12月出口同比增速10.7%（上月6.7%），环比动能处于近五年最高水平，强于市场预期。结构上：
从出口国来看，对美国和东盟国家的出口增速较有韧性，对其他国家地区的出口则是整体出口增速回落的核心拖累。
从主要出口商品来看，农产品、劳动密集型产品的出口增速提升较多，高新技术产品出口增速回落。此外成品油和铝材出口增速回落较多，则主要受到降低出口退税政策落地的影响。
12月出口环比动能较强的主因是抢出口加力扩围，持续的以价换量则是次要原因。
2024年下半年以来美国和全球PMI回落，但出口价格的持续负增以价换量支撑中国出口增速保持韧性，因此12月全球PMI回落并未对中国对美国外的国家出口造成显著负面影响。
对美出口环比增速再度强于季节性反抢出口品类扩大、力度增强。在11月对美出口环比增速已经超季节性2.7个百分点的背景下，12月对美出口增速再度强于季节性3.5个百分点，说明12月对美抢出口行为扩大到更多行业。
抢出口现象短期内具有持续性，不排除进一步加力扩围的可能。在抢出口的逻辑已经被数据证实的背景下，抢出口的持续性值得关注。从历史经验来看，一方面，抢出口自开始后往往持续到关税威胁落地当月方止；另一方面，抢出口带来的环比强于季节性幅度通常在10个点以上，2024年11月、12月合计并未达到这一经验值。即后续抢出口具有一定持续性，表现在出口增速较高，不排除2025年1月对美出口环比增速再度显著超季节性。
2024年净出口对GDP的拉动显著，2025年人民币计价出口有望维持韧性。2024年货物与服务净出口有望拉动GDP增速1.4个百分点。展望2025年，一季度内抢出口预计仍强，中期看转口贸易的存在仍将支持中国出口，此外两点关键因素可能导致人民币计价的出口增速超预期：一是人民币汇率在近期的快速贬值，将导致人民币计价的出口增速可能较美元更具韧性；二是人民币计价的出口价格有望跟随中国PPI在2025年出现一定回升，二者都有利于支撑2025年全年出口增速与出口商营业收入增速。
风险提示：全球经济波动加大；外部不确定性因素增多。
文章来源
本文摘自：2025年01月13日发布的《抢出口势大力沉韧性足》
黄汝南，资格证书编号：S0880523080001
刘姜枫，资格证书编号：S0880123070128
汪 浩，资格证书编号：S0880521120002
重要提醒
本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。
法律声明
本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。
本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。
在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
