专栏名称: 诺亚配置策略研究

诺亚研究工作是诺亚集团的核心专业版块，以研究引领投资，为集团的产品研发、筛选、风控等环节保驾护航；研究范围覆盖国内外宏观策略、私募股权、二级市场、类固定收益、房地产等领域。

经济动能继续减弱，美联储超预期降息（20240918-20240920）

诺亚配置策略研究 · 公众号 · · 2024-09-20 18:13

正文

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数据纵览

Global index

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全球宏观

Global economy

重点数据解读之中国M1、M2

8月M1同比下降7.3%，连续五个月负增长，M2同比增速6.3%，与上期持平，M2-M1剪刀差继续走阔。M1余额63.02万亿元，新房销售疲弱继续拖累M1，M2余额305.05万亿，资金多以定期存款、储蓄存款等形式存在，在金融体系内部循环并未有效流入实体经济。

重点数据解读之中国社融

8月社融存量增速略有放缓，降至8.1%。2024年1-8月社融规模增量累计21.9万亿元，较上年同期减少3.32万亿元。8月新增社融规模3.03万亿元，前值7724亿元，8月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，剔除政府债券影响后社融增速有所下行，居民和企业贷款同比少增，实体经济融资需求依然偏弱。

重点数据解读之中国社零

8月社零总额38726亿元，社会零售总额同比增长2.1%，较上月下降0.6个百分点，除汽车外消费品零售额同比增长3.3%。1-8月社零总额31.2万亿元，同比增长3.4%。细分来看，餐饮、商品零售同比均上涨，必选保持稳健，可选消费信心偏弱，地产后周期消费表现不振，整体居民消费偏谨慎。

重点数据解读之中国规上工业增加值

8月规上工业增加值同比增4.5%，前值为5.1%，回落0.6个百分点。主要因为：去年同期基数抬升，叠加当前国内消费需求不足、投资增速继续放缓、工业企业的扩产动能进一步削弱所致。但是相较投资与消费，当前工业生产的增长动能仍属较强态势，尤其是年初以来的大规模的“以旧换新”对工业生产起到较强的拉动作用，预计未来工业生产增速在中国宏观经济指标中的表现仍将靠前。

重点数据解读之中国固定资产投资

1-8月全国固定资产累计投资同比增3.4%，前值为3.6%，延续4月以来的下降态势。具体来看：基建投资增速下行较快，主要受天气等自然因素影响；同时，制造业投资增速也呈现高位下行态势，但是在三季度政府债券发行显著提速的背景下，随着极端天气的影响下降，后期制造业投资将有望反弹；前8月房地产投资累计同比下降10.2%，降幅与1-7月持平，但仍超去年全年的降幅。

美联储降息50基点

北京时间19日，美国联邦储备委员会宣布，将联邦基金利率下调50个基点至4.75%~5.00%，降幅超出市场预期。这是美联储四年来首次降息。美联储主席鲍威尔表示，美联储的经济预测摘要中没有任何内容表明其急于完成降息，数据将推动货币政策选择，降息将根据需要加快、放慢或暂停；美联储没有处于任何预设模式，将继续逐次会议地做决定；所有人都不应当认为降息50个基点是新速度。

重点数据解读之美国8月零售

美国商务部发布8月美国零售数据，环比增速为0.1%，预期为-0.2%，前值为1.2%。由于7月零售环比增速已上修至1.15%，基数压力较高，在此基础上，8月零售仍实现环比正增长，主要是杂货店、线上零售消费为主要拉动项，体现美国的消费仍具韧性。但仍要看到较7月增速有明显放缓，主要是汽油价格回落放缓降低居民消费支出，另外，家具、电器设备拖累了整体消费的增长，居民对耐用品的需求受到压制。

国内地产

Real estate

市场

❏ 金九过半，成交仍回落

进入9月，市场活跃度不及预期，“金九”过半，截至12日，30重点城市新房成交规模较8月同期小幅下降6%，但较去年同期降18%，差距明显。二手房相对坚挺，前12日，15重点城市同比增长31%，但近2周成交规模较年内周平均规模下降11%。随着政策利好效应减弱、购房者信心缺失，9月成交增长幅度可能很有限。

❏ 50家典型房企上半年净利润亏损373亿元

上半年上市房企中报季已收官，在房地产市场底部震荡的背景下，行业盈利状况仍不乐观。CRIC监测的典型50家房企上半年营收与利润规模双降，其中营业收入同比下降13%；毛利润同比下降34%；净利润亏损373亿元，归母净利润亏损加大至479亿元。盈利难已成为房地产行业的普遍现象。

从具体企业表现来看，2024上半年，典型上市房企超七成营收同比下滑，净利润同比下降的房企数量更是达到了八成，半数以上企业净利润为亏损状态。市场仍在筑底盘整，短期内企业利润规模和盈利水平将继续承压。

政策

❏ 北京 ：适时取消普通和非普通住宅标准

9月20日，中共北京市委贯彻《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》的实施意见，其中提出，完善租购并举的住房制度。加快建立符合首都特点的房地产发展新模式，加大保障性住房建设和供给，满足工薪群体刚性住房需求。健全支持城乡居民多样化改善性住房需求的政策机制，发挥住房公积金的住房保障作用。优化房地产政策，适时取消普通住宅和非普通住宅标准，优化商品住宅用地交易规则，改革房地产开发融资方式和商品房预售制度。

❏ 广东湛江：取消第一、第二次住房公积金贷款额度差别，最高可贷90万元

广东湛江市住建局、自然资源局、公积金中心等五部门印发通知：在提高住房公积金贷款额度方面，住房公积金贷款额度单人从50万元提高到60万元，夫妻双方从80万元提高到90万元。此外，取消第一、第二次住房公积金贷款额度差别。第二次住房公积金贷款额度单人从40万元提高到60万元，夫妻双方从70万元提高到90万元。

房企

❏泰禾集团：面临25.67亿元诉讼及执行案件

9月18日，泰禾集团股份有限公司近期面临多起重大诉讼及执行案件，涉及金额高达25.67亿元。这些包括东方资产管理公司要求偿还本金及重组收益、茗淼公司要求偿还代垫款及利息等。

❏越秀地产：10亿元公司债成功发行，3+3年期利率创历史新低

9月18日，越秀地产通过其境内经营主体广州市城建，在上证交易所成功发行10亿元公司债，这是该公司今年发行的第二期债券。此次发行包括3+3年期2亿元，发行利率为2.15%，以及10年期8亿元，发行利率为2.78%。其中，3+3年期的利率创下了同期限房地产企业利率的历史新低。

❏佳兆业：债务未偿还本金总额约75.11%的持有人已加入重组支持协议

9月16日晚，佳兆业集团在港交所公告，于公告日期，佳兆业范围内债务未偿还本金总额约75.11%及瑞景范围内债务未偿还本金总额约81.07%的持有人已加入重组支持协议。

❏上置集团：上海金心51%股权将进行司法拍卖用于抵债

9月18日，上置集团发布内幕消息称，因未支付贷款44.52亿元，上置集团通过若干附属公司间接持有的上海金心51%股权被强制执行。上置集团正与贷款人接洽及磋商，并正寻求法律意见以将任何法律影响及后果降至最低。

土拍

❏ 上海：静安区两宗地块120.25亿元成交，一地块溢价31%

上海第五批次土地出让采用土拍新规，对市场热度较高的地块施行“双高双竞”举措，即第一轮竞价达溢价率上限后，进入第二轮竞品质阶段，达上限后进入第二轮竞价阶段，最终价高者得共两宗地块。此次土拍地块均位于静安区，都是配套成熟位置较好的优质地块，总建面14.28万方，最终，两宗地块均未触达限价，一宗溢价31%、一宗底价成交，总成交金额120.25亿元。

❏ 成都：诞生楼面价“新地王”，为贝壳首个操盘项目

成都9月首场土拍落槌，成都锦江区地块（约24亩）成为全场关注焦点。金茂、招蛇、绿城、贝好家、锦江统建等14家房企经过82轮竞价后，该地块最终被贝壳旗下的贝好家以总价10.77亿元、楼面价27300元/平方米、溢价率42.19%夺得。该地块也成为成都新晋楼面单价“地王”。

海外市场

Overseas economy

资本市场方面

本周全球重要股指全线上涨，恒指领涨，MSCI中国次之。美股（标普500）行业方面涨多跌少，能源领涨，通讯服务次之，日常消费领跌。债券市场方面，本周美国长短端利率均同步小幅上行。

国内股市

Domestic stock

概览

本周A股主要指数除科创50外，其余全线上涨。但市场情绪仍偏低迷。万得全A指数领涨，涨幅1.27%，科创50跌1.02%。从全年累计表现看，中证1000、科创50领跌，跌幅均超过20%。从风格上看，本周大盘价值风格占优，市场日均成交量较上周略有上涨，约5600亿元。

行业

图：本周行业超额收益热力图

数据来源：Wind，诺亚CCI办公室

行业上看，本周行业涨多跌少，房地产领涨。涨幅较大的行业主要分布在上游的有色金属、下游的家用电器、TMT行业的计算机。从全年累计来看，下游行业的绝大多数板块跌幅均超过25%，体现了需求依然偏弱。

国内债市

Domestic bond

概览

中秋节后资金面明显收敛，即将进入9月下旬，市场资金面稳定性面临税期、跨季、地方债供给增加等挑战。MLF常规性到期延后续作，短期资金面预计出现近1.5万亿缺口，降准预期再度升温。DR007利率大幅上行至1.97%，市场流动性需求增加。本周央行进行16637亿元逆回购操作，因本周有14755亿元逆回购到期，本周实现净投放1882亿元，呵护市场流动性。

本周债市表现仍然强劲，10年期国债收益率降至2.04%下方，创历史低点。期限利差有所收敛，一年期收益率回升至1.40%。

本周信用风险事件

商品市场

Commodity

图：本周商品数据

经济动能继续减弱，美联储超预期降息（20240918-20240920）

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