每周观点1224：12月中下旬重点关注军工，18年板块将呈现基本面变化和阶段性行情

■ 本周上证综指上涨 0.95% ，深证成指上涨 0.87% ，创业板指下跌 0.26% ，中证军工下跌 2.41% 。本周食品饮料、煤炭、家电等板块涨幅居前，国防军工、综合、计算机等板块跌幅居前。

■ 本周广哈通信、湖南天雁、炼石有色、云南锗业、通达股份等个股涨幅居前 ；

■ 本周景嘉微、中光防雷、华讯方舟、中兵红箭、华力创通等个股跌幅居前 。

■ 本周军工板块融资余额 421.31 亿元，占流通市值比例为 5.33% ， A 股平均水平为 2.74%；

■ 上周军工板块融资余额 423.18 亿元，占流通市值比例为 5.29% ， A 股平均水平为 2.77%。

■ 目前军工板块共有6支分级基金，分别是富国中证军工、鹏华中证国防、前海开源中航军工、申万菱信中证军工、易方达军工、融通中证军工，参考跟踪中证国防等军工指数，其中前海开源中证军工、融通中证军工的利率规则分别为+5%、+4%，其余4支利率规则都为+3%，6支都是永续基金，A:B比例为5:5，B类2倍初始杠杆。截止2017年三季报，军工分级基金净值314.7亿，比二季度末下降5.69%。

1、 中航飞机12月23日公告，公司股东航空工业制动公司和起落架公司分别拟减持不超过333万股和986.03万股，分别占总股本的0.12%和0.36%，减持原因为资金安排需要。2016年以来，航空工业集团大力推进“瘦身健体、提质增效”，清理三无企业和僵尸企业，在处理遗留问题和甩掉企业经营包袱的过程中，人员安置、三供一业分离移交等工作造成了临时的资金缺口。在此背景下，出现了洪都航空和汉航集团减持中航电测，哈飞集团减持中直股份，以及此次中航飞机相关股东的减持，未来不排除航空工业集团或其它军工集团因资金需要，继续减持所持上市公司股份。减持行为或对公司股价形成短期压制，但并不影响公司基本面，18年我们仍重点关注订单基本面是否改善、改革推进程度、估值是否合理等因素。

2、 当前时点可关注军工板块18年初的投资机会。 此前部分资金预期美国与朝鲜冲突，现在预期落空，年底前仍可能有所回调。但与以往不同的是，我们建议此时开始关注一些基本面相对较好、估值相对较低的股票。我们多次重申在12月中下旬可重点关注18年军工板块投资机会，2011年以来除2016年因为熔断的原因外，1-2月份中证军工指数均跑赢上证综指，我们认为主要源于年初处于经济数据真空期，政策预期较强，以及市场风险偏好提升等因素导致春季躁动，市场偏好军工等高贝塔板块；而且年底军工板块的调整为第二年年初的表现预留空间。此外，16年初至今中证军工指数经过近2年的长期下跌，跌幅高达36.84%，跑输同期上证综指30.00个百分点，自身也具备反弹的可能性。

3、 18年军工板块具备投资机会，但要紧盯估值，注重波段性思路。

①装备建设基本面将发生变化。考虑到军品交付5年周期前松后紧、军改影响逐步削弱带来订单补偿性增长、预计18年军费7.2-7.5%左右的增长等，18年将是军工订单大年，订单增长率将呈现较大增长；

②军工体制改革继续深化。军民融合政策不断深入，重点关注7大方面，科研院所改革第二批试点18年中期或以后有望落地，军工体制改革与上市公司的相关度将有所提高；

③估值依然是18年军工板块的核心考量因素。经过2年股价深度调整，对应18年行业动态估值水平在历史估值中枢50倍附近，具备向上运行空间，重点是寻找依靠订单增长而带来业绩较快增长的公司，但同时与A股其它行业相比，军工依然是估值较高的行业之一，估值因素限制反弹幅度，所以很可能会出现阶段性行情和波动加大的特征。

4、 我们建议关注两条投资主线：

①订单方面，关注以空军装备主机厂商为主的弹性较大或订单改善的公司，如中航黑豹、中直股份、中航光电等；关注18年全军大抓实战化训练带来的消耗品需求增加和检测维修受益标的。

②改革方面，军民融合组合关注低估值、增长确定的超跌标的，如天银机电、瑞特股份、航新科技等，科研院所改革关注占相关院所的收入利润比重较小或确定性较强的标的，如四创电子、国睿科技等。

■12月13-14日（周三-周四），安信证券2018年度策略会在深圳市香格里拉大酒店成功举行，军工专场【基本面变化与阶段性机会】纪要：http://dwz.cn/769HHn；

■ 9月21日，我们在北京唐拉雅秀酒店举办了“中国梦、强军梦”系列高端会议，共邀请专家5位、上市公司30多家，约400人参会。主会场交流纪要如下：

1）国防科工委吴志坚秘书长，【军民融合与资本市场】，http://dwz.cn/6xTqsj；

2）某军机专家，【飞机装备发展现状及趋势】，http://dwz.cn/6xTsDA；

3）某直升机专家，【直升机及其技术发展】，http://dwz.cn/6xTtEp；

4）某装备采购专家，【军民融合发展现状与展望】，http://dwz.cn/6xTwuO；

5）安信军工冯福章，【为何今年军工大跌？18年行业机会如何？】，http://dwz.cn/6xTxK8。

■ 8月中旬我们组织了为期4天的西安地区科研院所（4家，含首批试点2家）、上市公司（10家）、专家交流（2场）共16场调研交流活动，详情欢迎来电咨询。

■ 7月中旬我们组织了北京地区2家军工集团、3家科研院所、14家上市公司（钢研高纳、中航机电、雷科防务、天银机电、海兰信、耐威科技、北方国际、航天长峰、中国动力、新晨科技、星网宇达、合众思壮、银河电子、方大化工等）家共19家单位的调研和交流活动，详情欢迎来电交流。

■ 7月初我们组织了成都地区6家科研院所和航发科技、振芯科技、中光防雷、四川九洲、日机密封、亚光电子、成都傅里叶、凯天电子等上市公司及子公司共16家单位的调研活动，欢迎来电交流。

■ 5-6月我们组织了银河电子、航天发展、内蒙一机、方大化工、耐威科技、航天电器、火炬电子、中航光电及富士达、瑞特股份、日发精机、中船科技、鹏起科技、炼石有色、中航电测、迪马股份、中广核技、神剑股份、中国长城、泰豪科技、天海防务、楚江新材等公司的调研和交流活动，欢迎来电交流。

■ 我们将陆续组织走进十二大军工集团系列活动，目前已拜访兵器工业、兵器装备、中航工业、中船重工、中船工业等集团，详情欢迎来电交流。

■公司深度 【中直股份：空中霸主扶摇直上】

2017/09/05

■ 公司点评 【中航光电半年报：归母净增长11.4%，毛利率历史新高】

2017/08/31

■ 公司点评 【中直股份中报点评：业绩有所下降看好未来发展】

2017/08/31

■公司点评 【太阳鸟：军工电子老厂重组过会，资本市场新贵扬帆起航】

2017/07/20

■公司深度 【JONHON: From Good to Great】

2017/07/11

■公司深度 【中航光电：从优秀走向卓越】

2017/07/04

■ 公司深度 【四创电子：业绩增长可期，院所改革优选】

2017/06/21

■公司深度 【瑞特股份：军舰核心配套商，军民融合添新军】

2017/06/05

■公司点评 【炼石有色：拟收购Gardner，战略布局航空高端制造全产业链】

2017/04/29

■行业深度 【军民融合：“逐步构建军民一体化的国家战略体系和能力”】 2017/06/22

■行业动态 【军工分级基金的下折及其影响】

2017/05/08

■行业深度 【船舶行业：军如竹苞，民待改革】

2017/04/16

■行业深度 【军工混改：实质性进展和阶段性行情】

2017/04/06