我们刚刚进入2025年，市场发生了巨大的变化，股票下跌，债券大幅上涨。

2025年1月3日，10年期国债收益率降至1.60%以下，最低触及1.589%，再次创出历史新低。

2023年12月以来，各期限国债收益率持续下跌，10年期国债收益率累计跌幅高达110个基点（BP）。2024年12月，10年期国债收益率将加速下跌，仅1个月跌幅就达到40个基点。

预计2025年政策利率和市场利率将进一步下降，10年期国债收益率将跌破1.5%。

2025年，投资逻辑真的变了，中产们瑟瑟发抖吧。

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01、国债利率下跌是对2025年市场的提前定价

2025年，市场利率将继续快速下降。各期限国债利率、市场贷款报价利率（LPR）、存款利率、保险预定利率、存量房贷利率、民间借贷利率均有所下降。

央行 主导的政策性降息幅度低于市场利率。 “9·24”政策出台之前，6个月至10年各种期限国债收益率下跌80-100BP，而政策利率仅下跌10-20BP。政策利率较市场下降70-80BP。

央行 各期限 政策利率 走势

中国各期限 国债收益率 走势

正如此前预测，市场利率的快速下降将推动央行降息，先缓慢后快速。

原因是，由于市场供需关系影响的自然利率在下降，央行不得不随之降息。如果政策利率长期高于自然利率，就会增加融资成本和债务负担，抑制投资和经济增长。同时，银行从央行获取资金成本过高，会降低银行净息差和市场流动性，甚至可能引发银行体系危机和货币政策失灵。

2024年9月24日，央行宣布降准降准，压低现有房贷利率。这波降息中，7天逆回购利率下调20BP，14天逆回购利率下调30BP（10+20），中期借贷便利利率下调30BP，常备借贷便利利率下调20BP，现有房贷利率下调50BP。面积和强度均超过7月份。 这只是加速降息的开始。

央行降息和降息预期，推动市场利率进一步下行。10年期国债12月份迅速跌破2%，接连突破多个关键关口，于2025年1月3日盘中跌破1.6%。

很多人对此感到困惑： 为什么 国债收益率 下降得这么快？

我们需要了解的是，国债收益率下跌到底是一个什么信号？意味着国债价格在上涨，即市场在做多、买入国债。

那么，市场做多、买国债不是好事吗？这意味着我们的国债正在受到投资者的追捧，至少比被抛售要好，对吧？另外，债券收益率下降，政府融资成本下降，债务负担减轻。这不是两全其美吗？

国债是一种对冲资产。

通常，当经济衰退的风险增加时，例如股票大幅下跌，市场会购买更多的政府债券来对冲风险。说白了，就是当市场上已经没什么资产可以保值增值时，越来越多的人 出于避险等原因买入国债 ，以保平安。这完全是无奈之举，也就是大家常说的 “资产荒” 。

2025年，中国宏观经济将有两件难以预测的重大事件：一是美国全面关税计划何时启动，规模有多大，对中国出口和宏观经济有何影响？第二，中国政府可能推出多大规模的刺激政策来应对应对，效果如何。

对于这两个不太容易预测的风险， 债券 市场当下给出了提前的定价。

总之，市场价格不会骗人。

02、国债收益率下跌有哪些影响？

很多人问，宏观经济与我们个人有什么关系？

国债收益率下降意味着国债价格上涨，你可以通过做多债券市场来获利。预测了宏观经济走势后，就可以大致预测债券的走势，然后在债券市场上做多或做空来赚钱。事实上，2024年， 银行、保险等金融机构将通过做多债券市场获得可观的利润。

对于政府来说，如果 国债收益率 上升过快或下降过快，都会引发不同的问题 。国债收益率快速上升意味着市场正在做空国债。国债利率上升，融资成本上升，融资难度加大，债务违约风险上升。当国债收益率下降时，意味着政府融资成本下降，有利于政府控制债务风险。

但作为宏观经济的风险信号，国债收益率快速下降意味着经济下行压力和市场风险加大，政府税收收入也可能减少。

如果国债收益率下降过快，就会压低整个市场利率，包括贷款利率和存款利率。如果央行不降息， 短期利率会缓慢下降，长期利率会快速下降， 可能导致利率倒挂，出现银行自陷风险 ——无法实现“借短贷长”。

这个时候，政府需要启动对冲政策，央行降息、扩大财政支出。2025年，央行除了降息外，还可能扩大债券购买规模。央行将更多购买中长期国债和超长期国债，这将压低长期利率，压平收益率曲线，增加利率倒挂的可能性。央行大规模购债可能会进一步促使其降息，即降低7天逆回购利率。

所以， 降息和购债可能将共同推动 国债收益率 进一步下跌