路透中文新闻部 张金栋/马蓉
新规从制度上为理财资金投资股市扫清主要障碍
短期内增量资金大规模进入股市可能性不大
若银行理财希望直接入市，成立理财子公司或是大趋势
经过一个多月征求意见之后，中国商业银行理财新规正式落地，并明确了理财资金投资股市的路径。业内人士指出，新规从制度上为理财资金入市扫清了主要障碍，对股市构成利好，但短期内要实现增量资金大规模进入股市则可能性仍不大。
业内人士并指出，新规发布前不少资金通过各种渠道已经入市，另外银行理财尤其是公募产品大都仍倾向类固收产品，短时间内风险偏好转向困难较大。当然随着权益类理财产品规模以及市场风险承受能力不断上升，长远看新规的实际意义还是比较大的。
对于市场较为关注的公募理财产品可否投资股票等市场关心的问题，本次理财新规规定，公募理财可以通过公募基金，投资股票。
“这点对银行理财的影响还有待未来验证，但我认为短期不会有太大的提升作用。”一银行高管直言。
中国商业银行从2002年开始陆续开展了理财业务，近年来规模逐渐加大。根据银保监会公布的数据显示，今年八月末银行非保本理财产品余额为22.32万亿元，七月末为21.97万亿元。
该高管解释称，从银行理财的发展来看，资管新规出台后各家行都倾向于做类固收产品，即采用成本摊余法，而非盯市法，因为盯市法的价格波动比较大，“不论是从银行内部的管理、运行成本还是投资者的接受度而言，难度都是比较大的。”
中金固收团队最新观点亦指出，新规落地并不意味着理财资金会大幅进入股市，毕竟在存量的预期收益型产品中，保持净值稳定依然是比较关键的风控要素。
根据理财新规，目前银行理财的主体要包括现金管理类还有六个月以上定开型产品，这两类都属于类固收产品。
而这两类理财产品的主要资产配置很明确：比如现金管理类理财产品类似货币基金，主要投资的是货币型资产，而定开型产品的主要投资固定收益类的，定开型产品按照现有的规定只有20%可以进行机动性配置。
前述银行高管指出，由于这两类产品采用摊余成本估值方法，决定了产品的底层一定是采用固定收益，而股票这种纯市值波动的资产目前无法直接采用成本摊余法估值，需要一定的技术手段去实现。
虽然这20%的其他类资产可以通过采用收益互换等方式去实现，但收益互换的可选择性较小，且还涉及到新的信用风险和操作，实现难度较大。
联讯证券固收李奇霖团队也不认为理财资金入市会显著提高，因为一方面在理财新规和资管新规前，已有不少利用资金池进入市场，现在禁止资金池会构成对冲；另一方面理财是厌恶风险的投资机构，资金池禁止后，吸收掩盖损失的工具消失，会让它更为谨慎。
李奇霖并表示，如果以前还可以通过结构化优先并由劣后承诺保本进入，那么现在随着破刚兑的推行，理财面临的风险敞口会更大，入市的积极性也会减弱。
**前景仍可期待**
业内人士普遍预期，理财新规落地短期内不大会带来大量的资金进入股市。从风险承受能力看，中短期理财资金以股票资产组合形式的可能性更大，并且以委外为主，包括不限于ETF、FOF等途径。
但长期看，随着权益类的理财产品和市值法计量的产品比重逐渐上升，理财资金入市规模也会逐步上升；而银行通过成立子公司直接入市，或更值得期待。
中金固收团队指出，未来银行可能会开发FOF产品进行大类资产配置，有利于银行理财产品的多元化。预计理财的子公司管理规定中，理财子公司有可能可以直接投资股票，因此如果银行理财希望更直接参与股市，成立理财子公司是大势所趋。
