统市占率常年保持50%以上，动车组内门系统市占率达60-70%，外门系统市占率2016年近30%且随标动招标比例提升市占率有望进一步提升。

  
  

3、收购龙昕顺利过会，龙昕在手订单充足，业绩高增长确定性高。

• 公司此前调整了收购方案，将相关交易方股份锁定期从3年延长至5年，此次顺利过会开启公司发展新篇章。本次收购龙昕承诺2017-2021 年净利润2.38 亿、3.08 亿、3.88 亿元、4.65 亿元、5.35 亿元。

• 龙昕科技处于手机表面处理行业，该业务居手机产业链重要地位。智能手机的表面处理市场规模高达759亿元，龙昕技术及客户资源积累深厚，未来增长可期。龙昕2017年上半年实现营业收入4.47 亿元，实现净利润8293.52 万元，综合毛利率为28%。预计截至2017年11月30日之前可获取订单合计9.34亿元，在手订单充足。

  
  

4、盈利预测