戳蓝字“华泰期货研究院”关注最新资讯
注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：内外分化有望逆转 关注国内稳增长预期
策略摘要
商品期货：养殖（豆菜粕、生猪）、有色（铜、铝、锡）、贵金属买入套保；
股指期货：买入套保。
核心观点
■市场分析
政府多箭齐发稳定地产市场。4月国内经济数据仍偏弱，固定资产投资和社会零售销售再度承压，且前瞻的金融数据也表现偏弱。为了应对经济下行压力，5月17日政府加码稳增长政策，一方面是刺激市场需求，取消住房贷款利率政策下限，下调公积金贷款利率和首付比例，另一方面是推动地产以旧换新，设立3000亿保障性住房再贷款，通过国企收购一手或二手房用作保障性住房。此前偏弱的国内预期有望迎来拐点，关注后续是否会有更多稳增长政策，扭转内外分化的趋势。
美国加征关税影响有限。5月14日，美方发布对华加征301关税四年期复审结果，宣布在原有对华301关税基础上，进一步提高对自华进口的六大类产品的加征关税，上述产品从中国对美国出口占中国总出口的比例来看，除了电车锂电池和太阳能电池占比达到22.%外，其他商品占比均非常低，因此本次的事件影响较小。但后续重点警惕，其他国家跟进对华加征关税，或对已加征商品溯源（影响转口）两大恶化信号。
工业品后续趋势仍乐观。5月21日，商品整体大幅震荡，驱动来看伊朗局势影响仍偏低，调整过后趋势我们仍保持乐观。地产政策加码提振黑色板块；有色商品再度走高下，商品或迎来新一轮周期，关注全球5月数据的验证；地缘局势长期化，但对价格影响边际走弱，叠加原油持续累库，关注美国出行需求旺季不旺的风险，对应能源和化工偏震荡；后续关注农产品的豆菜粕和生猪等养殖饲料板块接棒通胀的可能，目前豆菜粕焦点转向美国播种情况，目前美国雨水充裕，开种相对顺利，后续仍待拉尼娜的天气信号；贵金属方面，基于降息预期和避险属性发酵下，趋势继续看好。
■风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：主力合约走势震荡，关注其他班轮公司涨价函跟随情况
策略摘要
近月合约单边中性偏强
运力依旧相对偏紧，班轮公司本周或再发6月中旬后船期涨价函。马士基发出6月中旬涨价函，上海-鹿特丹6月17号之后FAK报价为3325/6500。极羽科技线上订舱报价显示，2M联盟报价目前较高，马士基上海-鹿特丹6月1日船期报价为4332/7073， MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540；OA联盟中COSCO 6月份船期报价未变动（跟随前期发布的6月份涨价函价格），CMA6月份船期报价涨至3730/7060，EMC6月份船期报价涨至4385/6370；THE联盟，ONE6月份船期报价4186/8002，HMM6月份船期报价为3468/6506。目前市场报价中6500美金大柜已经出现较多，逐步向7000美金挺进，关注本周其他班轮公司是否再度发布涨价函，继续推升运价。
5月20日SCFIS数据公布，6月合约估值底部再度得到强支撑。5月中下旬以及6月份船期报价频频调整使得我们需要不断修正6月份合约估值，在最初5月中旬以及6月份报价的基础上，我们预估EC2406合约的交割结算价在3600-3700点之间，但马士基、地中海近日频频上调5月中下旬运价以及6月份船期报价，此部分新报价的最终市场成交情况将对EC2406合约的交割结算价产生扰动，目前预估5月底SCFIS将接近3500点，将之前预估的6月合约交割结算价至少超过3600点判断上修为中枢水平超过3800点，但是高度受限于各种报价的成交量情况；6月合约交割结算价为6月10号、17号以及24号报价的算术平均值，考虑到SCFIS滞后实际美金报价2周左右，6月份交割结算价有一期会反映5月下旬报价，等待更多SCFI以及SCFIS实际报价出炉。
7000美金大柜报价大量出现，现货依旧偏强，8月合约仍有空间。近期涨价信息较多，CMA6月份船期报价涨至7060美金，赫伯罗特6月15日船期报价也涨至7000美金（大柜）以上，马士基上海-鹿特丹 6月份船期报价上调至7065美元（大柜），MSC上海-鹿特丹6月份船期报价为4520/7540。马士基6月份船期报价折合SCFIS 4500点左右，地中海6月份船期报价折合SCFIS 4800点附近，08合约我们认为3800点支撑较强，向上高度要看到更多较高的现货报价出炉，根据我们初步预估，08合约到达4500点需更多7000美金大柜在市场涌现。近期运价的上行受运力供给端支撑较强，随着时间推移，欧洲地区将迎来圣诞节备货季，需求端对欧线价格支撑将接过接力棒，8月合约我们认为仍然可以多配。
套利层面可关注EC2408与EC2410合约正套，预计到1000点左右可离场。正常年份10月份价格均值低于8月份20%-30%之间，8月合约属于旺季合约，旺季合约目前仍存挺价预期，支撑仍在，10月份合约为淡季合约；运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在；远期地缘冲突的不确定性会放大远月合约的波动。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年5月22日，集运期货所有合约持仓87270 手，较前一日减少2373手，单日成交81331 手，较前一日减少34802手。EC2502合约日度下跌1.32%，EC2406合约日度上涨0.70%，EC2408合约日度下跌3.36%，EC2410合约日度下跌3.13%，EC2412合约日度下跌3.39%（注：均以前一日收盘价进行核算）。5月17日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨6.31%至3050 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨14.39%至5025 $/FEU。5月20日公布的SCFIS收于3070.53 点，周度环比上涨22.23%。
集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 5月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅4.43艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约1.78万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为6.14艘，日度经过集装箱船舶数量约1.49万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为18.43艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
5、6月份运力供给端对运价有一定支撑。容易船期数据显示，WEEK20-WEEK26周计划运力介于 24万TEU-27万TEU之间，但是实际可用运力仍然相对较少， WEEK21实际可用运力仅为21.7万TEU，WEEK23、WEEK25可用实际运力占计划运力分别为87%以及85%。从总体运力来看，虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，2024年每周实际可用运力较2023年同期仍有所减少，大部分投放的运力被航线绕行所吸收，虽然集装箱船舶目前快速交付，但是我们预计上半年远东-欧洲实际运力供给仍受限。
船舶交付端，截至2024年5月19日，集装箱船舶共计交付179艘（113.3万TEU），12000+船舶共计交付43艘（合计68.8万TEU）。5-6月份预计交付船舶数量较多，12000-16999TEU船舶预计交付19艘（共计27.7万TEU），17000+TEU船舶交付4艘（共计9.57万TEU）。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股
指期货：联储纪要放鹰，道指收跌
策略摘要
海外方面，美联储会议纪要显示，联储官员认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，三大股指小幅收跌。财政部拟实施科技创新专项担保计划，引导银行和各级政府性融资担保机构加强对科技创新类中小企业融资支持。盘面延续震荡上涨，市场风格接连切换，不断拉涨低位板块，短期可买入IM等待补涨，长期策略建议逢低买入IH2409。
核心观点
■市场分析
联储会议纪要偏鹰。宏观方面，2024年财政部拟实施科技创新专项担保计划，通过提高国家融资担保基金对科技创新类中小企业的风险分担和补偿力度，引导银行和各级政府性融资担保机构加强对科技创新类中小企业融资支持。海外方面，美联储会议纪要显示，决策者担心通胀下降进展不足，认为需要花更多时间才会有信心降息，暗示继续保持高利率的观望状态应持续更久，多名决策者有意一旦通胀风险重燃就进一步加息。
光伏板块大涨。现货市场，A股三大指数走势有所分化，新能源板块大涨，拉动创业板指涨0.88%。行业方面，板块指数涨跌互现，光伏板块低位放量拉升，电力设备、房地产、建筑装饰领涨，家用电器、食品饮料、有色金属、石油石化跌幅居前。沪深两市成交额小幅增加至8313亿元。美股方面，联储纪要偏鹰，三大股指小幅收跌，盘后英伟达公布业绩，第一财季营收和净利润均大超预期，释放AI需求火爆的信号，股价大幅拉涨。
基差回落。期货市场，期指基差均回落，IM近月合约基差处在5%的分位数水平，其他三大品种的基差处在20%的水平附近。成交持仓方面，IF持仓量和成交量均增加，IC、IM两者均下降。
■策略
单边：IH2409、IM2409买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：低空经济方案推行，超长债短期上行
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析
国内：关注低空经济方案进展。1）昨日国债期货收盘，30年期超长期特别国债延续一级市场火热认购情形。30年期主力合约涨0.29%；10年期主力合约涨0.10%；5年期主力合约涨0.07%；2年期主力合约涨0.05%。2）广东省人民政府办公厅印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026年）》。方案提到，适度超前布局低空基础设施：完善地面起降建设网，加快推动数字低空建设，汇聚整合三维地理信息、城市信息模型（CIM）、低空飞行空域等数据。3）5月22日湖北省住建联合省财政厅、省自然资源厅、人行湖北省分行、国家金融监管局湖北监管局等部门出台《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的若干措施》。《措施》提到降低个人住房贷款最低首付比例，将首套住房最低首付比例从不低于20%调整为不低于15%，二套住房最低首付比例从不低于30%调整为不低于25%。4）据央视新闻，外交部发布《关于对美国军工企业及高级管理人员采取反制措施的决定》，决定自2024年5月22日起施行。
海外：美联储会议纪要发布，美国4月成屋销售总数下降。1）美国4月成屋销售总数年化连续第二个月下降，至414万户，预期423万户，前值由419万户修正为422万户。2）美联储纪要于今日凌晨发布。美联储官员们得出结论，他们需要将利率维持在当前水平的时间比预期的更长。3）当地时间22日，英国首相苏纳克宣布将在今年7月4日举行大选。
■ 策略
单边：2409合约谨慎偏空。
套利：关注宏观政策预期差对收益率曲线创造的扁平空间（+1×T -2×TS）。
套保：关注流动性压力对冲，空头可采用2409合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险。
原油：EIA原油库存增加，炼厂开工率回升
昨晚EIA公布周度数据，其中原油库存增加180万桶，汽油库存下降90万桶，馏分油库存增加40万桶，航煤库存增加110万桶。炼厂开工率提升1.3%，汽油产量环比增加35万桶/日，馏分油产量环比增加26万桶/日。原油出口环比增加60万桶/日，成品油出口环比增加约50万桶/日，表需方面，汽油表需环比增加44万桶/日，其他产品表需变动不大。
■ 策略
单边布伦特区间75至90，基本面矛盾并不突出，地缘政治驱动转弱，伊以冲突影响有限，前期空单止盈离场。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：富查伊拉库存连续下降
■ 市场分析
隔夜国际原油震荡走低，燃料油小幅震荡。富查伊拉最新一周燃料油库存下降至两个月低点，为连续第五周下降，用于发电和船燃的重质馏分油下降至924.1万桶的六周低点，库存下降部分原因来自于出口的增加，近期约有110万桶燃料油运往沙特，是1月份以来的最高水平，也反映出夏季来临沙特对于燃料油的稳定需求。但整体上，原油连续走弱，一定程度打压燃料油，燃料油仍难以走出独立行情。
■ 策略
单边中性，观望为主
■ 风险
无
液化石油气：期价冲高回落，现货交易平平
■ 市场分析
现货方面，昨日山东民用液化气主流成交价格较上一工作日上涨，醚后C4主流成交价格较上一工作日下跌。昨日原油下跌利空市场，不过企业库存水平不一，且民用气与醚后碳四供需基本面存在差异，昨日市场各自调整。短期来看，多空因素交织，建议暂时观望。
■ 策略
单边中性，短期观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：市场情绪较为谨慎，沥青价格区域下跌
■ 市场分析
近期沥青成本端原油缺乏明显驱动，市场情绪比较谨慎，成本端影响有限。国内沥青 昨日华北、山东以及川渝地区沥青现货价格均出现下跌，其余地区现货价格基本以维 稳为主。就沥青自身基本面而言，市场需求延续淡稳态势，炼厂及贸易商均面临出货 压力，库存拐点未现，短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 关注中东局势变化
PX、PTA、PF：PTA震荡走弱，下游聚酯有进一步减产风险
策略摘要
PX 、PTA、PF中性，后续PTA若无新增计划外检修可适当做缩加工费。PX方面，短期汽油市场表需依然表现平平，整体调油端对PX带动作用有限，但下半周汽油裂解开始反弹，国内当前芳烃现实库存压力有所缓解，PX装置检修影响价格或有支撑，下行空间有限，预计区间波动为主。PTA方面，当前TA加工费到达阶段性高位，6月预计PX基本面好于PTA，关注做缩TA加工费机会；后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，现货市场心态一般，6月累库预期下中长期预期加工费震荡偏弱，关注后期是否有计划外波动。PF短纤格局在聚酯各品种中格局尚可，库存不高，总体价格跟随成本波动。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场表需依然表现平平，但下半周汽油裂解开始反弹；上游芳烃方面，甲苯歧化利润尚可，但MX异构化产PX亏损但利润有所修复。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前市场预期对于调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，周三新加坡市场假期无估价，周二PX加工费352美元/吨（+4），亚洲石脑油裂解价差50美元/吨（+0）。近期宏观政策下近期商品氛围偏暖，PXN持稳。当前芳烃现实库存压力有所缓解，PX装置检修影响价格或有支撑，下行空间有限，预计区间波动为主。
TA方面，TA基差10元/吨（+4），近期码头库存低位，流通性依然偏紧，基差偏强；周二TA现货加工费307元/吨（+22），当前TA加工费到达阶段性高位，6月预计PX基本面好于PTA，关注做缩TA加工费机会；后续5月下旬PTA装置将逐步重启，PTA供应压力将增大，现货市场心态一般，6月累库预期下中长期预期加工费震荡偏弱，关注后期是否有计划外波动。下游方面当前终端织造开工高位坚挺但维持低原料备货，聚酯方面，因为恒逸锅炉改造和几大长丝厂库存压力下联合减产导致聚酯负荷明显下滑，下游需求支撑转弱；后续可能还有瓶片新产能逐步释放带来的负荷下降压力，整体下调5月和6月的聚酯负荷，后续动态关注长丝库存变化和下游补库情况，关注6月下恒逸荣盛装置能否回归。
PF方面，基差-40元/吨（+0），PF生产利润-169元/吨（+1），PF维持生产亏损状态，大多下游维持刚需采购、追高意愿不强。短纤格局在聚酯各品种中格局尚可，库存不高，总体价格跟随成本波动。
■
策略
PX 、PTA、PF中性，后续PTA若无新增计划外检修可适当做缩加工费。
■ 风险
原油价格大幅波动，下游需求持续性
甲醇：港口基差大幅回落，继续关注检修情况
策略摘要
中性，暂观望。港口方面，港口库存开始底部回建；下游MTO装置兴兴兑现检修，但平衡表5月仍维持去库预期；原预期6月到港进一步回升，但短期海外检修集中，慎防供应回升时间点进一步延后。港口基差较前期高位有所回落，反映本轮港口纸货流动性紧张局面或有所缓解，内地方面仍处于检修集中期，等待6月开工回升。目前煤头甲醇生产利润偏高，关注进入6月估值回落的可能，目前暂观望。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至09+160，基差大幅回落，西北周初指导价有所调降。隆众港口库存总量在58.82万吨，较上一期数据增加2.95万吨。隆众西北工厂库存总量在24.89万吨，较上周增加0.93万吨。
国内开工率近期低位持稳，后续预期有所恢复。神华包头甲醇180万吨煤制甲醇装置+60万吨/年烯烃装置已点火重启，预计本周内出产品；南京诚志60万吨/年甲醇装置正常运行，其1期29.5万吨/年MTO装置维持负荷不满，计划5月20日停车检修；2期60万吨/年MTO装置开工不满；陕西润中（长武）60万吨/年煤制甲醇装置于5月21日如期停车检修，预计检修时长两个月；目前浙江兴兴新能源科技有限公司69万吨/年甲醇制烯烃装置已停车，重启时间未知；山东恒通30万吨/年MTO装置5月15日停车检修25-30天；青海盐湖100万吨/年甲醇装置于5月19日停车检修，重启待定；33万吨/年甲醇制烯烃装置停车。
外盘方面，外盘开工率持续走低，达到历史低位。马来西亚Petronas其中1#装置开工负荷偏低，2#装置停车检修，计划近期重启恢复；委内瑞拉Metor和Supermetanol目前一套甲醇装置停车检修，剩余装置稳定运行。文莱 BMC目前装置重启稳定运行中；伊朗Zagros PC两套甲醇装置全部停车检修中。
■ 策略
中性，暂观望。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：丙烷小幅走高，PDH制PP利润下行
策略摘要
中性。聚烯烃期现价格窄幅震荡。检修装置陆续重启，装置减损量下滑，PP新增产能放量，供应端承压。原油延续下行，成本支撑减弱，丙烷价格小幅走高，PDH制PP利润尚可。PE下游农膜处于淡季过渡时期，其他下游大体维持，需求跟进不足压制价格走势。预计聚烯烃窄幅震荡。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存87万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在-50 元/吨， PP华东基差在-80 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际原油价格走弱，油制PE生产利润盈利，PDH制PP生产利润尚可，成本端支撑走弱。广西鸿谊15 PP装置检修，中科炼化35 PE装置、茂名石化22 PE装置、神华包头30 PP装置、大连恒力20 PP装置重启，PE与PP开工负荷提升。
进出口方面，LL进口窗口打开，PP进口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：无。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：港口去库减缓，上游纯苯震荡
策略摘要
EB逢低做多套保。周三港口库存显示本周小幅去库0.24万吨，去库速度有所减缓，生产企业库存有所上涨。周三库存纯苯华东港口库存持续去库，纯苯方面，港口库存开始兑现去库周期，近期原油价格回调，纯苯上涨力度较弱高位震荡，平衡表预估5-6月持续去库周期，纯苯加工费仍建议逢低做多，风险点在于下游亏损减产潜在放量，关注下游开工变化；芳烃上游方面，美汽油表观消费持续弱势，本轮夏季美国调油支撑不及预期。苯乙烯方面，库存仍分化为港口库存持续去化而工厂库存偏高，需求方面下游硬胶开工有所恢复，平衡表预估5-6月持续去库周期，关注6月浙石化苯乙烯的检修计划兑现进度
■ 市场分析
周一纯苯港口库存4.77万吨（-0.8万吨），持续去库。纯苯加工费406美元/吨（+9美元/吨）。
周三苯乙烯港库存5.27万吨（-0.24万吨）。
EB基差155/吨（+0元/吨）；生产利润-380元/吨（-61元/吨）。
下游PS及ABS生产亏损明显缩窄背景下，开工明显抬升。
■ 策略
EB逢低做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，美汽油弱消费持续性，下游硬胶提负持续性
EG：市场情绪回落，EG震荡走弱
策略摘要
短期宏观市场情绪回落下中性偏空，中期关注海运费和煤价影响可适当低多。基本面来看，短期港口库存绝对量不算高、国内开工负荷回升缓慢，整体平衡表去库下乙二醇低位买气尚可，近期港口去库提升市场心态，另外浙石化重启不畅、海外供应中受海运费上涨以及加拿大工人罢工影响，适量远洋货存推迟装船动作，市场心态有所提振；另一方面，国内月中起随着煤化工重启货源补充至下游工厂，港口发货可能将有所走弱，同时需求端聚酯负荷的下降使得需求端减弱，去库幅度减少甚至有小幅累库可能，整体5~6月基本面矛盾不明显，6月整体基本供需平衡。没有新驱动的话当前位置继续反弹空间有限，关注中科炼化、浙石化、盛虹几套油制大装置的变化，以及海运费增长对进口的影响范围会不会扩大。
核心观点
■ 市场分析
EG现货基差09合约-38元/吨（-3），基差回落。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-1603元/吨（+42），煤制EG生产利润为-71元/吨（-9）。
库存方面，本周一CCF主港库存79.1万吨（+2.2），主港小幅累库。
■
策略
短期宏观市场情绪回落下中性偏空，中期关注海运费和煤价影响可适当低多。
■
风险
地缘冲突，原油价格波动，煤价波动情况，下游需求韧性，海运费影响
尿素：库存延续下行，复合肥采购放缓
策略摘要
中性：尿素期现价格窄幅整理。尿素企业总库存量32.12万吨，较上周减少5.56万吨，上游持续去库。近期部分尿素企业装置停车，供应端给予价格支撑。下游农业与工业需求稳步推进，复合肥采购有所放缓，需求端支撑走弱。企业新预售订单有所放缓，主发前期订单为主，现阶段出货尚可，市场情绪偏谨慎，预计尿素短期震荡走势。
核心观点
■ 市场分析
市场：五月二十二日，尿素主力收盘2192 元/吨（ 6 ）；河南小颗粒出厂价报价：2380 元/吨（ 0 ）；山东地区小颗粒报价：2385 元/吨（ 5 ）；江苏地区小颗粒报价：2410 元/吨（ 0 ）；小块无烟煤1020 元/吨（ 0 ），尿素成本1719 元/吨（ 0 ），出口窗口-287 元/吨（ 1 ）。
供应端：截至五月十七日，企业产能利用率81.23%（-4.29%）。样本企业总库存量为37.68 万吨（ -12.60 ），港口样本库存量为19.20 万吨（ -0.30 ）。
需求端：截至五月十七日，复合肥产能利用率49.60%（-2.88%）；三聚氰胺产能利用率为70.81%（-2.09%）；尿素企业预收订单天数5.76 日（ -1.12 ）。
中性：五月二十二日，尿素期现价格窄幅整理。上游持续去库。近期部分尿素企业装置停车，供应端给予价格支撑。下游农业与工业需求稳步推进，复合肥采购有所放缓，需求端支撑走弱。企业新预售订单有所放缓，主发前期订单为主，现阶段出货尚可，市场情绪偏谨慎，预计尿素短期震荡走势。
■ 策略
中性：尿素期现价格窄幅整理。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
天然橡胶与合成橡胶：天胶供应仍偏紧，合成胶加价受阻
策略摘要
目前全钢胎企业开工低于常规，以控制库存增长，但外贸订单充足，支撑半钢胎产能利用率延续高位运行。当前外围宏观气氛整体向好，市场风险偏好升温，商品整体表现偏强，而天胶供应仍然偏紧，表现强势；合成橡胶方面，市场报价坚挺，但下游整体买盘意愿弱，商谈气氛偏淡，不过丁二烯成本支撑仍在，短期或盘整运行。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
现货及价差：5月22日，RU基差-735元/吨（-110），RU与混合胶价差1010元/吨（+10），烟片胶进口利润-7249元/吨（+108），NR基差-337元/吨（-58 ）；全乳胶14100元/吨（0），混合胶13825元/吨（+100），3L现货14100元/吨（0）。STR20#报价1695美元/吨（+5），全乳胶与3L价差0元/吨（0）；混合胶与丁苯价差325元/吨（+100）；
原料：泰国烟片83.09泰铢/公斤（0），泰国胶水78.5泰铢/公斤（0），泰国杯胶58.3泰铢/公斤（0），泰国胶水-杯胶20.2泰铢/公斤（0）；
开工率：5月17日，全钢胎开工率为62.91%（+13.70%），半钢胎开工率为76.55%（+0.34%）；
库存：5月17日，天然橡胶社会库存为135.5万吨（-2.61），青岛港天然橡胶库存为548000吨（-18403），RU期货库存为217591吨（+820），NR期货库存为150796吨（+9778）；
顺丁橡胶：
现货及价差：5月22日，BR基差-270元/吨（-105），丁二烯上海石化出厂价11200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价13400元/吨（-100），浙江传化BR9000报价13400元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶13300元/吨（0），BR非标价差370元/吨（+5），顺丁橡胶东北亚进口利润-1573元/吨（-2）；
开工率：5月17日，高顺顺丁橡胶开工率为44.69%（-8.97%）；
库存：5月17日，顺丁橡胶贸易商库存为2860吨（-130），顺丁橡胶企业库存为2.245吨（-0.19 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。近期泰国天气仍非常干热，雨还没有下透，大面积开割上量尚需要时间，国内产区短期供应亦维持紧张状态，供应受限对胶价形成支撑，或维持偏强运行。建议RU、NR套保做多为主。
BR中性。原材料丁二烯市场，华东资源仍然偏紧，对市场有支撑。顺丁橡胶市场，山东益华顺丁橡胶装置临时停车，企业加价成交受阻，报盘涨跌不一，短期或以盘整为主，建议以中性对待。
■
风险
国内产量大幅提升，进口量攀升，下游轮胎企业去库及开工率变动情况，顺丁橡胶装置开工变化。
氯碱：价格稳定运行，氯碱需求偏弱
摘要
PVC中性：PVC盘面上涨，现货价格维持。PVC生产企业因检修集中，近期供应减少，开工率回升预期下降。市场交投偏弱，国内市场需求平淡，外贸出口刚需维持，供需两端维持双弱，成本支撑暂稳。总体供需仍无实质改善，低估值状态以及库存没有实质去化之前，价格或延续区间波动。
烧碱中性：期货盘面小幅下行，现阶段烧碱上游装置检修尚未完全恢复，计划检修逐步兑现，目前供应端大体维持，需求仍维持弱势，企业以发售前期订单为主。氧化铝短期供应量略有提升，预期未来铝土矿开工率将有所回升，进而提升烧碱需求预期，但总体供需宽松下预计价格反弹有限。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：5月22日，PVC主力收盘价6383元/吨（+62）；华东基差-353元/吨（-62）；华南基差-273元/吨（-62）。
现货价格及价差：5月22日，华东（电石法）报价：6030元/吨（0）；华南（电石法）报价：6110元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-95元/吨（0）；PVC华南-华东-50：30元/吨（0）；PVC华北-西北-250：0元/吨（0）。
上游成本：5月22日，兰炭：陕西832元/吨（0）；电石：华北3130元 /吨（0）。
上游生产利润：5月22日，电石利润174.4元/吨（0）；山东氯碱综合利润248.6元/吨（0）；西北氯碱综合利润：1040.8元/吨（0）。
截至5月17日，兰炭生产利润：-116.77元/吨（+35）；PVC社会库存：54.75万吨（-0.01）；PVC电石法开工率：77.41%（-3.42%）；PVC乙烯法开工率：80.93%（0.66%）；PVC开工率：78.32%（-2.37%）。
烧碱：
期货价格及基差：5月22日，SH主力收盘价2875元/吨（-9）；山东32%液碱基差-509.375元/吨（+9）。
现货价格及价差：5月22日，山东32%液碱报价：2875元/吨（-9）；山东50%液碱报价：1290元/吨（0）；新疆99%片碱报价2550元/吨（-50）；32%液碱广东-山东：243.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：214.375元/吨（0）；50%液碱广东-山东：290元/吨（0）。
上游成本：5月22日，原盐：西北275元/吨（0）；华北295元/吨（0）。
上游生产利润：5月22日，山东烧碱利润：1111.1元/吨（0）。
截至5月17日，烧碱上游库存：40.88万吨（-3）；烧碱开工率：86.90%（-3.13%）。
■ 策略
PVC中性；
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
贵金属：会议纪要略显偏鹰 贵金属高位回落
■市场分析
期货行情：
5月22日，沪金主力合约开于575.52元/克，收于573.32元/克，较前一交易日收盘上涨0.19%。
当日成交量为193737手，持仓量为194102手。
昨日夜盘沪金主力合约开于575.16元/克，收于563.82元/克，较昨日午后收盘下跌1.66%。
5月22日，沪银主力合约开于8300元/千克，收于8343元/千克，较前一交易日收盘上涨1.36%。当日成交量为2653457手，持仓量为443224手。
昨日夜盘沪银主力合约开于8315元/千克，收于8080元/千克，较昨日午后收盘下跌3.15%。
隔夜资讯：
今日凌晨，据金十讯，美联储5月会议纪要显示多位官员愿在必要时进一步收紧政策。
长期中性利率可能高于此前预期。
官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。
一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。
会议纪要公布后，交易员减少对美联储今年将不止一次降息的押注。
贵金属则是出现一定回落，6月间需要注意倘若欧元区率先进入降息周期，则也可能会在短时内使得美元走势相对偏强，那么对于贵金属而言，或仍存在一定抑制作用。
但就长期而言，目前利率见顶乃至回落仍为大概率事件，同时通胀下行放缓，因此在这样的环境下，贵金属仍然建议以逢低买入为主。
基本面：
上个交易日（5月22日）上金所黄金成交量23012千克，较前一交易日下降16.17%。
白银成交量609004千克，较前一交易日下降56.99%。
黄金交收量为9006千克，白银交收量为17670千克。
上期所黄金库存为7689千克，较前一交易日增加99千克。
白银库存则是较前一交易日增加2320千克至747162千克。
贵金属ETF方面，昨日（5月22日）黄金ETF持仓为838.54 吨，较前一交易日持平。白银ETF持仓为13078.75 吨，较前一交易日减少54吨。
上个交易日（5月22日），沪深300指数较前一交易日上涨0.23%，电子元件板块较前一交易日上涨0.68%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：暂缓
期权：卖出看跌
■ 风险
多头持仓获利了结
流动性风险冲击市场
镍不锈钢：镍价维持高位，现货成交冷淡
镍品种：
05月22日沪镍主力合约2406开于158980元/吨，收于157410元/吨，较前一交易日收盘下跌0.25%，当日成交量为219479手，持仓量为60133手。昨日夜盘沪镍主力合约开于154850元/吨，收于153730元/吨，较昨日午后收盘下跌2.34%
昨日白天镍价高位震荡运行，夜间价格明显回落。此轮镍价强势表现，主因印尼矿端审批缓慢，同时澳洲和新喀里多尼亚也都出现了矿端供应扰动，叠加当前偏强的宏观情绪，共同助推镍价上行。昨日镍价维持高位，下游企业难以接受当前价格，精炼镍现货成交依然偏冷。昨日精炼镍现货升水持稳为主，其中金川镍升水持平为700元/吨，进口镍升水上涨100元/吨至-450元/吨，镍豆升水持平为-3150元/吨。昨日沪镍仓单减少25吨至20797吨，LME镍库存增加2016吨至84090吨。
■ 镍观点：
中国精炼镍产量持续增长，镍供应维持高位，消费端未见明显改善，过剩格局持续。精炼镍国内库存、LME库存仍在持续累积过程当中，目前国内精炼镍库存已累积至近两年的高位。近期矿端供应扰动因素加强，尤其是印尼矿端RKAB审批依然偏慢，叠加新喀里多尼亚以及澳洲镍矿供应也因各种因素出现了问题，镍价乘势走高。同时当前成本端硫酸镍价格维持高企，预计短期镍价或震荡偏强运行。不过市场对外采原料生产的高成本镍接受度有限，成本端承压，叠加当前镍产业利润已得到较好的修复，长期看，原料端价格或承压偏弱运行，镍中线仍可维持逢高卖出套保思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
精炼镍项目进展不及预期，印尼政策变动，印尼RKAB 审批速度
304不锈钢品种：
05月22日不锈钢主力合约2409开于14550元/吨，收于14900元/吨，较前一交易日收盘上涨2.72%，当日成交量为452434手，持仓量为184389手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于14785元/吨，收于14640元/吨，较昨日午后收盘下跌1.74%。
昨日不锈钢期货价格补涨，午后临近收盘时大幅上行，贸易商调涨情绪逐步增强，代理报盘亦相对坚挺，部分商户存在封盘惜售现象，低价规格资源较早间有所减少，不过由于缺乏需求支撑，难以刺激下游成交。整体看，昨日实际成交一般，商家多观望为主，谨慎操作。昨日不锈钢基差持续下调，无锡市场不锈钢基差下降105元/吨至-275元/吨，佛山市场不锈钢基差下降55元/吨至-275元/吨，SS期货仓单减少428吨至169585吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价持平为977.5元/镍点。
■ 不锈钢观点：
304不锈钢当前库存压力偏大，当前供应高位，需求偏弱。4月，国内不锈钢产量回升至高位，而终端消费依旧表现弱势，需求滞后导致去库延缓，上周库存小幅下降。当前不锈钢厂、镍铁厂利润得到一定修复，不过成本倒挂现象并未完全消除，成本端对不锈钢价格仍有一定的支撑力度。当前宏观预期向好，短期来看不锈钢价格或震荡偏强，但是后期镍铁与不锈钢产能皆有一定的过剩，一旦利润状况得到改善，产能得以释放，长期来看不锈钢价格或在成本线附近震荡运行。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化。
铜：持货商出货意愿增强 铜价出现回落
■ 市场分析
期货行情：
5月22日，沪铜主力合约2407开于87680元/吨，收于86220元/吨，较前一交易日收盘下跌1.00%。
当日成交量为21.7万手，持仓量为22.1万手。
昨日夜盘沪铜主力合约2407开于84500元/吨，收于84260元/吨，较昨日午后收盘下跌2.27%。
现货情况：
SMM讯，昨日盘面明显回落，下游采购意愿较前日小幅回升，市场成交向好下升水小幅上抬。
早市盘初，持货商报主流平水铜贴水300元/吨-贴水290元/吨附近；
好铜如CCC-P与平水铜几无价差，报贴水290元/吨-贴水280元/吨附近。
伴随盘面下行贴水逐渐下调，持货商出货意愿增加。
进入主流交易时段，随盘面俯冲后市场成交情绪小幅回暖，主流平水铜报贴水330元/吨-贴水320元/吨部分成交，好铜如CCC-P，金川大板等报贴水320元/吨-贴水330元/吨部分成交。
成交逐渐向好为升水托底，主流平水铜报贴水350元/吨-贴水340元/吨，好铜报贴水330元/吨-贴水320元/吨部分成交后现货升水保持稳定。
宏观方面，今日凌晨，据金十讯，美联储5月会议纪要显示多位官员愿在必要时进一步收紧政策。长期中性利率可能高于此前预期。官员讨论了需在更长时间内维持利率不变的必要性，或在劳动力市场走弱的情况下降息的问题。一些官员注意到金融环境过于宽松的风险。会议纪要公布后，交易员减少对美联储今年将不止一次降息的押注。
矿端方面，据Mysteel讯，节后铜精矿现货TC继续小幅反弹，主流成交在个位数中位，月差也有所缩小。供应端一切供应正常，需求端冶炼厂投料量进一步下降，短期内或许提振TC小幅度上行。
在需求端，据Mysteel讯，面对高铜价，当前多数下游买家选择观望，等待较低价格时补货。国内终端消费复苏缓慢且去库存过程迟滞。近期铜价延续强势，且周内再度创下年内新高，下游加工企业畏高情绪仍存，且部分加工企业面对高铜价，选择停炉未有生产。因此整体下游入市采购意愿表现较为低迷，需求难有明显改善，基本日内接货以满足刚需生产为主。
冶炼方面，据Mysteel调研，国内电解铜产量23.7万吨，环比减少0.1万吨；上周检修企业较多，对产量影响较大，其他冶炼企业正常高产，因此产量环比减少。
库存方面，LME库存较前一交易日增加0.21万吨至11.03万吨。SHFE仓单较前一交易日减少0.01万吨22.42万吨。截至5月20日，SMM社会库存较上周同期环比增加0.27万吨至40.28万吨。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.21，较前一交易日下跌0.02。
总体而言，目前TC价格持续走低，供应端干扰仍然存在，并且铜品种终端需求展望也并不悲观，而目前市场情绪相对高涨，国内沪铜以及Comex铜持仓均处于高位，因此在这样的情况下，铜价料将维持易涨难跌格局。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @80500元/吨
■ 风险
需求持续寡淡
海外流动性风险
铝：LME铝库存仍在增加
策略摘要
铝：国内方面，二季度电解铝新投产能预计约50万吨，同时近期云南全面放开电力负荷，产能复产也在如火如荼进行当中，预计2季度国内电解铝产量或将逐步爬升。当下进口窗口阶段性关闭，宏观情绪偏强，有色板块集体上行，铝价呈现偏强运行态势，高价对下游消费有一定抑制，不过周内铝锭铝棒库存去库节奏尚可。后续需持续关注进口盈亏、云南电解铝复产进度以及宏观情绪的影响。近期铝价或震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：
国内现货市场刚需采购为主，现货成交价格的涨幅有所放缓。氧化铝企业近期出现了减产和复产同时进行的情况，不过在国产矿山批量复产之前，短期内氧化铝供应可能难以实现显著增长，氧化铝市场的供应可能面临一定的压力。从需求端来看，5月份国内电解铝的运行产能预计将继续保持上升态势。这主要是由于云南地区电力供给的稳步恢复，使得剩余产能能够稳步复产。随着海外氧化铝价格的持续上涨，进口供应难以有增量，这可能会对国内市场产生影响。短期内国内氧化铝市场的紧平衡格局将会延续，现货价格短期内可能会维持高位震荡的态势，关注山西河南氧化铝企复产消息。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得21090元/吨，较上一交易日上涨330元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日下跌20元/吨至-140元/吨；中原A00铝价录得20970元/吨，较上一交易日上涨390元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨40元/吨至-260元/吨；佛山A00铝价录得21030元/吨，较上一交易日上涨350元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-200元/吨。
铝期货方面：5月22日沪铝主力合约2407开于21350元/吨，收于21375元/吨，较上一交易日收盘价上涨280元/吨，涨幅1.33%，全天交易日成交408618手，较上一交易日减少75665手，全天交易日持仓297959手，较上一交易日增加8539手。日内价格震荡运行，最高价达到21620元/吨，最低价达到21170元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约2407开于21110元/吨，收于21040元/吨，较昨日午后收盘价下跌3355元/吨，夜间价格高位回落。
近期进口窗口阶段性关闭，铝锭铝棒库存去库节奏加快。当前宏观情绪较强，短期或对铝价提供支撑。昨日铝价明显下跌，Mysteel 讯，华东市场市场表现依旧较弱，持货商积极出货为主，但在目前铝价高企下，下游表现按需采购为主，市场情绪谨慎交投焦灼；中原现货市场巩义现货市场由弱回稳，铝价上冲刺激持货商加速抛售，大贴水需求方积极入场接货补货，需求渐有支撑，随着盘面转为下跌，挺价惜售情绪渐起，流通货源收紧，但成交依旧有限；华南市场基差低位运行，持货商出货积极性较低，现货流通收紧较为明显，接货方逢低刚需采买为主，整体成交一般。
供应方面，SMM讯，上周国内铝供应端以增长为主，云南省内有少量启槽活动，一些企业逐步完成了复产工作。截至目前，国内电解铝的运行产能大约为4,265万吨。内蒙古和贵州地区，目前没有新增产能投产的消息。广西之前减产的铝棒厂有消息称已经开始复产，然而青海省最近又可能会有铝棒厂减产，这些变动可能会对行业铝水的比例产生影响，预计与4月份相比，铝水比例可能会有所调整。需求方面，近期铝价高位盘整，行业铝水比例居高难下，但需求端表现平平，现货升贴水承压。上周国内下游市场开工整体持稳，大中型企业排产向好，小型企业开工仍显堪忧，铝价持续偏强，终端客户提货意愿不足，铝材加工企业成品库存较前期有所增加，资金压力较大。
库存方面，截止5月20日，SMM统计国内电解铝锭社会库存75.90 万吨，较上周同期减少1.92万吨。截止5月22日，LME铝库存112.52 万吨，较前一交易日增加3.29万吨，较上周同期增加9.17万吨。LME铝库存创自2022年10月以来新高。
氧化铝现货价格：5月22日SMM氧化铝指数价格录得3773 元/吨，较上一交易日上涨42元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得425 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：5月22日氧化铝主力合约2407开于4150元/吨，收于4149元/吨，较上一交易日收盘价上涨55元/吨，涨幅1.34%，期间甚至一度出现涨停，全天交易日成交725455手，较上一交易日增加228424手，全天交易日持仓131974手，较上一交易日增加619手，日内价格震荡运行，最高价达到4266元/吨，最低价下降到4064元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于4100元/吨，收于4030元/吨，较昨日午后收盘下跌119元/吨，夜间价格明显回落。
氧化铝现货方面：矿石供应依然紧张，氧化铝厂复产进度缓慢，据SMM消息，山西地区停产的大部分铝土矿尚在整合阶段，部分矿山正在推进复产工作，但短期内难以迎来大规模复产，5月或难有较大国产矿产量增量，何时能迎来规模性复产尚未可知。河南地区三门峡铝土矿维持停产状态，铝土矿供应紧缺，价格再度上调。贵州地区铝土矿产量不及预期，部分氧化铝厂少量补充进口矿，国产矿现货供应略显偏紧。全国氧化铝上周周度开工率较前一周小幅下降0.27%至81.40%， 其中河南地区本周氧化铝开工环比下降4.56%至61.88%，主因当地某氧化铝厂于上周进行焙烧检修， 检修周期5-7天，涉及年产能约40万吨。山东地区本周氧化铝开工环比上升0.91%至93.38%，主因当前氧化铝行业利润尚好，氧化铝企业高产意愿浓，个别矿石供应相较稳定的企业近期超负荷生产。其他地区上周开工情况暂无较大变化。
海外方面，美铝公司宣布计划在2024年全面削减其位于西澳大利亚的Kwinana氧化铝厂的产量，该过程将于今年第二季度开始，并预计在第三季度全面停止Kwinana氧化铝厂的生产。Kwinana氧化铝厂的建成产能为220万吨。据SMM讯，3月，受天然气的管道泄漏影响，力拓旗下位于格拉斯通的氧化铝厂产量减少，此外 Nalco旗下氧化铝厂在4月初遇到了生产问题，影响氧化铝的发运。
需求方面，近期云南地区的电解铝复产如火如荼进行当中，据SMM消息，近期云南全面放开电力用于电解铝复产，云南电解铝产能有望在6月份陆续达产。5月份氧化铝需求或稳定增加。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
锌：现货成交清淡 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场矿端紧缺逻辑延续，支撑锌价高位运行，叠加短期内外宏观情绪及政策向好，建议以逢低买入套保思路对待，且仍需关注高锌价下实际需求表现情况。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-53.58 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨230元/吨至24580元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-250元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至24620元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-210元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨230元/吨至24600元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日下降20元/吨至-230元/吨。
期货方面：5月22日沪锌主力合约开于25000元/吨，收于24920元/吨，较前一交易日涨225元/吨，全天交易日成交273865手，较前一交易日减少77556手，全天交易日持仓126853手，较前一交易日增加777手，日内价格震荡运行，最高点达到25190元/吨，最低点达到24605元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于24595元/吨，收于24535元/吨，较昨日午后跌385元/吨，夜间价格震荡。
近日锌市场下游基本观望为主，整体现货成交持续清淡，但宏观情绪仍向好。宏观方面，国内地产行业政策频发，提振市场情绪；而海外方面，市场对美联储年内降息预期再起，也在一定程度上提振有色金属走势。基本面上看，随着部分前期停产的矿山逐渐复产，国内矿产量有所增加，但当前矿端供应仍显紧缺，国内炼厂原料库存天数多维持在5-15天，不排除炼厂后续增加减产检修情况。冶炼方面，5月下旬，云南及陕西前期检修炼厂有复产计划，关注矿端供应对生产的干扰。消费方面，下游开工表现较为稳定，且利好政策频出，关注实际落地效果。
库存方面：截至5月20日，SMM七地锌锭库存总量为21.58万吨，较上周同期增加0.12万吨。截止5月22日，LME锌库存为257625吨，较上一交易日减少900吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：市场流通货源增加 铅价略有回落
策略摘要
近期国内进口铅到港预期增加，叠加废电瓶贸易商囤货待涨情绪缓和，市场流通货源增加，供应端利好出尽，短期建议高抛低吸思路对待，谨防价格高位回落风险。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-50.42美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日下降225元/吨至18300元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日下降15元/吨至25元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日上涨40元/吨至-190元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-265 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日上涨15元/吨至-190元/吨。铅精废价差较前一交易日持平为-50元/吨，废电动车电池较前一交易日下降75元/吨至10825元/吨，废白壳较前一交易日下降50元/吨至9975元/吨，废黑壳较前一交易日下降50元/吨至10375元/吨。
期货方面：5月22日沪铅主力合约开于18730元/吨，收于18710元/吨，较前一交易日跌190元/吨，全天交易日成交122835手，较前一交易日减少22373手，全天交易日持仓79624手，较前一交易日减少2246手，日内价格震荡，最高点达到18765元/吨，最低点达到18300元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于18685元/吨，收于18520元/吨，较昨日午后收盘跌190元/吨，夜间震荡。
近期国内进口铅到港预期增加，叠加废电瓶贸易商囤货待涨情绪缓和，市场流通货源增加，供应端利好出尽，下游企业刚需采购为主，散单市场成交寥寥。供应方面，短期内预计流入国内的进口矿难有增量，而国内铅精矿流通货源依旧偏紧，整体成交情况较为一般。原生铅方面，河南地区原生铅冶炼厂检修恢复后维持稳定生产；湖南地区受环保督察影响，开工率下滑。云南地区此前检修减产的电解铅冶炼厂尚未恢复。再生铅方面，安徽地区开工率下滑明显，主因部分炼厂设备故障叠加原料到货量较少有所减产。河南与江苏地区炼厂生产情况相对稳定。消费方面，铅蓄电池市场淡季态势延续，普遍以刚需采购为主。
库存方面：截至5月20日，SMM铅锭库存总量为7.85万吨，较上周同期增加1.16万吨，社会库存累积。截止5月22日，LME铅库存为202550吨，较上一交易日减少4350吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
工业硅：期货盘面反弹，丰水期套保意愿增加
期货及现货市场行情分析
5月22日，工业硅主力合约2409开于12450元/吨，最高价12600元/吨，收于12495元/吨，上涨120元/吨，涨幅0.97%。主力合约当日成交量为105136手，持仓量为128001手。目前总持仓约37.57万手，较前一日增加2106手。目前华东553现货升水760元，华东421牌号计算品质升水后，贴水740元，昆明421升水60元，421与99价差为100元/吨。5月22日仓单净注册536手，仓单总数为53846手，折合成实物有269230吨，部分地区交割库库容紧张，近期盘面反弹后，厂家出货套保意愿较强，后续需关注交割库库容情况。
工业硅：昨日工业硅价格持稳，部分规格现货价格下跌，下游按需采购。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在12900-13100元/吨；通氧553#硅在13000-13200元/吨；421#硅在13500-13700元/吨。目前行业库存较多，仓单压力较大。下游多晶硅及有机硅价格下跌，部分企业有检修计划，铝合金需求持稳。受宏观情绪影响，短期内价格或暂时止跌。中长期看，现货价格需要持续跟踪主产区生产成本，开工率变化及下游采购意愿。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价38-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-35元/千克；颗粒硅32-36元/千克。目前因下游硅片企业生产技术变更，硅料生产由P型料开始向N型料转变，但供大于求的行业格局依然没有改变。因价格下跌，部分生产企业有检修计划，对工业硅需求量增速放缓。中长期看，需关注多晶硅价格走弱对新增产能投产进度的影响。
有机硅：昨日现货价格持稳，据卓创资讯统计，5月22日有机硅山东地区报价为13300元/吨，其他地区报价大多为13300-13600元/吨。从中长期看，整体产能过剩较多，预计有机硅价格跟随工业硅价格震荡。当前开工仍较低，预计6月开工相对稳定，需要等终端市场及出口显著好转后，价格与开工才会出现明显上升。
■
策略
短期受宏观情绪扰动影响，整体商品上涨情绪较重，工业硅期货盘面有所反弹，但基本面受仓单与总库存压力影响，仍然偏弱，持货商可择机逢高卖出套保。12000元/吨以内存在一定成本支撑，需关注行业开工情况，预计盘面价格在 11000 元/吨-11500 元/吨时，下游购买使用仓单会有一定性价比。
■
风险点
1、主产区开工情况
2、成本端变动情况
3、下游利润及采购意愿
4、宏观情绪
碳酸锂：现货价格弱稳，期货盘面弱势震荡
期货及现货市场行情分析
2024年5月22日，碳酸锂主力合约2407开于107000元/吨，收于106400元/吨，当日收盘下跌0.79%。当日成交量为93785手，持仓量为180239手，较前一交易日增加2230手，根据SMM现货报价，目前期货贴水电碳500元/吨。所有合约总持仓286518手，较前一交易日增加3733手。当日合约总成交量较前一交易日减少109219手，成交量减少，整体投机度为0.99。当日碳酸锂仓单量24373手，前一交易日增加515手。
盘面：碳酸锂期货主力合约当日开盘后围绕日均线横盘震荡，在早市结束前到达当日低点，午市开盘后有所回升，但最后收市前回落，最终收跌0.79%。
5月22日现货价格维稳，期货价格小幅下跌。云母矿上个月复产及修复废料供应，对现货供应也起到缓和作用，正极等下游企业近期更多从贸易市场进行低价位货源的零散采买以补充对长协外的供应。现货市场整体成交价位重心略有下滑。
根据SMM最新统计数据，现货库存为8.70 万吨，其中冶炼厂库存为4.83 万吨，下游库存为2.28 万吨，其他库存为1.60 万吨。
原料价格仍较高，导致碳酸锂生产成本较高，外购原料企业成本压力仍在，但随着碳酸锂价格走弱，原料价格也有所走弱。天气回暖，盐湖端产量有所提升。江西地区部分企业受到环保问题的影响逐渐减弱，整体开工率回升。下游需求呈现好转，正极和电芯开工有所提升，但多为刚需采购，难以接受高价货源，不留太多库存。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年5月22日电池级碳酸锂报较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价10.1-10.4万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。短期来看，现货价格持稳运行，后续需持续关注消费端需求问题影响及下游实际排产增长情况。
■
策略
综合来看，供应端扰动减弱，需求端增速放缓，供应端压力仍在，若盘面出生产企业较好利润，可择机在盘面对后期产品进行卖出套保，需要严格按照套期保值规定操作，做好风险压力测试与现货生产准备。对于投机者，短期建议观望或区间操作，需做好仓位管理与风险管控。当前主力合约持仓量较大，后续减仓或对盘面造成较大影响，需关注减仓风险。
■ 风险点
1、 下游成品库存较高，原料库存较低，
2、 锂原料供应稳定情况，矿端到港情况及开工情况，
3、 持仓数量变化及交割情绪影响，
4、 一季度的终端消费和补库情况，
5、 碳酸锂进口情况。
钢材：市场情绪乐观，盘面震荡偏强
逻辑和观点：
昨日螺纹2410合约震荡偏强，收于3800元/吨，环比上涨54.0元/吨（+1.44%）。热卷2410合约震荡偏强，收于3910元/吨，环比上涨37.0元/吨（+0.96%）。
现货层面，昨日钢材现货成交较好，现货价格跟随盘面上涨，但涨幅不及盘面，终端拿货仍然谨慎，盘面上涨过程中投机需求及期现拿货有所释放。据MS数据显示，昨日全国建材成交16.18万吨，环比增加2.7万吨。
宏观层面来看，政策端利好加持下，市场情绪持续好转，地产及专项债政策等推动需求预期好转。基本面层面来看，本周钢谷口径下，全国建材产量增1.41万吨，建材表需环比增17.48万吨，建材库存去库62.14万吨；全国热卷产量增1.90万吨，热卷需求环比增2.46万吨，热卷库存去库8.69万吨。找钢口径下全国钢材产量增7.27万吨，表需环比降1.47万吨，总库存去库37.11万吨。成本利润来看，现货涨价及焦炭提降落地后，即期利润环比有所好转。
整体来看，当前宏观预期好转带动市场情绪回升，成材去库速度较快，市场对需求预期逐步好转，基本面整体呈现好转态势。但随着南方雨季的到来，终端消费强度可持续性有待观望。短期预计钢价震荡偏强运行，关注宏观政策、成材需求情况等。
策略：
单边：震荡偏强
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：黑色板块重心上移，铁矿价格共振上涨
逻辑和观点：
昨日铁矿石主力合约收盘价921.0元/吨，较上一个交易日上涨24.5元/吨，涨幅达到2.73%。现货方面，进口铁矿港口现货价格全天累计上涨2-10。开盘后市场价格偏强运行，交投氛围尚可，贸易商报价情绪积极，成交活跃。目前，钢厂依旧是维持按需采购的节奏。
供应端，整体市场态势表现出较为宽松的格局。由于近期矿价保持较高水平，非主流矿的供应得到了显著的提升。而在需求端，5月22日，SMM统计的高炉开工率为93.17%，环比上升0.19%。高炉产能利用率为94.87%，环比上升0.25%。样本钢厂日均铁水产量为226.88万吨，环比上升0.56万吨。铁水的产量连续呈现增加态势，成品材的库存压力有所减弱，一定程度上为铁水产量进一步增加提供支撑。在宏观利好消息影响下，市场情绪乐观向好，黑色板块整体重心上移，铁矿石共振随市场小幅上涨。总体来看，铁矿供给偏宽松，库存仍然偏高，价格短期跟随板块波动。
单边：震荡
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观经济环境、铁水产量、库存情况、废钢到货等。
双焦：钢厂利润修复，黑色原料大涨
逻辑和观点：
昨日焦煤主力2409合约收于1799.5元/吨，较上一交易日上涨63元/吨，涨幅3.63%，焦炭2409合约收于2354元/吨，较上一交易日上涨84.5元/吨，涨幅3.72%。现货焦炭方面，港口现货日照港准一级焦2000元/吨，较前日上涨40元/吨；焦煤方面，山西低硫主焦S0.7报1944元/吨，与前一日持平；进口蒙煤方面，昨日成交氛围冷清，通关车辆有所下降。
综合来看：供应方面，双焦产量环比回升，但依旧处于偏低水平。需求方面，近期地产及基建刺激政策频出，宏观利好集中放出，钢厂利润有一定修复，且钢材盘面上涨利好带动原料需求，且铁水产量持续提升且仍具备增产空间，将进一步拉升双焦的需求。考虑到近期焦煤价格已率先回落，下跌空间有限，若后续钢材需求跟随政策落地环比好转，双焦具备逢低买入价值。
策略：
焦炭方面：震荡偏强
焦煤方面：震荡偏强
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂复产、焦化利润、煤炭进口等。
动力煤：坑口调涨煤矿增多，港口挺价情绪较浓
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，坑口区域调涨煤矿增多，受安监影响，供应持续趋紧，煤价上涨5-20元不等。港口方面，港口挺价情绪较浓，随着旺季到来，日耗增加，贸易商报价小幅上调。但港口库存持续累积，上涨动力不足。进口煤方面，由于进口动力煤采购成本偏高，外矿报价整体仍较为坚挺，市场成交一般。运价方面，截止到5月22日，海运煤炭运价指数（OCFI）报815.69点，相比上一交易日上涨35.78点。
需求与逻辑：目前动力煤下游需求逐步进入传统旺季，煤价偏强运行。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注港口库存累库变化。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：市场情绪偏强，玻碱震荡上涨
逻辑和观点：
玻璃方面，昨日玻璃主力合约2409震荡上涨，收于1674元/吨，上涨17元/吨，涨幅1.03%。现货方面，昨日全国均价1671元/吨，环比下跌8元/吨。华北地区成交较好，厂家涨价为主，其余地区受高库存及天气不佳影响，存一定降价去库意愿。整体来看，玻璃产量高位微降，下游需求结构的变化使得玻璃需求降幅小于市场预期，恰逢动力煤需求旺季和纯碱夏季检修时节，成本端存在一定支撑，生产利润压缩明显，价格短期跟随宏观政策和市场情绪波动，长期留意供应过剩的程度。
纯碱方面，昨日纯碱主力合约2409震荡上涨，收于2425元/吨，上涨62元/吨，涨幅2.62%。现货方面，昨日国内纯碱现货价格以稳为主，成交持续偏弱。整体来看，纯碱短期矛盾尚不突出，需求稳定的前提下，检修预期下价格维持震荡偏强运行，但存在期现兑现的风险，紧密跟踪纯碱产线检修和库存变化情况。
策略：
玻璃方面：震荡
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：房地产政策、光伏产业投产、纯碱出口数据、浮法玻璃产线复产冷修情况等。
双硅：宏观偏暖加剧，铁合金持续震荡
逻辑和观点：
锰硅方面，昨日锰硅主力合约收于8816元/吨，较前日上涨88元/吨，单日增仓9597手。现货端，市场多以观望为主，6517北方报现金出厂8100-8100元/吨，南方报8000-8200元/吨。近期硅锰产量回升，但仍处于历年同期低位，钢厂复产带动需求提升，硅锰企业库存高位回落，伴随澳洲South32锰矿供应端扰动，硅锰成本快速提升，硅锰价格表现相对偏强，近期关注锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，预计硅锰价格仍有望在基本面改善和锰矿硬缺口的大背景下，持续强势表现。
硅铁方面，昨日硅铁主力合约收于7306元/吨，较前日下跌6元/吨，单日减仓2596手。现货方面，硅铁现货较为平稳，主产区72硅铁自然块报价在6800-7100元/吨，75硅铁自然块价格7500-7600元/吨。目前硅铁产量整体依旧偏低，需求随着钢厂复产环比改善，库存压力改善，也带动了行业利润的改善，价格跟随板块波动。后期需关注硅铁去库速率，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况，对于产能较为过剩的领域，难以持续维持全行业盈利的表现。
策略：
硅锰方面：震荡偏强
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：产能利用率变化、南方地区电价变化及五大材产量情况等。
油脂：需求偏淡，油脂持续震荡
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2409合约7662元/吨，环比无变化；昨日收盘豆油2409合约8042元/吨，环比上涨32元，涨幅0.40%；昨日收盘菜油2409合约8946元/吨，环比上涨85元，涨幅0.96%。现货方面，广东地区棕榈油现货价7960元/吨，环比下跌80元，跌幅1.00%，现货基差P09+298，环比下跌80元；天津地区一级豆油现货价格8120元/吨，环比上涨30元，涨幅0.37%，现货基差Y09+78，环比下跌2元；江苏地区四级菜油现货价格9020元/吨，环比上涨90元，涨幅1.01%，现货基差OI09+74，环比上涨5元。
近期市场资讯汇总：据外媒消息，阿根廷布宜诺斯艾利斯谷物交易所公布的数据显示，截至5月15日，阿根廷大豆收割率达到63.7%，天气允许了收割进展加速，此前一周收割率为47.8%。阿根廷大豆种植面积预估为1730万公顷，去年种植面积为1620万公顷，大豆产量预估为5050万吨。数据显示，已经收获大豆3441.3万吨，收获面积为1086万公顷。适宜收获的面积为1705.96万公顷。阿根廷豆油(6月船期) C&F价格986美元/吨，与上个交易日相比上调18美元/吨；阿根廷豆油(8月船期)C&F价格968美元/吨，与上个交易日相比上调19美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油（6月船期）C&F价格1020美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(8月船期)C&F价格1020元/吨，与上个交易日相比持平。
昨日三大油脂价格持续震荡，受制于需求清淡影响，国内油脂上涨动力不足，三大油脂窄幅震荡。菜籽油方面，国内菜油库存偏高，菜油商业库存依旧持续累库，较高的库存压力使得菜油价格上方承压明显，菜籽陆续到港油厂的开机率有望进一步提升。然而目前是菜油需求淡季，供强需弱使得菜油基差压力仍然较大，短期行情有冲高回落风险。
■ 策略
中性
■ 风险
无
油料：花生购销氛围稳定，各方交易谨慎
大豆观点
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘豆一2407合约4674元/吨，较前日上涨18/吨，涨幅0.38%。现货方面，黑龙江巴彦地区食用豆现货基差A07+26，较前日下跌18，黑龙江宝清地区食用豆现货基差A07+26，较前日下跌18；黑龙江富锦地区食用豆现货基差A07+26，较前日下跌18；黑龙江尚志地区食用豆现货基差A07+26，较前日下跌18。
