螺丝钉黄金星级和牛熊信号板来啦：黄金估值如何？｜2025年2月

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处）

螺丝钉设计了黄金星级、以及螺丝钉黄金牛熊信号板，来帮助判断黄金的估值高低。跟股市牛熊信号板类似，定期更新。

每周一，也会在小程序中更新螺丝钉黄金牛熊信号板，方便大家查询。

点击进入「 今天几星 」 小程序，在首页点击「牛熊信号板」按钮，就可以查看到当周最新的黄金牛熊信号板了。

以下是2 月 的黄金牛熊信号板， 长图片后面，有详细的介绍。

黄金价格

黄金的价格，

• 海外主要参考伦敦金；

• 内地主要参考上海金。

我们平时说金价多少元一克，指的就是上海金的价格。

两者走势很相似，差距主要是汇率变化引起的。

黄金历史星级

2025年2 月 ，黄金价格在 1.8 星级。

2022年最便宜的时候，黄金有到过4点几星级的低估。

黄金在2011-2016年，走出了长达6年的阴跌熊市。这个长度甚至超过了A股历史最长的熊市。 中间也出现过5星级的机会。

2017年之后，黄金逐渐从低估中走出。

过去10年，主要是2019-2020年，以及2023年至今，是黄金的主要上涨时间。

影响黄金价格的因素

黄金星级，主要参考的是黄金的开采成本、以及同期的美股实际利率。

这也是影响黄金价格最重要的因素。

（1）黄金开采成本，每年也会发生变化。

截止到今年，黄金开采成本达 到1400-1500美元/盎司 以上，比前几年高不少。随着通货膨胀，用人成本等的提高，黄金的开采成本也会逐渐提高。

如果黄金价格低于开采成本，那就是挺便宜的价格了，基本属于黄金的5星级机会。 不过平时比较难出现。

（2）另一个影响黄金涨跌的因素，是美股的实际利率。

对黄金来说，影响的利率是实际利率。

实际利率=名义利率-通货膨胀率。

美股实际利率可以通过观察“通胀保值债券（TIPS）”的利率。

这种债券是考虑了通货膨胀之后的，对应利率跟实际利率比较接近。

• 当美股实际利率大幅下降，黄金价格会水涨船高；

• 当美股实际利率大幅上升，黄金价格会下跌。

注意，这里利率需要大幅变化，对黄金才会有较明显影响。

小幅波动通常影响不大。

实际上，利率上升，对其他资产也是负面影响。

例如利率上升期间，债券市场往往也是熊市。

2022年黄金回到4点几星级，就是因为美股实际利率在2022年大幅上升带来的。

黄金的波动风险

黄金的波动风险，可以通过观察波动率和最大回撤。

黄金平时波动率在27%上下，最大回撤在44%上下。

近似于一个股票仓位在六七成的混合基金的波动风险。

通常来说，黄金的风险水平，小于股票资产的平均风险。不过也只是略小于股票的波动风险。

比债券资产的波动风险，还是要大不少的。

黄金的收益

自2012年以来，

• 上海金的年化收益率大约为5 .47 %；

• 纯债指数的年化收益率大约为 4.61 %；

• 中证全指全收益指数的年化收益率大约为6 .70 %。

2025年2月，A股股票市场在5星级附近，到3星级的时候，中证全指收益会恢复到正常水平，还会更高。

如果黄金能控制在4-5星级投资，那收益还会更理想一些。

一般家庭资产中，黄金 资产的配置比例在5 %-10%就可以。

黄金的购买

投资黄金，可以选择黄金基金或者实物黄金。

▼黄金基金

黄金是有基金的。

但黄金基金的收益，通常会略低于同期的上海金价格走势（也就是略低于实物黄金）。

主要有两方面原因：

• 黄金基金有管理费等费用，比如目前常见的是每年0.5%的管理费；

• 黄金基金里一般会留有百分之几的现金仓位，来应对投资者的赎回。

不过，投资黄金基金也有相应的好处：

• 一是，交易起来比较方便，跟投资一般基金方式类似；

• 二是，不用担心买到假的金子。

至于是走场内黄金ETF，还是走场外黄金ETF联接，收益差别不大。

▼实物黄金

如果走实物黄金，那实物黄金，可以跟上黄金价格走势。

不过会有可能买到假货。

这个需要找到靠谱的黄金交易商。

常见的实物黄金通常有以下三种形式：

（1）黄金金条

一般金店、银行会有投资金条，通常投资金条会免除工本费，或者收一点点工本费。

不过需要自己识别真假，例如买一个小克数的金条，然后去检测一下，成本也不高。

（2）熊猫金币

还有一种实物黄金是金币公司推出的熊猫金币，这个是中国人民银行发行的实物黄金投资品。

金币的制作工艺会好一些，其中30g熊猫金币，折算成单价比较接近实物黄金的价格。

螺丝钉是比较喜欢熊猫金币的，比较漂亮，也比较标准化。

不过通常熊猫金币买入，相对同期黄金价格，是会有一点溢价。

如果溢价5%以内还可以接受，毕竟有工本成本。

熊猫金币如果在金币公司，或者经过认可的经销商那里购买，造假问题会少一点。

例如北京就有金币公司的直销网点，类似菜百首饰等上市公司也是熊猫金币的经销商。

（3）黄金首饰