5G进度不断超出市场预期，中、美、欧运营商姿态日趋积极，通信行业新一轮技术周期渐近。国内，中国联通引领5G商用进程，并制定三阶段规划（2017-18年，4-6个城市5G系统样机和技术验证；2018-19年，4-6个城市规模试商用及组网方案验证；2019-2020年，全国各重点城市完成5G规模部署商用）。海外，美国最先于2016年7月颁发5G频谱，AT&T、Verizon在全球率先进行5G网络测试、规划2018年规模商用。欧洲于2016年9月14日公布5G行动计划。
光通信（光器件/模块、设备、光纤光缆）处于长景气周期。光器件/模块，2017-2020年先后受益云计算数据中心对100G高速光模块和5G基站前传对25G/100G高速光模块的放量爆发需求。宽带升级，固网端全面向50M/100M升级、未来迈向1G带宽，移动宽带从4G->4G+->5G，光网络设备投入预期将保持持续增长。2019年5G建设启动，光纤需求增速有望回升。
物联网，预期2017年底-2018年在智慧城市基础设施、公用事业领域应用将率先爆发。以NB-IoT、eMTC覆盖为主及部分局域场景Lora作补充，物联网发展的网络条件已趋成熟；三大运营商针对物联网模块及终端补贴政策也持续推出，中国移动2016年物联网补贴即达6亿。
政企信息化网络设备及专网领域龙头成长前景看好。企业级WLAN覆盖、教育/政府/医疗等领域云计算的推广、工控领域的自主替代和工业互联网的演进渗透、公共安全市场为代表的专网领域等，带来剩者为王的投资机遇。
通信设备领域的“中国力量”崛起。在未能进入美国市场的背景下，华为、中兴、烽火三者占据超过50%以上的全球光网络设备市场份额；国内光纤光缆市场占全球近半，预期2019年可基本实现国内光棒自给，并结合“一带一路”的政策推动、积极走出去；公共安全、能源等专网领域，以海能达、大唐特通、华为鼎桥为代表的国内企业牢牢占据国内市场，同时积极扩展海外市场；企业级网络设备领域，在国内加速国产化替代同时，其综合技术能力和成本优势，未来结合海外分销渠道的建立和完善，将无疑发力海外政企市场。
国企改革及其他。地方类通信国资背景企业，如何通过机制改善进一步焕发企业活力、提升业绩，值得积极关注。
投资建议：我们给予通信行业“增持”投资评级。重点推荐中兴通讯（低估值、受益全球电信设备商5变4的竞争格局优化及5G时代有望实现欧洲市场的规模突破）、中际装备（受益北美IDC高速光模块市场爆发及5G基站前传海量需求）、星网锐捷（低估值、未来三年内生业绩增长被低估）、海能达（长期成长前景确定性高）、宜通世纪（国内物联网平台型企业龙头，三大运营商物联网合作三者居其二、移动合作落地在即）、光迅科技（估值及预期处低位、行业前景看好）、中天科技（17年光棒实际产量增幅国内最大，17-19年预期维持40%以上复合增长、15xPE低估值）、亨通光电、烽火通信（持续成长确定性高、低估值，接近定增底价）等。
风险提示。运营商投资低于预期；中小创系统性调整风险。
