【蓝思科技点评】外观件巨头内外兼修，盈利连续两季超预期

公告：蓝思科技2019年归母净利润预计24.5-26.1亿元，同比增长285%-310%。其中，4Q2019归母净利润13.4-15.0亿元，连续两季度超市场预期。

受益于产品外观升级及产能利用率提升，Q3、Q4经营业绩显著提升。2019H2新机采用瀑布式3D玻璃、磨砂质感一体式玻璃后盖、幻影效果玻璃后盖等创新工艺，推动公司经营状况整体向好。同时，蓝思科技主要产区于下半年均进入满负荷运行状态。2019H1非经常损益为1.97亿元，即Q3非经常损益仅0.46亿元，Q4非经常损益2.57亿元。Q3单季经营性归母净利润为12.2亿元，扣非净利润11.7亿元，Q4单季扣非归母净利润11.3-11.9亿元，连续两季度超预期。

消费电子视窗玻璃、可穿戴设备陶瓷、蓝宝石结构件核心供应商地位不断加强。蓝思科技主要产品是防护玻璃以及蓝宝石、陶瓷、金属等外观防护零部件等，同时具有3D曲面玻璃、精密金属结构件、生物识别模组、触控模组等批量生产能力。目前蓝思科技已具备成熟的蓝宝石长晶设备制造、蓝宝石生产、后段加工的全产业链生产制造能力；在陶瓷材料领域，蓝思科技是第一大客户陶瓷及蓝宝石结构件核心供应商。蓝思客户为三星、LG、亚马逊、微软、诺基亚、华为、OPPO、VIVO、小米等消费电子知名品牌，2018年第一大客户收入130亿元，占比47%。

手机外观形状及色彩持续创新，公司将迎来新一轮成长机遇。2019年，主流手机厂商在手机背面外观推出诸多创新色彩，前后盖工艺迎来显著的革新。2020年，行业各大终端客户将迎来真正的5G换机潮，公司作为行业龙头将充分受益。蓝思科技在过去2年配合客户进行了较大规模产能扩充，2019H1业绩表现不理想主要原因在于客户终端销量不及预期导致产能利用率较低，2020H1迎来iPhone SE备货，产能利用率及盈利能力将双升。

推动智能制造及精益管理。公司持续推进智能制造体系建设及各项管理变革，在企业治理水平、管理与生产方式、资源与生产效率、客户与产品结构、成本与资产结构等多个方面取得了阶段性成果。公司自主设计、生产、组装的智能制造生产加工设备，因质量好，性价比高，自动化应用程度高，得到了越来越多客户的认可和使用。

上调盈利预测，维持增持评级。由于订单饱满以及管理效益持续改善，公司Q4归母净利润超市场预期。根据下游客户景气向好及蓝思自身经营能力转好，将2019/2020/2021年归母净利润预测从16/19/24亿元上调至25/30/34亿元。当前市值对应2020年PE 仅25X，维持增持评级。

蓝思科技历史报告：

【蓝思科技点评】外观件巨头内外兼修，Q3净利同比提升109%

【点评|蓝思科技】外观件巨头内外兼修，Q3盈利能力显著提升 20191014

【点评|蓝思科技】外观件维持领军地位，智能制造改善盈利能力 20190831

申万宏源电子|蓝思科技（300433）点评 20181017