高估值的演绎路径
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估值持续抬升后，已然偏高，但与历史高位仍有距离
（1）2月高点，转债市场的价格中位数124.3元，与2021年9月高点几乎一致，相较2022年初、年中高点仍有小幅差距；
（2）期权定价偏离度目前4.3%，处于2021年9月高点位置附近；
（3）百元溢价率超过2021年9月高点，目前处于2021年11月水平，目前水平24.53%，距离2022年高点还有8%左右；
（4）相比于2021年9月高点，从微观角度来说，无论是相同个券的定价、银行板块以及次新券定价上，市场情绪均相对较弱；
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相较于2021年，资产荒更甚，但高估值下的资金正反馈需要正股的持续突破，扰动因素可能是信用端、流动性扰动
（1）无论是从年初以来转债赚钱效应角度还是从“资产荒”角度，转债的配置需求均会增强，对于估值抬升有促进作用；
（2）虽然近期债市有所调整，但历史经验来看，转债估值调整往往是权益市场调整占主导因素，因此债市调整影响暂时有限；
（3）基于2021年Q4估值抬升有很大程度是新能源板块企稳后继续表现强势，未来估值继续抬升需要小票、科技继续突破；
（4）虽然近期有数只转债下调评级，但大量转债的评级下调集中在5-6月，目前影响有限。
（5）关注债券市场可能的扰动。
3月策略展望：从单边转向震荡
•相比2月，3月份可能更偏向于震荡
•杠杆资金出现明显的抬升
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转债呈现出被动转主动的趋势
•红利可能阶段性占优，但收益可能依然来自于科技/偏股转债的表现
•“资产荒”与供需优化是中期逻辑
•策略上依然是偏股与红利品种的再平衡
转债组合
•推荐十大转债组合：
主要精选转债少数优质标的，并结合短期景气度筛选，组合相对注重弹性，对于回撤控制要求较高的投资者，可以通过降低仓位的方式参与。每月进行一次调换。
•高评级组合：
选取规模15亿元以上、评级AA及以上的优质转债。
•量化多因子组合
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2024年，11月之前量化多因子整体走势与中证转债指数走势高度一致，11月后随着市场的反弹，多因子策略涨幅加快，相对中证转债指数有显著超额。
•低价组合：
考虑到目前转债绝对价格分位依然处于低位水平，本月继续披露低价具备看点的转债。
