【策略研究】策略周报—春躁尾声，关注高股息

中银证券研究 · 公众号 · · 2024-04-01 10:50

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王君 徐沛东 郭晓希 徐亚 高天然

4 月步入春躁尾声，市场进入基本面预期兑现窗口期，具有明确业绩支撑方向将受青睐。

流动性预期扰动市场，高股息仍为业绩窗口期主要配置方向。 1-2 月工业企业利润增速整体依旧维持着持续上行趋势，显示工业企业盈利能力持续修复。中游制造相关行业是当前工业企业利润的主要拉动。整体来看，库存筑底的态势愈发显现，但名义库存的回升依然需要观察需求修复的持续性，补库周期开启仍需耐心等待。本周市场关于各国央行宽松的讨论与预期有所升温。总体来看我们认为二季度 A 股市场将会进入政策细则逐步落地，政策效果逐步显现的过渡期。短期来看， 4 月市场即将进入基本面预期兑现的窗口期，具有明确业绩支撑及较高股息估值性价比的进攻型红利资产依旧会成为短期市场主要配置方向。

春季躁动进入尾声阶段。在《二十年春季躁动全景回顾》中，我们将“狭义春季躁动”时间窗口定义为当年 1 月至 3 月，将“广义春季躁动”时间窗口定义为上年 12 月至当年 4 月。本轮春季躁动行情行至四月，已迈过狭义时间区间，从历史上的广义时间窗口行情分布天数来看，主升交易日分布在 12 月 /1 月 /2 月 /3 月 /4 月单月内的平均分布率为 14%/21%/34%/24%/7% ，春季躁动在四月仍然延续的现象存在但概率偏低，春季躁动在四月仍然延续的历史年份主要为 2006/2007/2009/2010/2011/2015/2016 年，剔除牛市躁动类型的 2006/2007/2015 年外，仅有 2009/2010/2011/2016 年四个年份，并在上述四个年份的四月分别演绎 13/9/10/9 个交易日，即不足两周时间。参考 2023 年 5-7 月经验，下一阶段市场整体或仍以“横盘以观”及“杠铃策略”结构为主基调，等待宏观线索和新主线进一步清晰。

“ 杠铃策略”仍是当前较优配置策略，前期回调明显的高股息逐渐进入较优性价比区间。值得重点关注，此外关注有事件和需求催化的“ AI+” 赛道，小米首款汽车 SU7 正式发布，市场反响较优，关注小米汽车产业链及智能驾驶投资机会。

金价走出历史新高，对黄金股的正向映射短期仍将存在。受美联储降息预期加强、全球央行持续购金及避险情绪升温等因素影响，联合推动了近期黄金冲击历史新高的行情。当美联储不再将二次通胀视为影响货币政策的风险因素时，黄金在商品表现强劲的背景下同步上涨。此外，全球地缘政治的不稳定性也增加、强化了近期黄金的避险属性。 24 年以来黄金概念股表现强劲，超额收益显著，龙头公司近期年报逐步披露，趋势显示金价在 2023 年已实现的可观涨幅大幅增厚了毛利，预计 2024 年一季度的黄金行情也会使这些公司显著增益。金价走势还在惯性通道中，对黄金概念股的正向映射短期仍将存在。

风险提示：逆周期政策不及预期，宏观经济波动超预期。

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