【东吴机械周观点】Q3业绩前瞻：油服环比改善显著，工程机械与精选先进制造持续高增长

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投资评级：增持（维持）

1、推荐组合

【杰瑞股份】、【海油工程】、【三一重工】、【先导智能】、

【晶盛机电】、【恒立液压】、【精测电子】、【浙江鼎力】

2、投资要点

Q3业绩前瞻：油服环比改善显著，工程机械与精选先进制造持续高增长。 根据机械设备行业目前已知三季报预报情况，剔除宁波东力（公司在收购过程中遭遇合同诈骗，前三季度预计亏损31亿元以上）等异常因素影响后，212家上市公司前三季度净利润上限合计233.98亿元，同比+51.64%；净利润下限合计188.65亿元，同比+22.26%。第三季度单季净利润上限合计97.37亿元，同比+41.68%；净利润下限合计52.04亿元，同比-8.36%，单季增速环比有所放缓。

油服：整体改善显著，Q3业绩增长情况维持较好水平。 油服板块8家上市公司前三季度净利润上限合计4.22亿元，同比+295.35%；净利润下限合计3.20亿元，同比+200.21%。第三季度单季净利润上限合计2.79亿元，同比+123.09%；净利润下限合计1.78亿元，同比+42.05%。考虑到2017H1业绩基数较低导致2018H1改善较为显著，虽然2018Q3增速有所放缓，但业绩增长情况仍维持在较好水平。其中，民营油服龙头杰瑞股份预计2018Q3单季度盈利1.56-1.80亿元，18Q1/Q2分别盈利0.34/1.52亿元，单季环比向上态势明显。

锂电设备：板块龙头领跑，Q3持续高增长。 锂电设备板块6家上市公司前三季度净利润上限合计10.38亿元，同比+77.96%；净利润下限合计891.72亿元，同比+52.81%。第三季度单季净利润上限合计3.86亿元，同比+97.31%；净利润下限合计2.39亿元，同比+22.26%，上限增速环比略有增长。其中，板块龙头先导智能预计Q1-Q3盈利5.0-5.9亿元，同比+80%-110%，Q3单季同比+110%-140%，后续订单持续可期。

工程机械：Q1-Q3净利润同比实现翻倍。 工程机械板块5家上市公司前三季度净利润上限合计28.53亿元，同比+93.25%；净利润下限合计25.81亿元，同比+74.84%。第三季度单季净利润上限合计7.88亿元，同比+30.26%；净利润下限合计5.16亿元，同比-14.69%，单季增速环比有所放缓。2018Q1-Q3挖机销量15.6万台，超越2011年15.2万台的历史最高水平，预计Q4挖机销量有望达5万台（同比+30%）。

半导体设备：Q3维持前两季度高增速。 半导体设备板块7家上市公司Q3全部保持盈利，前三季度净利润上限合计6.64亿元，同比+36.19%；净利润下限合计5.84亿元，同比+19.81%。第三季度单季净利润上限合计2.84亿元，同比+24.87%；净利润下限合计2.04亿元，同比-10.27%，总体维持平稳增长。其中，板块龙头精测电子预计Q1-Q3盈利1.86-2.00亿元，同比+62%-74%。

风险提示 ： 油价大幅波动风险、固定资产和房地产投资低于预期

【油服】美国制裁伊朗时间临近，叠加板块基本面持续改善，持续推荐！

油价有所调整，但对资本开支影响较小。 近期油价在80美金附近波动，而国内油公司桶油成本在50美金以下，因此油价波动对资本开支影响甚微。且美国制裁伊朗等事件导致的供需缺口仍有待修复，我们维持对油价保持坚挺的判断。

美国制裁伊朗时间临近，短期看好对油价推动作用。 11月初，美国制裁伊朗的最终时间即将到来，目前普遍预计该制裁将导致降低100万桶以上的原油出口，而目前为止，仅沙特9-10月份累计增产约30万桶/日原油，仍有较大缺口。我们认为，该事件将导致油价持续处于坚挺。

政策护航行业3年以上景气周期。 中美贸易战所引起的国家对于能源自主安全的要求日趋迫切。我们测算，若油价稳定，2018年原油有望成为我国第一逆差板块，对我国外储有重大影响，因此，十三五规划的油气产出近期被不断强调，我们认为，政策对于油服行业的支持将具有持续性。

业绩逐季度改善明显。 两大因素导致今年国内油服公司逐季业绩改善显著：1：政策层面：今年以来，尤其是8月国家最高领导人的重要指示，推动油服作业量大幅提升，下半年作业量显著高于上半年；2：季节性：油服行业具有季节性波动属性。一季度以计划为主，而二三季度作业量逐渐提升，四季度则是“三桶油”结算的高点，因此，油服企业下半年收入高于上半年，其中四季度收入占比最高。根据目前已知三季报预告情况，石化机械预计18Q3单季度盈利0.4-0.5亿元，而18Q1/Q2分别为亏损0.85亿/盈利0.02亿元；杰瑞股份预计18Q3单季度盈利1.55-1.80亿元，而18Q1/Q2分别盈利0.34/1.52亿元，单季环比向上态势明显。

2019-2020年油服企业业绩复苏具有持续性。 2019年油服企业收入则主要受2018年订单、以及2019年资本开支影响。目前来看，油服板块2018年订单均较2017年改善显著；而2019年资本开支也将陆续于2019年初公布，我们预计，2019、2020年“三桶油”资本开支均将有20%以上增长。因此，我们认为油服企业不仅2018年将逐季度业绩改善，未来两年复苏具有持续性。

投资建议：持续首推国内民营压裂设备龙头【杰瑞股份】 ，此外推荐【海油工程】，关注【石化机械】、【常宝股份】、【中海油服】、【通源石油】等，港股关注【华油能源】、【安东油田服务】、【中集安瑞科】等。

【锂电设备】科恒股份的格力（银隆）订单预计Q4确认收入，后续订单可期

近日，科恒股份全资子公司浩能科技与格力签署了关于前期设备采购合同的《商谈备忘录》。

1）与格力签署备忘录，预计Q4确认全部收入。 2017年4月浩能科技与格力签订的合同总计为3.72亿（原0.99亿搅拌设备是向万好万家采购，现收购失败，扣除后浩能的合同金额应为2.73亿），现取消合同中占比约10%的备品备件供应（浩能约0.25亿），将合同总金额（浩能+万家）调整为2.77亿。根据我们估计，扣除万家和备件部分后，浩能合同金额约为原订单的85%。格力将于11月20日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付，届时经营现金流将有效改善。由于银隆负面消息较多，市场此前预期格力（银隆）订单将全部计提坏账，现价格调整后，预计订单净利率为10%，好于市场预期。此外，公司在2016年6月、8月、10月、2017年4月与格力签订的合同总计为3.43亿，金额将不做变更，现已基本确认收入。

2）行业订单招标进入拐点，公司订单高增长可期。 行业扩产进入拐点，CATL预计今年招标24条线，浩能已公告前道涂布机中标超3.6亿。时代上汽36GW项目近期启动，预计年末或开启10条线招标，19年上半年招标10条线。此外，随着双积分制的推行，我们看好海外电池龙头LG、三星、松下、特斯拉在国内建厂，对应2018-2020年设备投资超700亿元，浩能有望抓住机遇，成为前段设备龙头。3）我们预计公司2018-2020年的净利润为0.8/1.1/1.6亿，对应当前股价PE为31/22/15X，继续维持“买入”评级。

投资建议：看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。 重点推荐【先导智能】。其余推荐：【科恒股份】、【璞泰来】。建议关注：【天奇股份】、【东方精工】。

【工程机械】起重机销量高基数下维持增长，Q3工程机械排产情况良好

2018年9月汽车起重机销售2453台，同比+40%，环比-9%，1-9月累计同比+67%；推土机销售373台，同比-15%，环比-12%，1-9月累计同比+28%；装载机销售8392台，同比+4%，环比基本持平，1-9月累计同比+29%；压路机销售1285台，同比-9%，环比+2%，1-9月累计同比+10%。

汽车起重机单月同比+40%，Q3工程机械排产情况良好：9月汽车起重机销售2453台，同比+40%高基数下维持增长，环比-9%。1-9月汽车起重机累计销售24691台，同比+67%。从品牌来看，龙头徐州重型本月汽车起重机销量1127台，环比-9%，同比+35%增速持续减缓，单月市占率46%维持稳定；三一、中联紧随其后，分别以625台、485台的销量位列第二第三，三一销量同比持续高增长。

根据草根调研，Q3工程机械排产情况良好，开工率维持稳定，各类设备开工小时数普遍高于去年同期；主要主机厂信用政策严格，回款情况良好，逾期率低且安全可控。近期国家政策放松，Q4基建投资有望迎来反弹， 全年来看，预计基建投资同比增长8%，利好工程机械。施工工序滞后使得起重机增速相对挖掘机呈现出一定的后周期属性，挖掘机维持增长的背景下，起重机械旺盛需求有望延续。此外，混凝土机械产品和起重机过去去库存比较充分，社会库存消化得比较彻底，增速弹性有望持续释放。随着装配式建筑的推广，塔式起重机供不应求，预计明年需求缺口仍将扩大。

投资建议：继续首推龙头【三一重工】：1、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；2、出口不断超预期、3、行业龙头估值溢价。其余推荐【恒立液压】：中国液压行业龙头，拓展国际业务绑定龙头增长性可期。建议关注徐工机械、柳工、中国龙工、中联重科。

【行业观点】看好高景气旧动能行业以及半导体、锂电设备等新动能

周期板块，工程机械推荐【三一重工】、【浙江鼎力】、【恒立液压】、【艾迪精密】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【中海油服】、【石化机械】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】，【长川科技】，关注【北方华创】等；新能源设备推荐【先导智能】、【天奇股份】、【璞泰来】等；新材料推荐【东睦股份】、关注【光威复材】；智能装备推荐【双环传动】、【拓斯达】等。

3、 上周报告交流

【工程机械】起重机销量高基数下维持增长，Q3工程机械排产情况良好

【科恒股份】格力（银隆）订单预计Q4确认收入，后续订单可期

【璞泰来】Q3业绩符合预期，股权激励彰显信心

4、核心观点汇总

【半导体设备】下游真实需求反映高景气度，硅片涨价趋势延续到2021年

下游真实需求反映高景气度，硅片涨价趋势延续到2021年。 硅片是IC设计后制造半导体芯片最重要的基础原材料，目前 90％以上的芯片和传感器是基于半导体单晶硅片制造而成。且硅片在晶圆制造材料中的需求占比近 30%，是份额最大的材料。下游需求的火热传导到生产端需要一定的时滞，目前全球前五大半导体硅片厂商产能全开仍无法满足订单需求，供需呈现较大不平衡态势。唯一已明确宣布扩产的硅片大厂仅有日本胜高（SUMCO），预计2019年能实现12英寸硅片月产能提高11万片的目标。供应有限，需求大增，硅片价格自2017Q1起连续上涨，累计涨幅超20%。目前300mm硅片价格在120美元左右，根据SUMCO预测，目前市场20%的年涨幅将维持到2021年。

首批中国制造12寸硅片实现销售，未来有望减缓产能瓶颈。 根据CEMIA预测，中国2020年8英寸硅片月需求将达750-800万片，然而目前产能仅有每月23.3万片，供需严重不匹配，高度依赖进口。12英寸看，国内首批12英寸硅片近期刚刚实现正片销售（上海大硅片项目），目前月产能4-5万片，和原计划2017年底达到15万片/月的产能还有距离。目前国内至少有9个硅片项目在建，2018-2020年合计投资超520亿元，我们预计到 2018 年后总需求为110万-130万片/月。目前我国正在规划中的 12寸硅片月产能已经达到120万片，进展顺利的情况下能够一定程度上缓解硅片缺货的问题，推动我国半导体产业进一步发展。

硅片设备需求空间大，核心环节已实现国产化突破。 拉晶、研磨、抛光工艺和质量控制是大硅片产品质量是否合格的关键。其中晶体生长设备直接决定了后续硅片的生产效率和质量，是硅片生产过程中的重中之重（占比25%）。目前国内绝大部分工艺设备以日韩为主，仅在硅片生产的核心环节——单晶炉已经有较大国产化突破，晶盛机电已经在8英寸单晶炉领域实现进口替代，12英寸单晶炉进入小批量产阶段。除此之外，后段切磨抛的国产化进程不断加快，已经具备80%整线制造能力。我们预计，从硅片需求供给缺口的角度测算，2018到2020年国内硅片设备的累计新增需求将达到381亿元，CAGR为57%。目前多台国产设备正在进入验证周期，未来随着验证周期结束，设备国产化将提速。

投资建议：“纲要规划+大基金”助力半导体，看好国产设备商进口替代机遇。我国集成电路产业自给率低，进口替代空间广阔。 集成电路产业发展纲要推进设备材料端2020年打入国际采购供应链。产业基金一期重点在制造，二期重点在设计，筹资总额或过万亿，半导体设备厂商受益。推荐检测设备龙头【精测电子】、半导体级别晶炉龙头【晶盛机电】、半导体高端设备龙头【北方华创】、其余推荐【长川科技】。

【锂电设备】比亚迪投资100亿加码动力电池，全球锂电龙头扩产加速

比亚迪重庆合计规划产能达30GWh，设备需求可达90-120亿。 此次项目主要包括动力电池电芯、模组以及相关配套产业等核心产品制造。此外，还有7月初签约的位于重庆两江新区的比亚迪长安合资10GWh动力电池项目，联合投资额达50亿。因此光重庆地区规划产能就达30GWh，按照单GW设备投资额3-4亿元估算，对应设备投资可达90-120亿。

传统车企巨头接力特斯拉，设备需求空间依旧广阔。 国内：预计2020年国内电动车300万辆，对应动力锂电120GWh，新增产能将达87GWh，设备需求超260亿元。全球：预计2025年电动化率可达10%，动力锂电池需求超500GWh，设备总需求达1500亿元。从龙头车厂的销量计划测算，预计龙头车企2025年全球动力锂电池需求540GWh，供需缺口超290GWh，2020-2025年设备总需求近900亿元。

近期国际龙头车企、电池企业布局接连落地，我们的预判不断兑现！ 根据特斯拉中国，长城宝马，江淮大众，CATL德国，LG南京的扩产计划估算，我们预计这五家企业的合计新增产能规模可达147万辆车，对应电池年采购金额711亿元，新增设备投资额逾300亿元。

投资建议： 看好绑定全球龙头电池厂商的设备公司。重点推荐【先导智能】。其余推荐：【科恒股份】、【璞泰来】。建议关注：【天奇股份】、【东方精工】。

5、推荐组合核心逻辑和最新跟踪信息

先导智能：风险解除，订单进入拐点。 与格力签署备忘录，合同金额调整为原订单的86%，Q3确认全部收入。公司2017年4月与格力签订的合同总计为20.33亿。在2017年年报中披露根据实际需求调减1.12亿元至19.21亿。现双方签订《商谈备忘录》，将合同金额调整为16.46亿（本部8.98亿+泰坦7.48亿），为原合同金额的86%。格力将于9月30日前出具验收报告并于10日内用商业承兑汇票支付。行业订单招标进入拐点，公司订单高增长可期。行业经历2016-2017年的二三线电池厂大跃进，2017年以来行业处于洗牌出清过程。随着大众、奔驰宝马数千亿元长协订单落地，国际电池龙头进入扩产新周期。2018-2020年的净利润为8.0亿/12.7亿/18.0亿，对应EPS为0.91/1.45/2.04元，对应PE为26/16/11X，维持“买入”评级。

风险提示：新能源车销量低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期

晶盛机电：中报符合预期，半导体订单有望加速落地。 公司2018H1实现营收12.44亿，同比+53.8%；实现归母净利2.85亿元，同比+101.2%，扣非归母净利2.69亿元，同比+102.2%。核心业务晶体生长设备收入10.4亿（+56%）。2018H1公司合计取得光伏设备订单超20亿，在保持与中环股份、晶科、晶澳等多年战略合作基础上，稳步开发海外市场订单；取得半导体设备订单超4.5亿（含中标未签订），半导体8英寸单晶炉已批量供应市场，12英寸单晶炉与单晶硅滚磨机、切断机等加工设备进一步投放主流客户，订单有望加速落地。我们预计公司2018-2020年归母净利润为7.2/9.4/12.2亿元；对应EPS分别为0.56/0.73/0.95元，PE分别为17/13/10X，继续维持“买入”评级。

风险提示：半导体国产化发展低于预期，蓝宝石业务开拓不及预期。

三一重工：中报业绩超预期，盈利能力复苏正当时！ 公司公布2018年半年报，实现营收281.24亿，同比+46.42%；归母净利润33.89亿，同比+192.09%，扣非后净利润34.83亿，同比+248.33%。业绩超预期源于各机种销量保持高增长，历史包袱出清完毕；政策边际改善将拉长行业景气周期，起重机泵车将接力增长。预计公司2018-2020年净利润分别为59/73/86亿；对应EPS分别为0.76/0.93/1.11元，PE分别为10/8/7X，维持“增持”评级。

风险提示：工程机械复苏不及预期，行业竞争激烈

精测电子：泛半导体延伸进行时，半导体、面板行业均维持高景气。 公司国内稀缺的完整覆盖面板前中后段制程（“Array→Cell→Module”）检测设备的厂商， Module段国内市占率第一，Cell和Array订单持续突破，AOI光学自动检测综合解决方案竞争力突出，未来通过合肥视涯科技、靠近苹果总部的孙公司和与IT&T合资子公司将进一步深入布局半导体产业链，我们预计2017-2019年国内LCD面板厂建厂投资复合增速30%、国内OLED面板厂建厂投资复合增速50%，设备需求持续景气。预计公司2018-2020年EPS为1.71/2.29/2.89元，对应PE为32/24/19X，维持“买入”评级。

风险提示：面板投资增速低于预期，行业竞争加剧

康尼机电：机电一体化核心竞争力，轨道交通+新能源汽车零部件+消费电子三轮驱动。 轨交板块： 公司城轨和复兴号动车组市占率有望快速提升，且后服务市场崛起进一步催化业绩； 新能源汽车： 行业高速成长，公司电动塞拉门等产品获取高端核心客户； 消费电子板块： 公司收购的龙昕科技技术储备雄厚，紧跟 5G 和无线充电大趋势，且产品开始拓展到锂电、化妆、医疗器械等新兴领域。预测在轨交+消费电子+新能源业务驱动下，2018-2020年EPS为0.75/0.90/1.11元，对应PE为5/4/3X，维持“买入”评级。

风险提示：消费电子领域行业增速不及预期，标准动车组招标不及预期

6、行业重点新闻

【半导体设备】ASML明年将出货30台EUV光刻机，新一代设备产能提升24%

台积电前不久试产了7nm EUV工艺，预计2019年大规模量产，三星近日宣布量产7nm EUV工艺，这意味着EUV工艺就要正式商业化了。ASML公司日前发布2018年Q3季度财报，当季营收27.8亿欧元，净利润6.8亿欧元，出货了5台EUV光刻机，全年预计出货18台，明年将增长到30台，而且明年下半年会推出新一代的NXE:3400C型光刻机，生产能力从现在的每小时125晶圆提升到155片晶圆以上，意味着产能提升24%。

【半导体硅片】预测2021年晶圆出货量将创下新高

2018年10月16日（美国加州时间），根据SEMI最近的半导体行业年度硅片出货量预测，2018年的晶圆出货量预计将超过2017年创下的历史最高市场高位，并将持续到2021年创下历史新高。对2018年至2021年期间硅单位需求的预测显示，2018年抛光和外延硅片出货总量为12445百万平方英寸; 2019年为13090百万平方英寸; 2020年为13440百万平方英寸，2021年为13778百万平方英寸。

【半导体芯片】华虹集团华力二期12英寸先进生产线顺利建成投片

2018年10月18日上午，随着全国政协原副主席、华虹集团首任董事长胡启立，上海市委副书记、市长应勇，工业与信息化部副部长罗文，上海市副市长吴清共同启动华虹集团旗下华力二期（华虹六厂）生产线的投片，首批12英寸硅片进入工艺机台，开始28纳米芯片产品制造。

【机器人】Interact Analysi预测2018年全球协作机器人增长速度将达到60％以上

工业机器人已经大量应用到各行业中，而机器人行业的新角色——协作机器人也逐渐成为趋势，其轻量化、易于使用和安全等诸多优点，受到了行业用户的喜爱。根据Interact Analysis的分析，2018年全球协作机器人增长速度将达到60％以上，由于协作机器人有较强的通用性，可以在中小企业和原始设备高中广泛使用，预测到2027年全球市场将达到75亿美元，占工业机器人市场的29％。

传统工业机器人虽然能够代替人力劳动，但其编程较为复杂，不能快速应用到不同工艺中，使用过程和维护都需要花费时间去培训员工，且需要和人隔离开来工作。而协作机器人只需要简单的编程就可以用于执行各种任务，具有较高的灵活性，以及能够节省面积和消除安全围栏的要求，开启了人和机器一起工作的新时代。

7、重点公司新闻公告

【斯莱克】2018年前三季度业绩预告

预计公司2018Q1-Q3实现归母净利润7506.46万元—8661.3万元，同比增长30%-50%。公司2018Q1-Q3业绩与上年同期相比有所增长，主要系报告期内，母公司营业收入较去年同期大幅增长。

【伊之密】2018年前三季度业绩预告

预计公司2018Q1-Q3实现归母净利润15,735.75万元—16,125.75万元，同比下降21.31%-23.22%；2018Q3实现归母净利润3,579.18万元-3,969.18万元，同比下降44.49%-49.95%。由于外部经济环境变化、信贷紧缩等因素的影响，公司2018年第三季度的出机速度放缓，公司营业收入增速放缓；同时受原材料价格上涨等因素的影响，公司2018年前三季度的整体毛利率有所下滑。

【星云股份】2018年前三季度业绩预告

预计公司2018Q1-Q3实现归母净利润2,402.90万元--2,839.79万元，同比下降35%--45%；2018Q3实现归母净利润808.56万元--1,245.45万元，同比下降46.21%--65.08%。业绩下降有以下四个原因：（1）报告期内，由于产品结构变动，导致综合毛利率有所下降；（2）报告期内，公司继续进行战略布局和实施经营计划，使得销售费用及管理费用较上年同期增加，导致利润下降；（3）报告期内，根据 会计政策相应计提应收账款坏账准备和存货跌价准备金额增加，导致公司资产减值损失增加、利润减少；（4）报告期内，公司获得的政府补助较上年同期减少。

【苏试试验】2018年前三季度业绩预告

预计公司2018Q1-Q3实现归母净利润4,450.07万元-4,742.41万元，同比增长17.92%--25.66%；2018Q3实现归母净利润1,461.72万元--1,754.06万元，同比增长0%--20%。报告期内，预计非经常性损益对净利润的影响为582.86万元，去年同期非经常性损益对净利润的影响为203.32万。

8、重点数据跟踪

图1：9月挖掘机销量13408台，同比增长28%

图2：9月小松挖机开工130.9h，同比-4.6%

图3：9月汽车/随车/履带起重机销量2453/925/139台