今天一些信息整理

特朗普 2.0 政府对华政策节奏： 2025 - 2026 上半年 “科技精英” 主导，中美关系整体可控；2026 下半年 - 2028 年 “战略鹰派” 主导，关系加速下滑，与 2017 - 2020 年类似。

近期中美关系态势： 特朗普有求于中国，短期内不会采取对抗态度，中美关系 “高开” 但难 “高走”，美财长会推动中国履行贸易协议。

关税政策目的与特点： 特朗普重视经济利益，成立 ERS 借关税 “赚钱”。关税分针对全球的 “工具性关税”（先紧后松，施压以获让步）和针对中国的 “战略性关税”（步步升级，2025 年对华关税中枢预计升 10 - 20% ）。

国内政策重点： “百日新政” 聚焦国内，未来 4 年重点打击非法移民、开展文化战争、退出国际组织、放松国内监管、调停地区冲突等。

2025 年中美关税态势原因： 受通胀问题、对华诉求及 “联席总统” 马斯克等约束，2025 年中美关税可控，加关税将渐进式推进。

经济数据与市场情绪： GDP 虽保五，但增长靠抢出口和短期刺激，难以持续。中美关系缓和等因素使市场情绪有所企稳，但政策面打破通缩信号不明，市场对两会广义财政赤字扩张预期降低，情绪趋稳。

中美关系影响： 中美关系对中国经济影响或不如 2018 - 2019 年剧烈，达成类似广场协议难度大，依赖特朗普表态提升市场风险偏好不稳固。

经济增长动力： 四季度 GDP 增速回升由外需和政策主导，出口贡献大，内需内生动能弱。消费品以旧换新政策对消费拉动有限，房地产投资持续下滑。

未来经济展望： 当前经济回升依赖出口和政策有限传导，预计二季度放缓，受关税、政策规模结构等因素影响。

行业动态

航空业： 中国航空业进入反转阶段，需求端受益于出行渗透率上升，供给侧瓶颈缓解，客座率超 2019 年同期，上调三大航股评级。预计 2026 年盈利谨慎乐观，行业上行空间大。

钢铁业： 面临类似 2016 - 2017 年形势，需供给侧政策收紧，预计减产规模小于 2016 年。不同情景下，减产和出口减少幅度不同，全球钢铁企业受益情况各异。

3、关于豆包更新

1、字节豆包APP今天更新了7.2.0版本，可以体验实时语音功能。说实话，我并没有觉得这有什么超预期的地方。

2、实时语音理解和生成，端到端的语音对话，这在GPT-4O时就已经推出了，豆包在中文语音的表现力、情绪承接方面有所提升。

3、我更期待字节推出具有视觉理解能力的交互型多模态大模型，字节在12月18日的火山引擎大会上说此类模型会在1月份商用，我们对此充满期待。

4、具有视觉理解能力的多模态模型是AI眼镜、AI玩具、AI手机等更广泛应用的基础，视觉的交互性远比语音广泛的多。

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