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宏观：
财政支出加快，小城镇基础设施投资放量——10月财政数据点评
报告作者：谢亚轩、罗云峰、张一平、刘亚欣、高明、张秋雨
核心观点：
1-10月财政收入累计15.8万亿，已完成全年预算87.94%，进度与往年一样。财政支出的节奏与往年相比依然较慢，1-10月财政支出累计18.9万亿，完成全年预算76.43%（近四年均值82.5%）。政府性基金收支节奏依然偏慢，1-10月政府性基金收入累计6.3万亿，完成全年预算76.9%（近四年均值86.4%），政府性基金支出累计8.6万亿，完成全年预算67.9%（近四年均值72.1%）。
10月财政收入同比增速2.97%，低于9月的4.53%，主要拖累项是非税收入。细项看，10月财政收入主要拉动项包括税收收入中的增值税、出口退税、个人所得税和契税等。10月增值税同比增速为9.08%，较9月大幅提升5.1个百分点。同时，受地产销售增长、汽车消费向好带动，契税、汽车购置税增速也表现较好。税收收入持续增长与经济数据向好一致。但同时，我们注意到：1）10月消费税同比-15.18%，6月以来首次转负。2）10月企业所得税同比增15.72%，较9月下降0.89个百分点。是否预示着经济的环比修复较弱？还需要更多的经济数据进行验证。
10月财政支出同比增速19.03%，较9月的-1.11%大幅上升，与城乡社区事务同比大幅增加有关。具体看，文化旅游增速-4.53%，较上月下降20.31个百分点。农林水事务同比增速-1.96%，较上月下降77.29个百分点。卫生健康同比63.06%，较上月大幅上升67.55个点百分点，可能与青岛、新疆疫情有关。社会保障和就业同比增速30.52%，较上月大幅上升41.16个百分点。城乡社区事务同比558.23%，较上月上升610个百分点。由于找不到月度的细分项，我们猜测可能与小城镇基础设施建设有关。与9-10月份，中小型挖掘机销量同比增速上升一致。这两项回升主要的原因可能在于全面推进小康社会建设。
整体上，财政支出加快，与基建增速回升一致，符合我们上月的判断。临近年底，财政支出可能加快，但幅度有限。
政府性基金收入继续持续向好，但增速回落。全国政府性基金预算收入同比增长4.1%，增速环比回落1.2个百分点。全国100大中城市住宅用地土地溢价率同比增速快速回落4个百分点。全国人大批准安排新增专项债券额度3.75万亿元，除去用于支持化解地方中小银行风险的新增专项债券2000亿元，已经发行完毕。截至10月31日，已发行的新增专项债券资金已支出3.06万亿元，占发行规模的86%。
通信：
通信行业2021年度投资策略-百转千回，蓄势待发
【深度】
核心观点：
2020年受新冠疫情和中美贸易摩擦影响，5G行情未如期而至，2021年将延续板块行情；随着美国大选落地、疫情逐步缓和，以及5G三期招标的开启，通信行业有望实现底部反转；2021年通信行业变革加深，继续看好新基建“四大赛道”确定性机会；重点推荐5G设备、IDC、光模块、物联网、车联网、超高清、云视频、AR/VR、卫星互联网等5G全面落地建设受益细分领域。
投资建议：建议沿着四条主线5G基建、云计算、5G新应用、卫星互联网布局优势白马标的和优质成长公司。（详细内容参见报告）。
风险提示：中美摩擦升级、疫情持续蔓延、5G和云投资不及预期、物联网及5G下游应用发展不及预期。
非银：
保险行业2021年度投资策略—顺复苏之势，务改革之实
【深度】
核心观点：
当前时点我们对保险行业维持“推荐”评级。我们反复强调保险公司内含价值高速且确定的增长是保险股投资的长期安全垫，而短期催化剂则取决于行业负债端和资产端逻辑的反复印证。对于负债端，短期开门红大概率的超预期表现，将带动板块估值的修复和提升，中长期随着行业龙头的改革推进，将不断地释放改革红利，重回价值增长周期；资产端随着我国经济的持续复苏，权益市场有望迎来较好局面，同时市场利率有望企稳回升，进一步利好保险股估值。个股推荐中国平安和中国太保。
风险提示：开门红不及预期、代理人脱落、居民需求不及预期、利率下行。
通信
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【深度】
策略
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