重点推荐:食品饮料区少萍/方勇认为2017Q1-Q3白酒增长提速,一线龙头强者恒强,二线龙头利润弹性展现;大众品盈利能力稳定,乳品收入增速改善,推荐泸州老窖、贵州茅台、伊利股份等。一般推荐:汽车王炎学/张姝丽认为港股长城汽车10月销量数据显示高端化策略初见成效,品牌定位提升,预计单车收入和毛利率持续提升,目标价13港元。
一、今日重点推荐
1、行业更新:食品饮料《白酒龙头盛宴,大众品持续改善》
白酒高增长提速,大众品整体持续改善。2017Q1-3 白酒板块收入、净利增29%、42%,增速升15pct、32pct;其中一线白酒收入、净利增37%、44%,二三线白酒收入、净利增12%、17%。2017Q1-3大众品收入增11%,增速升9pct,净利润增14%,增速升1pct。白酒板块毛利率、净利率双升,大众品盈利能力稳定。Q3板块收入、净利润增22%、54%。白酒收入、净利润增49%、85%,大众品收入、净利润增12%、16%。Q3基金重仓白酒比3.8%、环比Q2升1.0pct。
白酒:一线龙头强者恒强,二线区域龙头展现利润弹性。Q3白酒板块增49%、85%,增速升33pct、80pct。其中,一线白酒收入增69%、增速升55pct,净利增93%、增速升89pct;二三线白酒收入增10%、增速降10pct,净利增34%、增速升25pct,主因一线龙头维持高增长及部分二三线白酒区域龙头展现利润弹性。
葡萄酒:业绩略有改善,进口冲击压力仍大。Q3葡萄酒板块收入、净利增4%、15%,降17pct、35pct,主因2016Q3增速较高所致。龙头业绩表现一般主因瓶装葡萄酒受进口冲击延续,板块盈利能力仍有所下降。9月进口吨价上涨下进口量增速趋缓,但拐点变化依然具有不确定性。
乳制品:收入增速大幅改善,成本上涨压力明显。Q3板块收入、净利增17%、46%,增速升9pct、20pct,主因乳品需求全线回暖。受原奶及包材成本上涨影响,Q3板块毛利率36.6%、降1.8pct。净利率6.9%、升1.4pct,主因竞争趋缓、销售费用压缩龙头企业净利率上升明显。
调味品:产品结构升级,行业趋势总体向好。Q3调味品板块收入、净利增16%、6%,增速同比升7pct、降54pct,高基数有所放缓。Q3调味品板块毛利率、净利率,同比升1pct、降1.2pct,行业出现提价潮下渠道库存影响仍未消失,毛利率整体略升。
啤酒:改善势头未能延续,复苏趋势仍不明朗。Q3啤酒板块收入、净利降1%、降7%。Q3旺季业绩表现欠佳,复苏趋势仍然不明朗。适当控费下青岛、燕京净利率下降趋势放缓。
投资建议:1)白酒:坚守一线白酒龙头,布局低估值二三线,重点推荐泸州老窖、贵州茅台,建议增持山西汾酒、古井贡酒、洋河股份,受益标的水井坊、口子窖。2)大众品:重点推荐伊利股份、增持中炬高新。
核心风险:食品安全风险,宏观经济增速下滑风险。
二、今日一般推荐
1、公司研究(海外):长城汽车(2333)《高端化提升盈利能力》
维持“增持”评级。10月WEY系列销量环比+35%,哈弗H9同比+72%,哈弗H8同比+24%,公司高端化战略初见成效,品牌定位得到提升,预计公司单车收入和毛利率逐月上升。10月WEY系列销量1.6万台,占SUV销量的16.5%。维持17/18年EPS为0.65/1.11港元,维持目标价13 港元。
17年下半年以来,魏派的销量占比逐月攀升(9%/10%/12%/15%),预计17年12月起销量占比达20%。草根调研显示,WEY系列在营销上较哈弗系列更重视品牌的打造,进而带来产品的溢价,提升单车收入。VV5销量环比+75%,仍处于快速爬坡阶段,预计18年初月销量超过1.5万。
油耗积分政策带来一定压力,预计“1.5T+7DCT”成为产品主流配置后,叠加新能源产品(WEY P8)的推出,压力将有所减缓。哈弗H6和WEY VV5的1.5T版本于17年11月陆续上市,公司16年油耗积分约为-27万分,17年1-9月约为-31万分。
催化剂: vv7、vv5销量的公布,年报公布,新产品上市。
风险提示:SUV市场竞争激烈,油耗积分政策影响超预期。