上周A股在AI板块带动下整体反弹，小盘更具弹性。
海外方面，美国1月非农数据继续淡化降息预期，10Y美债利率收至4.5%，美元指数在108附近高位震荡，美股三大股指全周下跌0%-1%，COMEX黄金上涨1.9%，美元兑人民币即期汇率稳定在7.3左右。国内方面，小盘更具弹性，大盘红利表现居后，全周北证50指数上涨12.0%，上证50指数上涨0.9%，中证红利指数下跌1.2%。全A周度日均成交额环比提高43.3%至1.6万亿元；股票型ETF全周净流出70.7亿元，科创等主题ETF有一定获利流出。
上周，Deepseek引领的AI板块投资热度持续：
AI应用扩围深化，包括Deepseek加速推动端侧AI落地，华为、腾讯、微软、英伟达等均接入DeepSeek模型，以及OpenAI宣布开发可替代手机的生成式AI专用终端等；反映在A股行业上，计算机/传媒/汽车/电子等板块上涨6%-14%。
海外方面，美国经济保持韧性，特朗普关税政策摇摆。
其一，美国制造业景气重返扩张，劳动力市场仍然强劲。
美国1月ISM制造业PMI录得50.9%（前值49.3%），为时隔9个月之后重返扩张区间；同时，1月新增非农就业14.3万人（前值30.7万人）低于市场预期，但1月失业率录得4.0%（前值4.1%），为连续两个月回落，且平均时薪环比增长0.5%超出市场预期，意味着劳动力市场仍然偏强。其二，
特朗普关税政策摇摆扰动市场，
特朗普于2月1日宣布对进口自中国的商品征收10%关税、取消对华小额包裹关税豁免，对来自加拿大、墨西哥的进口商品征收25%关税；于2月3日宣布对加、墨关税暂缓一个月实施；于2月7日恢复对中国小额包裹免税待遇，同时又表示下周将对多国宣布对等关税。其三，
全球货币政策继续分化，
继近期美联储暂停降息，欧元区降息与日本加息后，本周英国、印度央行各降息25BP。
国内基本面上，春节期间居民文旅消费表现强劲。
从观影来看，据猫眼专业版数据，2025年2月7日20时，2025年春节档新片总票房破120亿元，创历史新高；从出行来看，据文旅部测算，春节假期8天，全国国内出游破5亿人次，同比增长5.9%；国内出游总花费6770亿元，同比增长7%。从其他消费来看，据商务部数据，春节期间全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长4.1%，网上零售额同比增长5.8%，重点监测零售企业家电、通讯器材销售额同比增长超10%，消费品 “以旧换新” 政策持续显效。
国内政策方面，证监会积极部署资本市场做好金融“五篇大文章”。
2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，其中，
科技金融
作为“五篇大文章”首要部署，重点措施包括支持优质未盈利科技型企业上市，优化科技型上市公司并购重组、股权激励等制度，引导私募股权创投基金投早、投小、投长期、投硬科技，加大多层次债券市场对科技创新的支持力度。
绿色金融
方面，要求完善资本市场绿色金融标准体系，丰富资本市场绿色金融产品。
普惠金融
方面，强调完善资本市场服务中小微企业制度安排，丰富资本市场服务涉农主体方式，更好满足居民多元化投资需求。
养老金融
方面，提出服务养老金等中长期资金稳健增值目标，提供优质养老金融产品服务。
数字金融
方面，明确要提升证券期货行业数字化水平，加强证券期货数字基础设施建设。
综合来看，短期海外特朗普关税政策摇摆对风险偏好有所扰动，但春节前后，国内科技产业、居民消费和政策层面均积累了一定积极因素，且节后资金回流、两会布局等将共同推动春季躁动行情，科技-红利的哑铃策略仍是主要配置逻辑，行业上更加看好国产AI以及自主可控主线，包括计算机、传媒、电子、通信、军工等；此外，需密切关注海外关税政策等风险的扰动。
风险
提示：
1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。
