【有色】宏观压制减弱，供需有望支撑铜价上行——铜行业周报（20241202-20241206）（王招华/方驭涛）

本周小结：宏观影响减弱，供需支撑铜价上行

截至 2024年12月6日 ， SHFE铜价 74730 元 /吨，环比上周+ 1.2% ； LME铜价 9093 美元 /吨，环比上周+ 0.9% 。（ 1 ）宏观： 美国 12月降息概率继续提升，美元指数面临压力，对铜价压制减弱 。（ 2 ）供需：电解铜产量增速整体放缓（ 11月产量环比增加有样本调整因素 ）； 本周线缆企业开工率继续回升、国内铜社库延续下降， 10月空调、冰箱、洗衣机产量保持高增长。我们认为后续宏观因素将减弱，供需基本面将支持铜价上行。

库存：本周国内铜社库环比-5.2%，LME铜库存环比-0.4%

（ 1）国内港口铜精矿库存： 截至 2024年12月6日 ，国内主流港口铜精矿库存为 118.9 万吨（近 3年同期高位），环比上周+ 7.2% 。 （ 2 ） 全球铜库存： 截至 11月29日，全球三大交易所库存合计 47.0 万吨（近 6年同期最高），环比上周 -2.0% 。截至 12月5日 ， L ME铜全球库存为 27.0 万吨，环比上周 四 -0.4% 。截至 12月5日 ， SMM铜社会库存 13.0 万吨（近 4年同期最高值），环比上周 -5.2% 。

供给：10月国内铜精矿产量环比+1%，11月国内废铜产量环比+2.6%

（1）铜矿：2024年10月中国铜精矿产量为14.8 万吨，环比+1.1%，同比+6.3%；9月全球铜精矿产量为192.5万吨，同比+2.3%。（2）废铜：2024年11月，国内旧废铜产量8.7 万金属吨，环比+2.6%，同比-14.5%；截至12月6日，精废价差为1129元/吨，环比+274元/吨。

冶炼：11月国内电解铜产量环比+0.9%（SMM调研样本增加所致）

（1）产量：2024年11月中国电解铜产量100.5万吨，环比+0.9%，产量环比增长主要原因为SMM在11月新增两家调研样本。（2）TC：截至12月6日，TC现货价为10.80 美元/磅，环比上周-0.6 美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。

需求：本周线缆开工率环比+0.75pct，10月空冰洗产量同比+48%/+17%/17%

（1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年12月5日当周开工率为95.12%，环比上周+0.75pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，据产业在线，2024年10月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比分别+48%、+17.1%、+16.6%（高于此前排产增速+23.9%、+8.6%、+5.6%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒10月开工率为51.25%，环比+0.3pct。

期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-3.6%，COMEX非商业净多头持仓量+5.5%

截至2024年12月6日，SHFE铜活跃合约持仓量15.5 万手，环比上周-3.6%，持仓量处于1995年至今的38%分位数。截至12月3日，COMEX非商业净多头持仓1.0 万手，环比上周+5.5%，持仓量处于1990年以来的50%分位数。

风险分析： 国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。

发布日期： 2024-12-09