招商煤炭|钢材库存拐点降至，日耗回升提前到来——煤炭产业链跟踪周报（2019-12-07）

动力煤方面 ，本周煤价总体平稳，行业关注重点仍在煤炭交易大会，因而市场煤成交冷清，秦港 Q5500 已连续一月横盘于 544 元 / 吨。当前时点下部分煤矿已完成全年生产计划，加之安全检查压力加大，供应出现小幅回落；同时从电厂日耗来看较同期更早步入旺季，两者形成煤价的强支撑。我们注意到港口、电厂库存仍处高位，压制采购需求，因而煤价上涨力度仍有待观察。 煤焦钢方面， 近期钢材去库即将迎来拐点，钢价应声回落，淡季特征渐显；焦企目前多为低库存，在下游钢厂利润较高情况下存有一定提涨空间；同样受制于安全生产导致的供应收缩，焦煤价格亦存在一定支撑，双焦价格本周暂稳。 投资策略方面， 板块在本周走势低迷，涨幅排名 wind 一级行业末尾，估值重回低位。截至目前，煤炭指数（中信）涨幅仅为 7.7% ，远远跑输大盘，同时基金持仓占比也基本接近历史底部。因此从资金配置的角度来讲，行业景气度虽有所下行但并未恶化，而低估值、高股息率的煤炭板块安全边际较为充分，在年末及年初应是较为合适的配置方向。因此可关注中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业等标的，股息率大致在 5% 上下；除此而外，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际（全年业绩跳跃增长、异质结项目进展重点关注）、神火股份（历史负担逐渐出清，云南神火即将于明年年初投产） 。

煤焦钢：双焦暂稳，钢材库存拐点已至

➢ 钢价回落。 螺纹 2001 本周报 3599.0 元 / 吨，跌 19.0 元 / 吨或 0.5% ； 上海地区螺纹钢 HRB400 20mm 报价 3940 元 / 吨，跌 140 元 / 吨或 3.4% ；上海热轧板卷 3.0mm 价格为 3870 元 / 吨，涨 40 元 / 吨或 1.0% 。

➢ 双焦暂稳。 天津港一级焦平仓价 2050 元 / 吨，持平；天津港二级焦平仓价 1800 元 / 吨，持平。京唐港山西主焦煤库提价 1520 元 / 吨，涨 10 元 / 吨或 0.7% ；京唐港澳洲主焦煤库提价 1340 元 / 吨，跌 20 元 / 吨或 1.5% 。

➢ 钢材库存拐点已至。 主要城市钢材库存合计 756 万吨，下降 2 万吨或 1.6 % 。

动力煤 ：国内煤价存强支撑，电厂日耗显旺季特征

➢ 国内煤价存强支撑。 秦皇岛港 大同优混（ Q5800 ）报 571 元 / 吨，持平；山西优混（ Q5500 ）报 544 元 / 吨，持平。

➢ 港口去库有待观察、电厂日耗显旺季特征。 北方四港 本周库存 1640 万吨，环比下降 76 万吨或 4.4% ；其中秦皇岛港本周库存 614 万吨，环比下降 24 万吨或 3.8% 。六大发电集团 本周库存 1696 万吨，上升 22 万吨或 1.3% ；库存天数为 22.2 天，下降 2.1 天；本周日均耗煤 72.5 万吨，上升 6.6 万吨或 10.1% 。

➢ 投资策略： 因此从资金配置的角度来讲，行业景气度虽有所下行但并未恶化，而低估值、高股息率的煤炭板块安全边际较为充分，在年末及年初应是较为合适的配置方向。因此可关注中国神华、陕西煤业、露天煤业、兖州煤业等标的，股息率大致在 5% 上下；除此而外，仍然继续推荐基本面迎来反转的标的 —— 山煤国际（全年业绩跳跃增长、异质结项目进展重点关注）、神火股份（历史负担逐渐出清，云南神火即将于明年年初投产）。

➢ 风险提示：经济大幅下滑，进口煤限制政策不及预期，安监力度大幅放松