基本金属观察（二十四）|铝库存下降，铜预期短缺

铝库存下降，铜预期短缺

全球经济数据向好，基本金属供应趋紧叠加需求旺盛。铝土矿供应紧张、氧化铝企业限产、电解铝减产叠加限产，供给收缩，铝行业供小于求格局可期，铝价有望继续上行。WBMS显示今年1-8月全球铜市供应短缺3.2万吨，此外鉴于中国需求持续向好，高盛和智利铜业协会均上调铜价预期，铜价或将维持高位运行。由于企业冬储备库来临，铅锌需求旺季到来，预计短期内供给将继续保持偏紧，铅锌价格或将走高。锡镍价格维持震荡，镍方面环保限产效应逐渐显现，镍价继续保持增长。核心关注：铜（云南铜业、铜陵有色）、铝（云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业）、铅锌（兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份）、锡（锡业股份）。

铝：电解铝库存继续下降，铝价有望继续上行

根据Wind，报告期内，长江铝上涨0.62%至16,160元/吨。据百川资讯报道，铝土矿在大会期间全面禁止开采，加之北方地区采暖季限产，市场继续对氧化铝保持看涨情绪。电解铝方面，供给侧政策稳步推进，减产叠加限产效应经时间积累已逐渐显现在下降的电解铝库存上，供给收缩，铝价有望继续上行。关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

铜：短缺预期加剧，铜价高位运行

根据Wind，报告期内伦铜坚守7000美元/吨大关，沪铜守55000元/吨关口。WBMS数据显示今年1-8月全球铜市供应短缺3.2万吨，CRU和高盛均预测2018年全球铜供给将出现短缺。鉴于中国需求持续向好，高盛和智利铜业协会均上调铜价预期，铜价或将维持高位运行。关注标的：云南铜业、铜陵有色。

铅锌：供给紧张状态持续，铅锌价格或将走高

根据Wind，报告期内，铅锌均价格下跌，伦锌沪锌价格先降后升，伦铅沪铅均经历了一轮下跌后小幅回升。铅锌库存持续下降。精锌矿和精铅矿均保持在较低水平，供给紧张状态持续，沪锌库存减少19.99%，沪铅库存大幅减少54.20%至3630吨。天气转冷，企业冬储备库来临，铅锌需求旺季到来，预计短期内供给将继续保持偏紧状态，价格或将走高。

锡镍：锡镍价均震荡运行，镍仓单库存仍处较低水平

根据Wind，报告期内，锡价镍价均震荡运行。锡价近期整体维持震荡偏弱格局，未来还需关注供需变化。镍方面，山东企业限产50%事件持续发酵，多地密集发布采暖季限产具体措施，环保限产效应显现。此外，镍仓单、库存处于较低水平，下游不锈钢库存较低，镍价有望继续震荡偏强运行。关注标的：锡业股份。

风险提示

全球经济复苏缓慢、政治风险、金属价格大幅波动。

本报告期（10月18日-10月24日）沪深300上涨0.39%至3959点。有色金属指数上涨1.77%至4398点。

铝：电解铝库存继续下降，铝价有望继续上行

LME铝上涨0.89%至2,161美元/吨，SHFE铝下跌0.55%至16,260元/吨。

LME铝库存减少1.37%至119.56万吨，SHFE铝库存增加2.01%至58.74万吨。

周观点：

根据Wind，报告期内，长江铝价格小幅增长，上涨0.62%至16,160元/吨；根据SMM数据，本周国内电解铝现货库存172.1万吨，同比上周减少4.6万吨。上游氧化铝方面，根据百川资讯，铝土矿在大会期间全面禁止开采，河南、山西等地的铝土矿供应减少，氧化铝价格继续保持增长；加之北方地区采暖季限产，市场继续对氧化铝保持看涨情绪。电解铝方面，供给侧政策稳步推进，清理违规违法电解铝产能督促整改阶段已于10月15日结束，未申报不合规产能得到关停；环保限产仍持续进行，目前各地细则已陆续出台，山东地区涉及电解铝企业的限产细则已经全部落地。违法产能关停和限产的效应经时间积累已逐渐显现，电解铝库存在报告期内显著下降，供给收缩，铝行业供小于求格局可期，铝价有望继续上行。关注标的：云铝股份、中国铝业、中孚实业、南山铝业。

铜：短缺预期加剧，铜价高位运行

LME铜上涨0.04%至7,043美元/吨，SHFE铜上涨0.69%至55,480元/吨。

LME铜库存减少3.36%至28.16万吨，SHFE铜库存减少11.88%至3.44万吨。

周观点：

报告期内伦铜坚守7000美元/吨大关，沪铜守55000元/吨关口，伦铜库存下降0.55%，沪铜库存下降5.02%。世界金属统计局（WBMS）数据显示今年1-8月全球铜市供应短缺3.2万吨，英国商品研究所(CRU)和高盛均预测2018年全球铜供给将出现短缺；鉴于中国需求持续向好，高盛和智利铜业协会均上调铜价预期，铜价或将维持高位运行。关注标的：云南铜业、铜陵有色。

铅：库存持续下降，铅供应紧张持续

LME铅下跌0.76%至2,477美元/吨，SHFE铅下跌4.34%至19,385元/吨。

LME铅库存减少2.23%至14.88万吨，SHFE铅库存减少4.63%至1.50万吨 。

周观点：

根据Wind，报告期内，伦铅下跌1.67%至2504美元/吨，沪铅下跌6.33%至19295元/吨。伦铅库存小幅下降2.12%至15.93万吨，沪铅库存大幅下降，减少54.20%至3630吨。伦铅沪铅均经历了一轮下跌后小幅回升，国内铅供应紧张。根据百川资讯，铅精矿加工费依旧维持在低位，精铅供给紧张状态持续。北方气温下降，矿企迎来季节性减产，企业冬储备库临近，消费旺季到来，供给紧张状态加强。铅价受供给紧张状态影响，未来价格受到支撑。关注标的：兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份 。

锌：供给紧张，锌价或将偏强运行

LME锌上涨3.25%至3,175美元/吨，SHFE锌上涨0.72%至25,745元/吨。

LME锌库存减少2.11%至26.61万吨，SHFE锌库存减少16.43%至2.13万吨。

周观点：

根据Wind，报告期内，伦锌沪锌价格先降后升，伦锌价格下跌1.36%至3149美元/吨，沪锌价格下跌3.25%至25430元/吨。伦锌库存持续下降，减少2.69%，沪锌库存减少19.99%，根据百川资讯，加工费仍保持在低位水平，国内加工费维持在3900元/吨，进口矿加工费保持在35美元/吨。即将进入冬季，北方矿企发生季节性减产，锌矿供应偏紧，长期来看锌价仍将走强。关注标的：兴业矿业、盛达矿业、驰宏锌锗、中金岭南、建新矿业、西藏珠峰、中色股份。

锡：锡价震荡运行，增长仍需亮点