在煤炭市场，不要跟中国对着干

中国的煤产量和消耗量都占全球的一半。图片来源：johannes eisele/Agence France-Presse/Getty Images

想象一下，如果你住在一个村子里，村子里一个有势力的大家族种植并吃掉村子半数的粮食，同时拥有大量未使用的、肥沃的土地。那么，你会想进入这里的粮食市场吗？

这基本上就是全球煤炭生产商面对中国时的处境。中国的煤产量和消耗量都占全球的一半，而且与过剩产能问题进行了近五年的斗争。2016年，中国在不利的时机实施了供应量控制，对全球市场造成扭曲，如今，中国又准备限制煤炭进口。对大宗商品企业尤其是贸易企业来说，这可能是个坏消息。

进口限制程度尚不清楚。中国官方媒体周三表示，中国很多中小型港口已经不让进口煤炭的船只进港，虽然主要港口看起来仍然开放。即便如此，价格方面也已经做出反应：亚洲基准煤炭期货过去10天跌约4%，而中国国内的价格则上涨了2%-4%。

从上述进口限制来看，中国有关部门似乎正把高污染、低质量煤炭作为目标。官方媒体称，监管机构希望任何供给侧改革的好处都留在中国。这就是说，让中国国内（而不是国外的）煤炭价格和利润升高。中国煤炭行业就业人员众多，也是不良债务的一个主要来源，因此该行业健康状况是一个全国关切的问题。

在大宗商品生产国中，印度尼西亚将是最大的输家。在中国限制本国的煤炭产出后，印度尼西亚在2016年年底向中国输送了大量低质煤。但嘉能可(Glencore, 0805.HK, GLNCY, GLEN.LN)和来宝集团(Noble Group Ltd., N21.SG)等西方煤炭交易商可能也会受到影响，去年中国削减煤炭供应后来宝集团对市场的误读是该公司现在面临困难的原因之一。

从更大范围来看，中国对于其占据主导地位的行业，比如钢铁、造船、太阳能面板以及越来越呈现这种趋势的石油精炼，在制定国内产业政策时，无视全球范围内的影响，这凸显出参与任何被中国视为有战略意义的行业所面临的危险。

中国环保方面的担忧是真实的，如果嘉能可等公司希望继续从事煤炭业务，那么着眼于高质量的煤炭储备或许是明智之举，就像该公司目前希望从力拓(Rio Tinto Ltd., RIO.LN, RIO)那里收购的煤炭资产，可能符合中国和日本海关的标准。

但就现在而言，从事煤炭业务本身就存在风险，不仅有与气候变化相关的政治风险，还有难以预测的中国监管机构带来的风险。

一位美国财长曾说过，美元对美国来说是货币，对其他国家来说则是问题。从本质上来说，中国就是煤炭领域的美联储，其他人无论作为买家还是卖家，都只能接受中国的定价。不管是什么业务，如果存在这种情况，参与进来都会有朝不保夕之感。

Nathaniel Taplin

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