本周沥青冲高回落，主要受油价的拖累，不过基本面改善对沥青形成支撑。目前沥青裂解价差和炼厂理论盈利都处于低位，沥青与炼厂正反馈加强，沥青走势与油价趋同呈现冲高回落的走势。另外，就沥青基本面来说，炼厂生产的收缩和冬储陆续开始库存压力缓解。炼厂亏损状态下，炼厂积极生产动能减弱，转产和停产家数增多，同时高油价也支撑东北地区燃料油流向出货，西北地区因贸易商冬储热情出货流畅，山东在冬储优惠和炼厂减产停产作用下库存压力缓解。多种因素作用下，上周全国库存下降4个百分点至34%。
后市来看，我们认为本轮上涨是成本推升的结果，那么现在来看，油价继续上涨的动能在减弱，一是美国石油钻井数大幅增加，二是美国库存下降受寒冬天气影响，而炼厂开工率扩张已经出现放缓迹象，成本端或对沥青的支撑有限。就基本面来说，虽然库存已经连续三周下降，不过更多是源于炼厂主动降低开工负荷，而不是真实的需求驱动，后续炼厂的复产或压制期价上涨空间。不过值得注意的是，库存压力的缓解，炼厂推价的意愿或增加，炼厂有修复盈利空间的动能。总之，供需格局和国际油价很难共振，沥青仍不具备大幅上涨基础。另外，从期现价差角度，目前山东现货与操作上，单边不建议追涨。套利方面，关注山东现货和主力合约的套利机会。
1. 裂解价差和利润低位，沥青走势与国际油价趋同
周一国际油价延续上周的强势，两地油价攀升至三年来高点，布油最高至70美元/桶上方，而美油也逼近65美元/吨，随后公布美国石油钻井数利空油价，数据显示上周美国钻井数增加10座至752座，表明美国增产动能强劲，投机客纷纷兑现离场，不过API原油库存数据继续下降支撑油价，油价冲高回落进入横盘整理。
国际油价的不断上涨，而国内沥青上涨乏力，沥青的裂解价差和盈利都处于较低水平。本周，，沥青-原油裂解价差均值由上周的-376变为-386元/吨，去年同期为110元/吨。就沥青炼厂盈利来看，得益于1月12日成品油的调价，样本炼厂扭亏为盈，从亏损200元/吨至本周的盈利12元/吨，去年同期165元/吨左右。裂解价差与炼厂利润都远低于去年同期水平，这也增加了沥青与原油的关联性，两者的走势趋同。
2. 需求淡季叠加盈利低位，沥青炼厂积极转产减产
目前，沥青刚性需求清淡，加之炼厂盈利低位，沥青生产积极性降低，转产和停产等炼厂家数增多，上周炼厂开工率下降2%至54%，开工率连续三周下降。
具体来说，西北地区，塔河石化停产消耗，预计停产到明年5月份，带动开工率下降1%。东北地区沥青正常生产，开工率维持稳定。华北山东地区，此次停产预计至明年8月份，滨燃燃化本周转产焦化，东明石化1月15日再次停产沥青，但中海滨州沥青恢复供应，华北及山东整体开工率下降2%。长三角金海宏业停产，预计持续到春节后。上海石化间歇生产，阿尔法降低沥青产量，整体开工率下降2%。华南西南，海盛达停产沥青，中海四川停产检修，检修或持续至1-2月份，带动整体开工率下降6%。本周国内现场开工率较上周下降2%至54%，连续三周保持下降。
3. 库存压力缓解，北方现货推涨
本周库存下降4%至34%，连续3周下降。具体来看，东北地区船燃和焦化料出货流畅，炼厂库存再次下降3%。西北地区沥青需求存在缺口，塔河石化检修停产，整体库存小幅下降2%。华北山东地区现货价格全国低位，炼厂转产和停产，加之冬储优惠锁价，炼厂出库存下降3%。长三角中石化镇海和上海石化间歇生产，金海宏业停产检修消耗库存，沥青库存下降3%。华南西南地区中海四川停产，加上华南炼厂出货流畅，库存大幅下降13%。
目前华南2600-2650（0），长三角2550-2620（0），山东2350-2400（+25），西北2800-3200（0），东北2670-2750（+75），华北2500-2550（0）和西南3230-3330（0）。进口方面，北方和华东进口到岸价格持稳。
4. 山东现货和主力合约价差存在回归动能
目前期货价格2750元/吨，山东现货2350元/吨，期现价差-400元/吨，套利窗口已经开启，关注价格回归机会。跨期价差方面，无论是6-9价差还是9-12价差，都在-150元/吨的范围之内，处于套利盲区之内。
后市来看，我们认为本轮上涨是成本推升的结果，那么现在来看，油价继续上涨的动能在减弱，一是美国石油钻井数大幅增加，二是美国库存下降受寒冬天气影响，而炼厂开工率扩张已经出现放缓迹象，成本端或对沥青的支撑有限。就基本面来说，虽然库存已经连续三周下降，不过更多是源于炼厂主动降低开工负荷，而不是真实的需求驱动，后续炼厂的复产或压制期价上涨空间。不过值得注意的是，库存压力的缓解，炼厂推价的意愿或增加，炼厂有修复盈利空间的动能。总之，供需格局和国际油价很难共振，沥青仍不具备大幅上涨基础。操作上，单边不建议追涨。套利方面，关注山东现货和主力合约的套利机会。
