主要观点总结
本文主要分析了“特朗普交易”的四个阶段，以及每个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化的关系。同时，文章还提供了当下交易的建议和风险提示。
关键观点总结
关键观点1: “特朗普交易”的四个阶段
文章详细阐述了“特朗普交易”的四个阶段，包括经济向好、美联储加息，经济增长走弱、货币政策收紧，经济恢复、货币政策放松以及疫情冲击与纾困等不同的经济环境。
关键观点2: 每个阶段的特点
文章指出每个阶段中美国经济基本面和美联储货币政策的变化对交易的影响，包括经济增长、货币政策走向、权益和大宗商品表现以及美债利率等方面的变化。
关键观点3: 当下交易的建议
文章建议当下交易处于第二阶段，建议超配利率回落概率较大的美债，待降息周期开启以及美国大选结果明朗后逐步进入第三阶段，超配美股、美债和贵金属，低配原油和铜。
关键观点4: 风险提示
文章指出了一些风险提示，包括历史规律比较的局限性、美联储货币政策走向的超预期以及美国经济与借鉴期存在的区别等。
正文
“特朗普交易”可以分为四个阶段，四个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化对应性较好
“特朗普交易”可以分为四个阶段。
①第一阶段（2017.1-2018.9）：受益于减税和基建，美国经济向好。②第二阶段（2018.10-2018.12）：高利率下美国经济走弱。③第三阶段（2019.1-2020.2）：美联储货币政策转向，美国经济反弹。④第四阶段（2020.3-2020.12）：疫情冲击与纾困。
四个阶段与美国经济基本面和美联储货币政策变化对应性较好。
其中，第一阶段对应经济向好、美联储加息，经济增长强劲、货币政策收紧，权益和大宗商品表现较好，而美债利率上行、贵金属承压；第二阶段对应美联储继续加息但经济走弱，经济增长走弱、货币政策收紧，权益和大宗商品表现弱化，而美债利率下行、贵金属上涨；第三阶段为降息后经济回暖，经济恢复强劲、货币政策放松，对应风险资产价格上行，但能源扩产和贸易摩擦导致原油和铜表现欠佳；第四阶段为疫情冲击后大规模纾困政策，经济处于冲击后修复阶段、货币政策极度宽松，风险资产价格大幅上行，只有美元表现较差。
因此可以认为，“特朗普”交易的本质依然是美国经济基本面和美联储政策变化，而非交易特朗普的政策主张。
借鉴：当下交易第二阶段，美联储降息后逐步交易第三阶段
结合美国经济基本面和美联储货币政策走向看：当下交易第二阶段，美联储降息以及美国大选结果逐步明朗后逐步交易第三阶段。
①当下由于高利率下美国经济放缓风险大幅提升，建议参照“特朗普交易”的第二阶段，超配利率回落概率较大的美债。②由于美国经济走弱，市场预期年内美联储降息75-100BP，待降息周期开启以及美国大选结果逐步明朗后建议参照“特朗普交易”的第三阶段，超配美股、美债和贵金属，低配原油和铜。
不论是第二阶段还是第三阶段，美债收益率下行确定性较强。
历史规律比较的局限性；美联储货币政策走向超预期；美国经济与借鉴期存在区别等。
历史规律比较的局限性；美联储货币政策走向超预期；美国经济与借鉴期存在区别等。
本文内容节选自华安证券研究所已发布报告：《当下更接近“特朗普交易”的哪个阶段？》（发布时间：20240819），具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编等产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。
报告分析师
分析师：郑小霞 执业证
书号：S0010520080007
分析师：张运智 执业证书号：
S0010523070001
适当性说明
《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供华安证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以华安证券研究所发布的完整报告为准。若您并非华安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户。市场有风险，投资需谨慎。
分析师声明
本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。
