齐翔腾达发布2018年报。
公司2018年实现营业总收入279.24亿元，同比增长25.64%，归母净利润8.43亿元，同比下降0.79%，
略低于
2月28日业绩预告值（8.55亿元）。每股方面，实现基本每股收益0.47元，加权平均净资产收益率为12.13%。
公司
2018年利润分配预案为每股现金0.09元（含税）。
C4深加工龙头，2018年各项产品化工品产量162万吨。
公司是全球甲乙酮和顺酐生产龙头企业，
拥
有甲乙酮产能
18万吨/年、顺酐产能20万吨/年。
2018
年公司甲乙酮国内产销份额为50%左右，顺酐产品国内市场占比率23%左右。此外，
公司拥有
MTBE产能35万吨/年，异辛烷产能20万吨/年，异丁烯产能2万吨/年，叔丁醇产能6.5万吨/年，丙烯产能10万吨/年，丁二烯产能15万吨/年，合成橡胶产能5万吨/年。2018年公司各项化工品产量162万吨左右，其中甲乙酮生产26.77万吨；顺酐生产21.66万吨；丙烯生产12.76万吨；异辛烷生产29万吨均超设计产能，实现历史突破。
核心产品毛利率稳定。
2018年，公司甲乙酮类产品收入31.51亿元，收入占比11.3%，毛利7.41亿元，毛利占比39.1%，毛利率23.5%，同比提高3.83个百分点。顺酐类产品收入57.64亿元，收入占比20.6%，毛利7.74亿元，毛利占比40.9%，同比下降0.27个百分点。2017-2018年公司核心产品（甲乙酮、顺酐）价格平稳，我们认为下游产品需求稳定增长，未来产品价格有望保持平稳，公司产品毛利率相对稳定。
各项费用增加1.36亿元。
公司
2018年分别产生销售费用1.63亿元、管理费用（含研发费用）6.19亿元、财务费用0.72亿元，各项费用同比增加1.36亿元。公司费用主要增量来自管理费用，2018年管理费用（不含研发费用）3.12亿元，同比增加0.94亿元，主要是公司供应链公司及子公司和收购Granite Capital S.A.较2017年增加导致。
终止重大资产重组，现金收购菏泽华立控制权。
2018年6月19日，公司因筹划重大资产重组停牌。公司原计划收购菏泽华立股权控制权以及上海闵悦100%股权，并在停牌期间又拟增加海外并购标的TBA公司。2018年10月19日，公司将重大资产重组标的更改为菏泽华立股权，并在11月14日股票复牌。2018年12月11日，公司终止重大资产重组，终止收购上海闵悦100%股权以及海外标的TBA股权。同时，公司改为以现金收购菏泽华立34.33%股权。
新建20万吨MMA项目和45万吨PDH项目。
2018年10月26日，公司公告投资建设20万吨/年甲基丙烯酸甲酯（MMA）及配套项目和45万吨/年丙烷脱氢项目。MMA项目投资38亿元，项目建成投产满负荷状态下，公司预计新增销售收入44亿元，税前利润8亿元；PDH项目投资31亿元，项目建成投产满负荷状态下，公司预计新增销售收入36亿元，税前利润4.5亿元。
收购菏泽华立，延伸MMA产业链。
菏泽华立目前拥有10万吨/年MMA产能，是我国采用碳四法工艺生产MMA的少量中资厂商之一，产品技术具有先进性。国内MMA生产工艺主要有两种，一种为较为传统的ACH法（丙酮氰醇法），另一种为碳四法。采用ACH法会产生两大主要问题：1.生产过程中大量使用硫酸，装置须采用耐酸设备并配套酸性废液处理回收装置（生产1吨MMA，约生产1.2吨硫酸氢铵），因此对生产成本造成一定影响；2.原材料采用剧毒的氢氰酸，具有一定安全风险。而碳四法作为一种新型工艺，不使用氢氰酸，也避免了废酸的生成及设备腐蚀等问题，原料为石油工业副产的碳四，所生产的产品质量好，对环境影响小。2017年ACH 法在我国产能占比达72%，而相对先进的碳四法占比仅为28%。
菏泽华立2019-2021年合计净利润不低于4.5亿元
。
菏泽华立2016年、2017年、2018年前三季度分别实现营业收入0元、162万元、3.89亿元，实现净利润-607万元、-673万元、4117万元。自2018年投产以来，菏泽华立经营业绩不断提升。交易对手方承诺菏泽华立2019年度、2020年度、2021年度实现的净利润不低于1.3亿元、1.5亿元、1.7亿元。
MMA消费稳定增长，价格不断走高。
MMA是一种重要的有机化工原料，主要用来生产PMMA（聚甲基丙烯酸甲酯），也用来制造其它树脂、塑料、涂料、粘合剂等，具有非常广阔的市场空间和发展前景。
根据卓创资讯，
2018年我国MMA产量55.6万吨，表观消费量66.2万吨，2012-2018年消费复合增速4.3%。
建设45万吨PDH产能，发展C3产业链。
丙烯是三大合成材料的基本原料，主要用于生产聚丙烯、丙烯腈、异丙醇、丙酮和环氧丙烷等。
2012-2018
年我国丙烯表观消费量复合增速为11.8%，2018年消费量3321万吨，对外依存度8.6%。从工艺路线及产品成本来看，相对于煤/甲醇制丙烯和石脑油裂解来看，丙烷脱氢制丙烯项目投资低、流程简单、产品收率高，综合产品成本较低，具有较大的竞争优势。2018年10月8日，公司发布《关于签订合作协议的公告》，公司与UOP签署了合作协议，约定公司根据未来丙烷脱氢规模购买并允许使用UOP的丙烷脱氢技术。
签订战略合作框架协议，积极拓展化工新材料和C3深加工。
2018年11月16日，公司公告与洪泰资本控股有限公司签订战略合作框架协议，洪泰资本充分发挥金融服务优势，为公司在并购重组、价值管理、股权结构优化等方面提供投融资综合解决方案，促进公司战略优化和内在价值提升。双方在化工新材料领域开展深度合作，合作投资公司新建优质项目；充分发挥上市公司资本运作平台优势，通过国内外并购等手段，不断完善高端化工新材料产业全球布局，加快国际化转型步伐。
2018
年12月8日，公司公告与SKC Co., Ltd.建立战略合作关系，在全球范围内共同开发化学品事业，加强在丙烯深加工领域的合作。12月16日，双方签署《环氧丙烷合作备忘录》，公司计划与SKC投资成立合资公司，共同建设30万吨/年环氧丙烷项目，项目采用赢创与蒂森克虏伯共有的生产工艺。此次合作意在拉伸公司化工产业链，推动公司在化工新材料领域取得更大的跃升。通过与国际知名化工企业的深度合作，将进一步加快公司国际化发展的步伐。
盈利预测与投资评级。
我们预计公司2019~2021年EPS分别为0.49、0.48、0.66元，给予“优于大市”评级。
风险提示：
原材料及产品价格大幅波动；项目建设不达预期。
