转型阵痛中的帝国，初步达成预期——研读腾讯2018年财报

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3月21日，港股收盘后，年报最值得期待的公司腾讯发布了2018年第四季度财报以及2018年全年财报。

被视作游戏公司的腾讯

腾讯控股（0700.HK）作为港股股王一直备受关注。当代中国人，总会接触到腾讯产品。大众视角里，腾讯将其触手伸到了各个领域。社交上有于2018年达到10.98亿用户的微信，以及腾讯发家的关键产品QQ。娱乐上有国民手游王者荣耀，国内视频领域巨头腾讯音乐等等。在2018年迎来20岁生日的腾讯已经成为一家巨头公司。

然而，与大众视角不同的是，在财务视角里，腾讯一直被视为一家游戏公司。

数据来源于wind，纵轴单位：万元，CNY

图中增值服务指的主要是游戏收入。从图中数据看出，实际上腾讯的营业收入长期以来一直依赖于增值服务。直至最新财报，增值服务仍然占据腾讯总收入的半壁江山以上。而更早期16年之前，腾讯的收入来源几乎全部是增值业务。因此经常有人调侃：腾讯是一家游戏公司。

但2018年，游戏版号管制严厉。游戏政策全面收紧。为整个游戏市场吹了一股冷风。所有的游戏公司都无法逃脱既定的悲剧。网易、盛大等游戏强势公司在勒紧裤带生存的情况下，财报数据也发生了大幅下滑。这股冷风也影响到了腾讯，王者荣耀作为腾讯王牌产品迎来了最严监管。同时腾讯PK掉网易的吃鸡游戏绝地求生刺激战场迟迟无法获批变现。并且，刺激战场的存在抢走了一部分王者荣耀的用户，而这个游戏却被禁止变现。内部赛马的机制也让腾讯尝到了苦果。

而早在19日，腾讯宣布对中层干部裁员10%。互联网裁员风波终于也波及到了行业龙头。同时也让业内猜测腾讯也需要控制高额成本，勒紧裤带过冬。

基于以上几点，在腾讯财报发布前，就早有分析师唱衰腾讯数据。因此，在21号下午，腾讯股价也出现断崖式下跌。

图片来源wind

而腾讯的财报，的确说明了互联网的冬天不好过。

财报详情

阵痛中的腾讯

2018年，腾讯进行了第五次管理架构的调整。

一方面腾讯将原有协同交叉较多的OMG网络媒体事业群、SNG社交网络事业群、MIG移动互联事业群进行了统一的整合 ，形成新的PCG平台与内容事业群，由IEG互娱事业群的负责人任宇昕负责。

另一方面，为了让B端业务更好地独立发展，以原有在SNG下的腾讯云团队为基础，成立了新的CISG云与智慧产业事业群 ，由原SNG社交网络事业群的负责人汤道生负责。

事实上，腾讯过去4次的架构重要调整，都是在其遇到历史关口的重要抉择：

2001年7月，腾讯的第一次组织架构改革，把公司切成市场、研发和职能3大部分。 当时，市场线的单列，主要是为了组建销售队伍，争取移动梦网业务，起到养活公司的目的。腾讯几乎是当时最早一批发现运营商SP盈利模式的企业，凭借着移动QQ当时对于客户移动通讯的主导地位，腾讯巅峰时期的短信发送量几乎占到了整个移动梦网的70%。

2005年10月，腾讯的第二次组织架构调整，把公司切成5个业务部门、3个服务支持部门、还有R平台研发、O运营支持、S职能系统。 当时，为了应对移动梦网业务整顿造成的收入锐减，在维持梦网业务不变的前提下，把投资、QQ、游戏、QQ空间、门户等尚未完全成熟的业务全部切开，让他们各自发展。在此过程中，兄弟爬山，各自努力的赛马机制正式形成。

2012年5月，腾讯的第三次组织架构调整，将原来的业务单元BUs，正式升级成事业群BGs，共设立了6大事业群 ，分别为CDG（企业发展事业群，对应原来的投资BU）、IEG（互动娱乐事业群，对应原来的游戏BU）、MIG（移动互联事业群，原来的QQBU，但QQ被划入新的SNG，MIG定位成主做移动互联网的各类工具平台）、OMG（网络媒体事业群，对应原来的门户BU）、SNG（社交媒体事业群，对应原来的QQ空间BU）、TEG（技术工程事业群，对应原来的平台研发BU）、ECC（电商事业群，新设立）。其中，最主要的变化是把原先发展不佳的手Q业务从原来的MIG交给了过去表现不错的SNG。

2014年5月，腾讯的第四次组织架构调整，一方面，由于入股了京东15%的股份，所以撤销了ECC电商事业群；另一方面，由于微信用户群体的快速发展，加上当年春节微信红包的火爆，因此，将微信单独成立独立的事业群进行发展。

不过，虽然经历了4次架构挑中，其中3次都是在业务爆发后进行的事后调整。唯独2005年的第二次调整，是一次不确定性的调整。2018年的调整，也是一次不确定性的事前调整。

那么，在经历2005年的调整前后究竟发生了什么？

两次事前转型

第二次事前转型时，腾讯正面临成长的第一次重要苦恼。

2005年当时，腾讯最主要的收入来源还是来自移动梦网。移动梦网为腾讯带来了前所唯有的收入业务，同时也是腾讯QQ推广开来的东风。但是这块收入业务完全受制与移动政策的变化。

2004年6月移动对于梦网SP业务的整顿，使得腾讯整体陷入十分被动的状态。寻求新的业务增长点成为整个公司的目标。

为了解决这一问题，腾讯先后尝试过SNS、游戏、门户、电商等多个领域。而直到第二次组织架构调整之前，真正获得收入的业务只有QQ秀，游戏板块只算是初出茅庐，门户、电商等业务板块仍然在探索过程中。

内忧的同时，外患也不少。2005年前后，中国互联网正在百花齐放的过程中。

比如2004年6月，网易泡泡、雅虎通、微软MSN、新浪UC等一众即时聊天工具开始针对腾讯开展了第二次围剿。2005年4月，微软与联合投资成立了合资公司，宣布正式进军中国市场。QQ业务对于当年的腾讯来说，就像当下的微信，是所有商业模式及业务延展的基础，但业界却容不得腾讯的QQ继续发展，IM通讯大战一触即发。

在这种背景下，2005年7岁的腾讯，进行了第二次的组织架构调整。把自己切成了5个业务条线（B0-B4）。战略主张改为了"在线生活"。其中，B0企业发展系统，负责战略、投资并购及相关业务；B1无线业务系统，负责与电信运营商相关的业务；B2互联网业务系统，负责QQ及相关业务；B3互动娱乐系统，负责网络游戏业务；B4网络媒体业务系统，负责门户网站业务。

所幸最终事实证明，2005年的转型是一次异常成功的转型。

13年后的今天，当时的B0-B4均走出强势产品，并多个站在了业内顶峰，成为行业标杆。

2018年，腾讯同样也面对着主力的收入来源出现不确定性，主力业务的竞争力受到外部的威胁。这次腾讯也选择了在事情发生前，进行调整以面对。这次，腾讯提出的战略主张是："扎根消费互联网，拥抱产业互联网"

收入来源的不确定性主要来自于以游戏为主的互娱业务。一方面是王者荣耀之后，接档的"刺激战场"等吃鸡类游戏在商业化上迟迟未发现合理的路径，另一方面政策层面的限游令，对新增网游总量的控制又限制了腾讯进一步探索其他类型的游戏。

主力业务的不确定性主要还是头条系对于微信客户整体时长的蚕食。一方面是微信团队在获得市场的统治地位后似乎越来越保守，已有好多年没有看到像样的爆款改进，就连微信的创始人张小龙最近为人所知也不是因为微信，而是得了个什么高尔夫相关的奖项。另一方面是头条系（今日头条+抖音）的高歌猛进，他们凭借机器算法及洗脑类的内容，实现了三四线人群碎片时间的精准抢占。

而另一块被腾讯寄予厚望的B端业务——"腾讯云"尽管增长迅速，但相较于阿里云将近10年的积累，仍有相当的差距。且腾讯云由于起源于QQ的开放平台业务，因此一直和QQ团队划在一起，隶属于SNG（社交网络事业群）。一块是C端的传统业务，另一块则是B端的业务，放在一起，必然在资源的分配和方向的确定上会存在掣肘。

这次架构的调整，核心也是为了解决这两个问题。而18年的财报，则是让我们可以看到腾讯阵痛转型的第一年的成果如何。

阵痛转型第一年，初步达成预期

新财报中，最受关注的也是这次架构调整的两个内容：互娱与腾讯云B端业务。

在2018 Q3，腾讯的游戏收入整体同比下降4%，是腾讯网络游戏收入近两年来第一次出现负增长。 2018年12月29日，冻结了九个月之久的游戏版号终于恢复开放，到今天为止，陆续发放了九批、共计819个游戏版号。其中，腾讯有七款游戏获批，包括四款自主开发的游戏和三款从其他公司获得授权的游戏。版号开放后，腾讯股价也是一路上升。但之前版号的暂停审批也对业绩造成了持续冲击，尤其是吃鸡游戏绝地求生刺激战场的迟迟不能商业化，让腾讯互娱的业绩蒙上阴影。

图片来源网络

腾讯总裁刘炽平表示，绝地求生作为一个战略竞技游戏，这个类别中国可以看到也有一些其他游戏拿到版号得到批准。现在这个版号本身我们在积极沟通，其实没有新的进展。

而且腾讯方面表示，现在作为游戏主力的王者荣耀的远没有达到极值。仍然具有很大的抗风险能力。从财报看来，手游业务保持稳定，端游业务略有下滑。整个互娱的收入基本处于稳定的状态。

在云服务方面，整个2018年，云收入增长超过100%至91亿元。第四季度，付费客户同比增长逾一倍。 截至2018年底，腾讯云的全球基础设施现已覆盖25个地区，运营53个可用区。近期有报道称腾讯云全球规模已经超过谷歌位列第四，目前腾讯云的收入规模约为阿里云的40%。

可以说，在2018年新的架构调整后，腾讯交出的第一份答卷总体是让人满意的。腾讯已在游戏业务增长失速的状态下完成初步的盈利结构的优化，为未来的盈利能力进一步打下了基础。有分析师认为，短期仍然受制调整，但从长期来看，腾讯仍然值得期待。