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摘要：
一、近期低空经济行情表现抢眼，市场关注后续如何演绎。
我们认为不妨将其划为四个阶段：
第一阶段：逻辑；第二阶段：产品；第三阶段：订单放量；第四阶段：并购重组。
1、第一阶段：逻辑。
时间：
24年2月至5月，历时3个月左右；
涨幅：
最高67%（指华创交运低空60指数）。
节奏：初期制造端领涨；3月27日起运营端领涨；4月16日起设计规划类领涨。
驱动：政策、事件驱动，逻辑推演为主。
第一阶段因历时较长，出现了11只翻倍标的。前五分别为莱斯信息（255%）、万丰奥威（253%）、蓝海华腾（193%）、宗申动力（170%）、中信海直（168%）。
可以观察两个行情区间内两次标志性切换：
第一次3月27日，
当日午间，新闻报道：“中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区”。受此影响，中信海直午后涨停，并实现连续4个涨停；深城交当日涨9%，4个交易日上涨61%。
第二次4月16日，
当日苏交科涨停，4月17日，苏交科、华设集团、中衡设计等设计规划公司均涨停。中衡设计更是自17日收获首个涨停在内连续7涨停。市场在扩散寻找低空新领域，因多省市召开低空经济发展大会/或发布高质量发展方案等，地方类规划设计企业成为新热点。
2、第二阶段：产品。
时间：
24年9月23日至今，历时1个半月。
涨幅：
最高60%。
节奏：
初期泛空管信息化环节领涨；制造端后来居上。
驱动：
和第一阶段相比有产品的公司涨幅明显领先。
翻倍标的5只（以10/31价格算），分别为宗申动力（190%）、新晨科技（156%）、莱斯信息（147%）、苏交科（135%）、深城交（103%），万丰奥威凭借本周三连涨停，实现追赶，反弹达到93%（截止11/1）。
在第一阶段以逻辑推演优先的基础上，本轮涨幅领先均有产品为依托。
我们以苏交科为例观察，本轮中，4月中旬同步启动的中衡设计、华设集团、设计总院设计规划类企业均未有如前表现。我们此前报告分析苏交科9月14日发布腾云低空飞行监管服务平台，意味着在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。因本轮是泛空管信息化领域率先上行，苏交科有相关产品落地，表现领先。临近珠海航展，预计装备制造端企业表现或更为突出。
3、我们预计第三阶段核心驱动是“订单放量”。
我们认为2025年或迎来低空领域的订单潮，在有产品的公司中，谁的产品真正有竞争力，能打开市场，会吸引市场更集中的关注。
4、第四阶段，
参考过去互联网+等行情，通常会在并购重组甚至借壳上市时，达到行情最高峰。
二、华创交运|低空60指数：本周小幅调整0.7%，全年上涨32%。
1、指数表现：
11月1日，华创交运|低空60指数为131.18点，周下跌0.7%，其中制造环节指数周上涨2.9%，运营及保障环节指数周下跌4.3%。
全年累计表现：
华创交运|低空60指数上涨32%，其中制造环节上涨33.3%，运营及保障环节上涨30.7%。作为比较，沪深300指数全年上涨13.4%，Wind全A指数上涨9%，创业板指上涨12.3%。
2、个股表现：
周涨幅前五分别为：
万丰奥威（29%）、宗申动力（21.4%）、卧龙电驱（21.1%）、地铁设计（18.6%）、商络电子（15.5%）。
本周跌幅前五分别为：
莱斯信息（-14.4%）、航天宏图（-13.7%）、观典防务（-12.4%）、深城交（-12%）、苏交科（-11.5%）。
全年累计看，涨幅前五分别为：
宗申动力（366%）、万丰奥威（365%）、莱斯信息（196%）、深城交（181%）、中信海直（179%）。
三、投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会。
1、华创交运|低空核心建议关注标的：
三剑客|四金刚|一环节。
三剑客：
万丰奥威、中信海直、宗申动力；
四金刚：
新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；
一环节：
（雷达）四创电子、国睿科技、纳睿雷达
。
2、产业链-主机厂维度，我们新增建议关注绿能慧充：
公司控股子公司中创航空致力于工业级大载荷飞行器的研发与应用，主要产品为工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统。我们认为工业级无人机有重要应用场景，建议关注。
风险提示：
政策推进不及预期，飞行器安全风险。
正文：
一、我们理解低空经济行情的四段论
近期低空经济行情表现抢眼，市场关注后续如何演绎。我们认为不妨将其划为四个阶段：
第一阶段：逻辑；第二阶段：产品；第三阶段：订单放量；第四阶段：并购重组。
今年2月-5月是第一阶段，当前正处于第二阶段，我们逐一来看：
第一阶段：逻辑。
时间：
24年2月5日至24年5月9日， 历时3个月左右
涨幅：
最高67%（指华创交运低空60指数，下同）
节奏：
初期制造端领涨；
3月27日起运营端领涨；
4月16日起设计规划类领涨。
驱动：政策、事件驱动，逻辑推演为主。
可以观察两个行情区间内两次标志性切换：
第一次3月27日，
当日午间，新闻报道：“中国民用航空局明确支持深圳市建设国家低空经济产业综合示范区”。
受此影响，中信海直午后涨停，
并实现连续4个涨停；
深城交
当日涨9%，4个交易日上涨61%，3月27号的表现终结了此前一周左右的调整。
很明显，此次主要由政策驱动来催化市场表现。
第二次4月16日，
当日
苏交科涨停，
4月17日，苏交科、华设集团、中衡设计等设计规划公司均涨停，深城交大涨15%。中衡设计更是自17日收获首个涨停在内连续7涨停。
市场在扩散寻找低空新领域，
因多省市召开低空经济发展大会/或发布高质量发展方案等，地方类规划设计企业成为新热点。
从设计规划切入低空经济的逻辑链条在于：
低空经济产业化的推动需要基础设施与配套保障先行，设计规划类企业通过向政府、产业提供相关咨询和技术服务，规划可落地的低空经济发展方案，并以此为抓手，进一步寻求项目实施的总包，以及最终项目的运营。
第一阶段因历时较长，出现了11只翻倍标的。前五
分别为莱斯信息（255%）、万丰奥威（253%）、蓝海华腾（193%）、宗申动力（170%）、中信海直（168%）。其他翻倍股包括深城交、双一科技、商络电子、苏交科、四创电子、广联航空。
第二阶段：产品。
时间
：24年9月23日至今，历时1个半月
涨幅：
最高60%
节奏：
初期泛空管信息化环节领涨；
制造端后来居上
驱动：和第一阶段相比有产品的公司涨幅明显领先。
当前正处于该阶段，我们认为尚未结束，仅历时1个半月左右，已经实现涨幅60%，可见涨速明显超过第一阶段，与当前市场环境亦有重要关系。
由于时间尚短，翻倍标的5只（以10/31价格算），分别为宗申动力（190%）、新晨科技（156%）、莱斯信息（147%）、苏交科（135%）、深城交（103%），万丰奥威凭借本周三连涨停，实现追赶，反弹达到93%（截止11/1）。
在第一阶段以逻辑推演优先的基础上，本轮涨幅领先均有产品为依托。
我们以华创交运低空四金刚中标的为例（均翻倍），苏交科在第一阶段是4月中旬启动，但本轮中中衡设计、华设集团、设计总院设计规划类企业均未有如前表现。
我们在低空经济中报（21期）《近期强势股透视：苏交科--设计规划如何切入低空经济》，分析过，苏交科9月14日发布
腾云低空飞行监管服务平台，
意味着苏交科在低空空域管理与服务领域迈出了坚实的一步。因本轮是泛空管信息化领域率先上行，苏交科有相关产品落地，表现尤为突出。四金刚另三家公司亦然。
万丰是低空主机厂核心标的，宗申亦有相关动力产品适用于低空发展，临近珠海航展，我们预计装备制造端企业表现或更为突出。
我们预计第三阶段核心驱动是“订单放量”。
我们认为2025年或迎来低空领域的订单潮，在有产品的公司中，谁的产品真正有竞争力，能打开市场，会吸引市场更集中的关注。
第四阶段，参考过去互联网+等行情，通常会在并购重组甚至借壳上市时，达到行情最高峰。
以上低空经济行情四段论系由我们思考，不代表实际走势演绎，仅供参考。
二、华
创交运|低空60指数
：本周小幅调整0.7%，全年上涨32%
1
、指数表现：
本周小幅调整0.7%，全年上涨32%
周表现：
11月1日，
华创交运|低空60指数
为131.18点，周下跌0.7%，其中制造环节指数周上涨2.9%，运营及保障环节指数周下跌4.3%。
作为比较，沪深300指数周下跌1.7%，Wind全A指数下跌0.9%，创业板指下跌5.1%。
全年累计表现：华创交运|低空60指数
上涨32%，其中制造环节上涨33.3%，运营及保障环节上涨30.7%。
作为比较，沪深300指数全年上涨13.4%，Wind全A指数上涨9%，创业板指上涨12.3%。
2
、个股表现：
本周涨幅前五分别为：万丰奥威
（29%）、宗申动力（21.4%）、卧龙电驱（21.1%）、地铁设计（18.6%）、商络电子（15.5%）。
本周跌幅前五分别为：莱斯信息
（-14.4%）、航天宏图（-13.7%）、观典防务（-12.4%）、深城交（-12%）、苏交科（-11.5%）。
全年累计看：
涨幅前五分别为：宗申动力（366%）、
万丰奥威（365%）、莱斯信息（196%）、深城交（181%）、中信海直（179%）。
跌幅前五分别为：
航天宏图（-53%）、观典防务（-38%）、谱尼测试（-35%）、星网宇达（-33%）、中复神鹰（-30%）。
3
、本轮涨幅看：制造端后来居上
从9月24日到11月1日，低空60标的有4个翻倍：
宗申动力（161%）
、新晨科技（120%）、苏交科（115%）、莱斯信息（110%），万丰奥威本周上涨实现93%的涨幅。
本轮行情中，华创交运低空四金刚率先实现翻倍，主要为围绕泛空管信息化领域的标的，符合我们此前产业链投资线索建议重点关注的方向；本周过后制造端后来居上，宗申动力位居第一，万丰奥威周涨幅第一，临近珠海航展，装备制造端或迎来相对更多催化。
三、投资建议：“牛市”不可忽视的重大投资机会
1、“牛市”不可忽视的重大投资机会。
此前我们报告复盘2014-15年“牛市”行情，重头戏在于互利网+与双创，背后亦有4G网络驱动移动互联网爆发的产业趋势。我们认为低空经济存在可类比的相似之处，在市场整体活跃，成交量放大的背景下，不可忽视其表现机会。
我们进一步聚焦，建议重点关注标的
低空三剑客：
万丰奥威、中信海直、宗申动力；
低空四金刚：
新晨科技、苏交科、深城交、莱斯信息；
低空一环节：（雷达）
四创电子、国睿科技、纳睿雷达。
2
、从产业链维度：
1
）我们建议重点关注以主机厂为核心牵引的行情
我们认为产业趋势商业化进度或超市场预期，
eVTOL或传统通航飞机或正迎来包括政府在内的订单潮。
低空飞行器主机厂商具备全国化甚至全球化拓展空间，市场容量更大。
我们认为两类主机厂公司或最有机会成为低空经济产业链链主企业。
其一是具有重大项目投资落地能力。能够吸引产业链企业配套，包括通用航空，传统产业转型升级，以及低空经济新质生产力前沿驱动。
其二是具备运营能力。能够将生产-销售-运营打通，帮助当地实质性推动低空商业产值。
A股上市公司中主机厂商目前以
万丰奥威
为代表，我们持续推荐；海外上市
亿航智能（华创电新团队覆盖）。
我们新增建议关注绿能慧充：
公司在2024年6月公告拟以自有资金 6270 万元对
中创航空
进行增资并收购其股东持有的部分股权，公司将持有中创航空 57%的股权，成为其控股股东。该事项于7月已经完成。中创航空致力于
工业级大载荷飞行器
的研发与应用，主要产品为
工业级无人直升机、工业级无人直升机专业飞行控制系统
，同时开展为客户提供飞行保障服务、有人机无人化改造等业务，公司产品应用场景有物资投送、应急救援、农林植保、电力巡检等。
我们认为工业级无人机有重要应用场景，建议关注。
2
）我们深度推荐运营层稀缺标的：中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。
3
）我们建议重点关注方向：基础设施与配套保障。
相关企业（包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节），尤其低空空管/监视与信息技术安全领域。
我们理解新型低空智联基础体系，需要帮助实现：
飞行前（空域与航线申请、飞行计划申报、航空情报、气象保障、飞行评估等）
-飞行中（空中管理、空中交通风险识别与预警、非法飞行器的识别与处置、飞行监视等）
-应急处理（救援支持、反制干扰、拦截、打击等）
-飞行后（数据分析与共享）的全面体系建设。
受益标的中：新晨科技、地铁设计、中国通号、莱斯信息、四创电子、苏交科、深城交。
我们建议关注新晨科技：
公司年报披露2023年底，公司成功中标低空综合监视系统相关建设项目，并明确了在低空空管领域的拓展计划。
我们建议关注地铁设计、苏交科：我们认为
未来低空体系建设不是割裂的，而是与地面（地下）、海上、高空等有机结合的综合立体式交通网络，包括客流与物流。在这个维度上，过去从事城市规划设计、交通规划设计的公司具备向低空经济拓展的切入口。
苏交科近期发布了腾云系统，朝低空信息化管理更进一步。
我们建议关注中国通号，
我们预计公司在铁路轨交智控监测等领域内构建的技术与软硬件集成优势，具备向低空领域拓展的潜力。
我们建议关注空管领域龙头公司莱斯信息，
在民航空管系统领域市占率最高，已经斩获低空飞行服务平台相关订单。
我们建议关注四创电子：
雷达主要上市公司之一，公司产品契合、立足安徽、拓展低空领域新机遇。
其他相关标的还包括：
模拟机：
海特高新；
北斗/导航：
中科星图等；
雷达：
纳睿雷达、国睿科技等；
低空规划：
深城交、华设集团等；
低空安防：
天和防务；
检测检验：
广电计量等。
3
、重点区域投资维度
我们建议重点关注粤、皖、苏、川（渝）、浙等省市的企业，或在本轮低空经济浪潮中拔得头筹，显现示范效果。
1
）广东：优势在于具有完善的产业集群。
广州市有当前全球唯一三证齐全的eVTOL整体制造商上市公司
亿航智能
，国资旗下有检测龙头企业
广电计量
等。
深圳市则聚集了无人机制造领域的全球龙头企业
大疆
，无人机物流领域应用落地的
美团
、
顺丰
等，我国运营层核心上市公司央企
中信海直
亦在深圳。
珠海则有国际航空航天博览会、亚洲通航展等知名展会平台。
位于广东省的上市公司主要为：
亿航智能、中信海直、地铁设计、深城交、广电计量、纳睿雷达、顺丰控股等。
2
）安徽：新能源汽车产业集群的成功为低空经济发展带来经验启示
安徽省在新能源汽车领域的成功成就了政府投资的典范标杆，也在今年发布了《安徽省新能源汽车产业集群发展条例》，成为地方性法规，自24年3月1日起实施。
安徽计划打造合肥、芜湖两个低空经济核心城市，
我们认为低空经济的发展与新能源汽车有一定的相似之处，安徽省有望在低空经济产业集群的塑造中，复制新能源汽车领域的成功经验。
位于安徽省的上市公司主要为：
四创电子、应流股份、设计总院等。
3
）江苏：具有强大的基础配套产业。
我们认为基础设施与配套保障
的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进入订单周期，尤其打造领先的
低空管理和安全体系是重中之重。
民航空管龙头莱斯信息、设计规划类华设、苏交科均在南京，商洛电子参股的亿维特ET9（eVTOL）原型机成功完成首飞。南京航空航天大学
是工信部直属的具有航空航天民航特色的综合大学，可为低空经济发展提供科研支持。
位于江苏省的上市公司主要为：
莱斯信息、华设集团、苏交科、国睿科技、商络电子等。
4
）川（渝）：产业实力雄厚，应用场景丰富。
产业实力雄厚：
无人机作为低空飞行器的一类，川渝地区有实力雄厚的产业基础，在无人机研发生产制造模拟、雷达等领域处于国内领先。
应用场景丰富。
川渝地区，旅游资源丰富、山形地貌较多，一方面适合低空游览等低空消费的拓展，另一方面适合低空勘探、植保、物流等应用。
今年五一期间，重庆市组织低空消费周，发放低空消费券，亦是为低空经济大众化打下普及基础。
位于四川/重庆的上市公司主要为
：纵横股份、海特高新、中无人机、四川九洲、宗申动力等。
5
）浙江：财政实力强，产业具备基础。
主要上市公司为：万丰奥威。
风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。
