我们注意到，全球云服务提供商支持的开源模型越来越多，过去几天，中国的云计算巨头相继宣布支持DeepSeek-V3/R1模型，包括在阿里巴巴云平台（PAI）和腾讯云的HAI（超级应用发明家）上，开发者可以直接访问DeepSeek模型（见图表4）。除BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）外，华为云也与SiliconFlow合作，宣布在华为的昇腾云服务上通过自主研发的加速器提供DeepSeek-V3/R1推理服务。同时，我们还注意到，越来越多的全球云计算巨头和应用公司已启用DeepSeek/Qwen模型的部署（例如，Azure和AWS支持DeepSeek R1/Qwen2.5，Perplexity也支持相关模型）。
阿里巴巴Qwen2.5-Max发布：1月28日，阿里云发布了Qwen2.5-Max，这是一个大规模MoE（混合专家）模型，在一系列基准测试中，其性能表现领先，与包括DeepSeek V3、GPT-4o和Claude-3.5-Sonnet在内的顶尖SOTA（最新技术水平）模型不相上下（见图表2）。我们还在图表6中总结了阿里巴巴Qwen2.5模型系列。由于Qwen2.5-Max在撰写本文时尚未完全开源，我们预计阿里云将是该模型目前的主要云服务提供商。随着中国国内社交媒体应用在海外市场的近期增长，我们看到进一步利用/效率提升的潜力，因为全球市场的用户高峰时间与中国的非高峰时间相吻合（由于时差）。阿里巴巴在最近的财报电话会议中提到，其AI相关收入已连续五个季度实现三位数的同比增长，我们预测阿里云在2024年12月至2025年3月的收入增长率将加速至10%/12%（2024年9月季度为同比增长7%）。
腾讯云宣布从2月2日起支持DeepSeek R1：腾讯云的规模约为阿里云的一半，是中国前三大公有云提供商之一，我们预计AI计算将成为腾讯商业服务/云收入增长的驱动力。同时，在AI应用方面，我们继续认为腾讯在推出面向消费者的AI代理应用方面处于最佳位置，因为其微信超级应用同时具备社交和交易功能。微信是否会使用腾讯内部开发的AI模型，还是愿意与任何高性能的独立/私有AI模型玩家合作/合伙，以在微信内开发其最终的AI代理/助手功能，仍有待观察。
百度智能云：我们预计，随着AI采用的增加和计划于2025年初推出的下一代Ernie模型升级，百度智能云的收入将在未来几个季度加速至同比中高两位数的增长。推理使用量正在迅速增加，并有望在2025年进一步加速。
如我们最近的中国互联网五大主题报告中所强调的，多个中国AI模型的推出以及阿里巴巴Qwen2.5的发布，我们认为越来越敏捷的中国模型和计算成本效率的显著提升，可能推动AI应用的更广泛采用/探索/普及，以及中国企业在全球进一步扩张的潜力，前提是中国企业能够继续获取计算能力/芯片。
然而，我们注意到：1）由于进入门槛降低，特别是最近新模型的开发成本仅为现有模型的一小部分，资本雄厚的互联网巨头与模型层的初创企业之间的竞争加剧（投资者关注此背后的驱动因素，如蒸馏、计算成本优化、使用的模型等）；2）从训练更多转向推理，越来越强调后训练，这可能需要比预训练更少的计算资源；3）围绕芯片/计算能力限制/市场准入/中国云玩家面临审查风险的地缘政治不确定性仍然存在（这是我们之前主题报告中的主题#3），然而，我们对长期AI计算需求增长持乐观态度，因为计算/训练/推理成本的进一步降低可能推动更高的AI采用率。
我们注意到，自其Qwen2.5模型发布以来，阿里巴巴股价相对于行业的表现一直优于同行，这可能得益于其最新Qwen2.5-Max在基准测试中的领先表现，以及投资者对中国最大云计算巨头阿里云价值的关注（在我们的SOTP（分部加总估值法）中，我们将阿里云估值为收入的3倍，即每股ADS 19美元，而AWS在我们的SOTP目标中为收入的7倍，见我们美国互联网团队的报告）。对于中国的云计算巨头，我们继续预计，在2025年，由于生成AI驱动的业务对收入的贡献增加，云服务提供商
（CSP）的云收入增长将加速。
更智能的模型……
……同时进一步降低推理成本……
在我们看来，随着更多开源模型的易于获取，……这将有助于推动人工智能的更高采用率。
我们对中国云超大规模提供商的收入预测
