主要逻辑：
在需求预期变化空间有限的条件下，目前主导原油价格波动的依旧是供给侧，供给侧主要关注地缘政治的持续扰动和OPEC+增产与补偿计划的落地和实施。
在美国特朗普上台后，美国新的全球战略方向在俄乌与中东的政策上同拜登政府时期截然相反。缓和俄乌冲突的同时，对伊朗以及包含哈马斯、胡塞武装等伊朗相关组织的制裁和打击升级，恢复对以色列的支援。对原油来说，俄乌和中东均是核心石油产区，一方缓和另一方复燃的结局可能形成对冲效应。但事实上，缓和冲突难而挑起争端易，在俄乌冲突没有完全化解的情况下，中东地缘风险再起，且有持续升温的可能，对于原油形成持续的溢价注入。
OPEC+7国补偿计划出炉，对上周原油市场形成另一支撑。不过，我们认为后续市场将重点关注在补偿性减产计划的执行力度上，如实际产量调整不及预期，则此项支撑容易转变为利多出尽后的压制条件。
特朗普“全面性”的关税措施来袭，对于总需求的打击正从预期走入现实。在“衰退-降息节奏-再通胀”交织的交易节奏中，市场或更依赖于需求的确定性叙事。目前裂解价差的表现均弱于常年季节性，凸显原油短期需求的不振。
供给风险存在，但需求难以承接和推动的情况下，预计原油整体依旧呈现区间震荡的局面，关注WTI65美元/桶关口。
此外，市场可能产生一定结构性调整。在美国对伊朗进一步施加制裁的趋势下，国内SC的支撑可能有所加强。关注国内地炼企业的开工和下游需求的弹性。
后市展望：
关注燃料油、内盘原油支撑和补库需求，总体依旧维持区间震荡观点。
风险提示：
美国、伊朗等国冲突加剧，全球原油供应链再重塑。
