【华泰证券研究所】每日晨会启明星20170727

国内（深圳）：市场依然是周期股的狂欢，但多以谨慎小仓位参与为主；关注中小创真成长类个股，以及有行业独特性的次新股

市场依然是周期股的狂欢，化工、稀土受到资金的关注度比较高，有客户认为周期的投资思路不能仅仅看业绩的提升，一旦趋势行程涨幅可能超预期。但是从配置上来看，这波周期的上涨，真正从头吃到尾的客户非常少，多以谨慎小仓位参与为主，也不敢右侧追高。底仓上更倾向去配置金融以及消费。关注中小创中的真成长类个股，以及部分有行业独特性的次新股，认为周期的狂欢后小票也将会迎来一波结构性的反弹行情。

海外（HK）：A股维持窄幅上落机会较大, 白马仍然为主调；港股关注朝阳行业及优质企业

稳字当头的环境下，海外投资者认为A股维持窄幅上落机会较大, 白马仍然为主调。内地召开了中共中央政治局会议，强调继续深化供给侧结构性改革，以及收紧金融业监管及治理，为将召开的「十九大」营造良好气氛。上半年经济数据超预期，对三季度增长预期仍相对乐观，预计原料、能源、基建行业料可延续强势表现。内地部分亏损严重的行业盈利显着改善，原材料行业情况更为亮眼，同时银行加强信贷审核，今年内银坏账水平可望改善，再加上息差扩大，对内银看高一线。下半年将会有多项督察工作将会在钢铁行业展开, 环保部将于今年7月下旬发布钢铁工业排污许可证申请与核发技术规范的正式稿。煤炭7省市公开中央环保督察整改方案，湖北省在督察整改方案中提出，加大化解过剩产能力度。随着落后产能逐步关停，资源价格将会受到进一步承托，煤炭钢铁两大资源板块有延续强势。

港股方面, 投资者认为经济转型期必然经历行业之间的切换和行业内的整合。朝阳行业在行业切换的过程中，有机会获得更快的成长；优质企业在行业内的整合过程中，更有机会提升市场占有率，这是其关注的重点。关注括互联网、电子、消费、医药、汽车、保险等行业未来几年更具成长性。而行业内管理高效、激励完善、研发突出的优质企业，更有机会获得超越行业的增长。

【宏观 李超/侯劲羽】宏观: 二十问地产——宏观视角看地产（一）

1）地产投资数据与其他固定资产投资一样，统计的是名义值，因此在从地产投资推导固定资本形成和GDP增速的时候，既要扣除土地购置费，也要对价格变化进行缩减；2）地产开发面积与地产投资存在较强的相关性，能够解释78.8%的地产投资变动；3）商品房销售数据仅指从地产商售出的一手房，二手房交易不在统计范围中；4）对地产总库存面积的测算：广义库存约37.7亿平米，狭义库存6.5亿平米，广义地产库存的去化周期30个月左右；5）棚改货币化对地产销售和去库存的影响：2017年或贡献3.1亿平米的去库存。四年内货币化棚改大约能够去化40%-50%的住宅商品房现有库存；6）地产销售通过两种渠道影响地产投资，首先是期房销售带动投资的逻辑，其次是销售回款补充房地产企业现金流的逻辑；7）上半年房地产企业到位资金较为充裕，但今年以来地产企业对贷款的依赖有所增加，受利率上行的负面影响将更大。

【宏观 李超/侯劲羽】点评《缩表预期难掩美元颓势》

1）美联储发布FOMC会议公告维持利率不变，符合市场和我们的预期。公告最大亮点是，联储称将“相对较早地”缩表；2）9月大概率不加息，通胀趋势成为联储加息的最大软肋；3）9月大概率宣布启动缩表，启动缩表并不可怕；4）美元存在短期反弹空间，但长期来看难以走出大行情；5）弱美元 + 逆周期因子 = 贬值压力相对有限。

【医药 代雯/李沄】石四药集团（2005.HK，首次覆盖，买入）：中国静脉输液市场领导者

石四药是我国三大输液供应商之一，具有高执行力及优秀的产品组合。预计17-19年净利润复合增速24％，收入复合增速14％，EPS分别为0.22/0.27/0.33港元，目前股价对应17年PE仅为14x（远低于H-peer平均18x估值水平），考虑公司业绩增长确定性高，且1H16基数低，1H17业绩大概率将超市场预期（预计40%yoy），给予“买入”评级，目标价4.0港元。

推荐逻辑如下：1. 政策缩紧导致行业持续下行，市场进入整合期，石四药作为领导者之一，有望最先获益。2. 预计公司17-19年收入与毛利率快速增长：1）有效的成本控制（公司整体毛利率高于行业平均5-10pp）；2）高毛利直软产品领涨（预计未来3年销量CAGR达40%），将加速取代低端塑瓶市场。3. 两大治疗性输液（羟乙基淀粉、腹膜透析液）有望17-18年陆续上市，单品看好3-5亿元销售峰值。

【电新 黄斌/何昕/许奇峰】通威股份(600438,买入): 双主业均迎业绩拐点，增长确定

1. 公司为光伏与水产饲料双龙头，17年估值水平低于行业平均值；2. 光伏多晶硅与电池片产能释放，目前处于满产状态，通过与下游客户深度合作确保产能消化；3. 水产饲料行业迎业绩拐点，下游鱼价上涨，上有原料价格下行，明显改善公司饲料业务盈利能力。4. 预计17-18年EPS0.41和0.53元，PE15倍与12倍，买入评级，目标价8.2元。

【策略 戴康/陈亚龙】策略: 无人零售异军突起，超车无人驾驶

【有色 李斌/孙雪琬/黄孚/邱乐园】西藏珠峰(600338,增持)：矿产量创新高，年中业绩继续向好

【机械 章诚/关东奇来】机械设备: 机械行业新锐系列报告

【机械 章诚/关东奇来】机械设备: 卡特盈利超预期，工程机械向好

【交运 沈晓峰/郑路】交通运输: 电商提振快递量，延续性有待观察