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晨会观点速递
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拒绝平庸
海通研究所出品
行业热点
【
有色
】
金价大涨，站稳千三关口，关注贵金属板块投资机会。
朝鲜半岛局势紧张，耶伦、德拉吉讲话影响下再创新低，以及特朗普政权“不确定性”提升等多重利好推升金价，突破
1300
美元
/
盎司关键点位，预计反弹可持续。
A
股贵金属板块推荐金贵银业、恒邦股份、山东黄金、中金黄金等。钯金价格再创新高，推荐铂系金属唯一标的贵研铂业（
施毅
/
钟奇
）
【
石化
】
《中国天然气发展报告》（
2017
）白皮书发布，行业市场化体制改革不断深化。
白皮书指出，深化天然气体制改革，全面放开竞争性环节，加强输配等环节监管，降低用气成本，带动天然气大规模高效利用，大幅提高天然气在一次能源消费中的比重。建议重点关注新奥股份、中天能源等天然气产业链布局完整的公司（
邓勇
）
重点个股
及其他点评
【
岭南园林
】
业绩高增符合预期，双轮驱动成效显著。
生态环境、文旅双主业拓展齐头并进，打破发展瓶颈进入持续成长期。
2017H1
营收
16.77
亿，同增
57.60%
；归母净利润
2.0
亿元，同增
94.13%
。外延加快布局水生态领域，剑指万亿水环境治理市场；文化旅游产业步入发展快车道。买入评级（
杜市伟
）
【
乐普医疗
】
半年报点评：业绩超预期
内生增长提速。
2017
年上半年营业收入
21.83
亿元，同比增
30.23%
，归母净利润
4.95
亿元，同比增
31.23%
。核心器械产品研发持续推进，即将进入收获期；全力快速推进药品质量一致性评价研究。预计
2017-19
年公司年均复合增速
30%+
。买入评级（
余文心
）
【
上汽集团
】
中报扣非净利
+12%
，下半年旺季开启。
17H1
营收
3964
亿，同比
+12.9%
；归母净利
160
亿，同比
+6.0%
；扣非归母净利
157
亿，同比
+12.2%
。预计大众通用（含销售）贡献利润约
148
亿元。公司核心价值：稳增长、高分红、低估值。红九月迈入年底旺季，推动估值切换启动。建议配置（
邓学
）
【
亨通光电
】
中报符合预期，光通信板块表现强力，海外业务成重要增长点。
2017
年上半年营业收入
114.13
亿元，同比增长
41.81%
；归母净利润
7.67
亿元，同比增长
100.67%
。光纤光缆业务量、价齐升，光棒产能扩张；沿一带一路初步实现海外产业布局；海底电缆与电力
EPC
协同发展；新兴业务积极推进。买入评级（
朱劲松
）
【
歌力思
】
主品牌收入、毛利明显改善，新品牌稳健发展。
2017
年上半年营业收入
7.8
亿元，同增
95%
，归母净利润
1.2
亿元，同增
151%
，扣非净利润
1.3
亿元，同增
176%
。各品牌稳健发展，整体规模快速扩大。终端折扣降低，毛利率提升
2.67pct
。买入评级（
于旭辉
）
本周最新重点报告
《利率债周报：利率中枢趋稳，债市赚钱不易》
0828
专题：投资周期难言启动
。
近期经济基本面的分歧主要体现在：企业盈利改善后，新一轮设备投资周期能否启动？我们加以论证。供给侧改革，盈利改善、杠杆略降。需求端偏弱，投资增长乏力。设备投资周期难升，库存周期步入尾声。从投资、出口转向消费。本周债市策略：利率中枢趋稳，债市赚钱不易。货币利率中枢趋稳是常态。维持
R007
中枢
3.3%
附近窄幅波动的判断。
整体而言
17
年债市赚钱不容易。
9
月份外部风险来自美联储缩表，内部风险来自监管加强，短期利率债仍将震荡，维持
10
年国债利率区间
3.3-3.7%
不变。
《电子行业深度报告：
USBType-C
普及加速，产业链整体受益》
0828
接口创新是消费电子领域确定性较强的机会，
USB Type-C
普及有望突飞猛进。
USB Type-C
优势明显，成为消费电子产品标配是大势所趋。安卓阵营使用
USB Type-C
接口已成燎原之势，苹果有望在新产品中导入。
USB Type-C
产业链业已成熟，行业龙头完成布局静待市场爆发。投资建议：行业
“
增持
”
评级，关注国内优势企业。
USB Type-C
市场既有产业发展大势的推动，也具备短期事件型驱动因素，我们认为未来三年中，
USB Type-C
产业链将迎来整体性的业绩高增长，产业链各环节企业均会有不同程度的受益。
风险提示：消费电子行业出现整体性衰退。
《策略专题报告：港股简单实用策略：高股息策略》
0829
核心结论：
①
高股息策略最早由杰里米
.J.
西格尔在《投资者的未来》一书中阐述。高股息组合年化超额收益率
A
股达
5.53%
（
2005-2016
），美股达
2.43%
（
1957-2003
），高股息策略在中美股市均有效。
②
港股高股息组合年化超额收益率为
18.2%
（
2005-2016
），优异于美股和
A
股的表现源自港股更高的股息率和相应的股利再投资收益。
③
我们选取
2017
年恒生综合指数成分股股息率前
10
的股票组成高股息组合，包括亨得利、电能实业、中国神华、
SOHO
中国、大新金融、德永佳、合成公路基建、中州证券、合景泰富、首钢资源。
风险提示。各国金融市场大幅波动。
本周其它重点报告
《计算机行业专题报告：海通计算机产业观察系列（
20
）阿里云：中国云计算领头羊，率先推进
AI
技术产业化，助力中国技术输出海外》
0827
多因素驱动阿里云成为业界龙头。阿里云
“
出海
”
。得益于统一的飞天操作系统，阿里云可以为全球的公共云、专有云及混合云用户提供底层统一的计算资源管理。阿里云付费用户破百万。在阿里巴巴的财报上，海外云计算和基础设施成为其营收增长最快的业务。技术输出成为趋势。阿里云在单位计算能力和计算性价比上已经远超国际同行，具备将世界级的计算能力变成普惠云科技的能力。在整个国家技术输出的趋势下，阿里云结合自己的技术实力和时代背景必将成为我国对外技术输出的领头羊。
风险提示：行业推进低于预期，系统性风险。
《煤炭行业深度报告：环保下的焦炭，行业迎来反转机会》
0827
随着钢铁去产能的渐进尾声，焦炭焦煤需求开始好转，近期焦炭价格跟随焦煤上涨，而如果四季度钢铁限产
50%
，焦化又将跟随钢铁被限产
30%-50%
，焦炭价格或维持高位，焦炭焦煤价差有望持续扩大，因此，焦化行业在可以预见的未来
2
个季度都将受益。我们认为，在更远的将来有望继续受益对中小企业环保成本提高带来的产能收缩和价格上涨。建议关注：山西焦化，开滦股份，陕西黑猫，金能科技。
风险提示：环保限产低于预期；粗钢需求趋势性下滑。
《策略周报：
3300
点需要恐高吗？》
0827
核心结论：
①
6
月
4
日《再次开启多头思维》提出的震荡市向上波段还没结束，三个逻辑没破坏，三大情绪指标位于中等水平。
②
08
年低点以来上证年化涨幅
8%
，低于名义
GDP
的
11%
。去年
1
月底来的震荡市振幅仅
26%
，低于震荡市均值
33%
。
17
年至今上证振幅仅
10%
，低于
02
年最低振幅
25%
。
③
3300
点不用恐高，震荡市空间望向上拓宽，维持多头，看好金融（尤其是券商）、消费白马、建筑，及国企改革主题。
风险提示：经济增速下滑超预期、人民币大幅贬值。
《帝龙文化公司深度报告：被低估的高增长游戏运营商，
“
网游
+
广告
”
有望打开新空间》
0827
收购美生元全面转型游戏研发与运营业务，
“
单机
+
网游
”
双轮驱动带来新亮点。美生元并表带动业绩高增长，三年承诺业绩平均增速
62%
。从行业层面来看，手游为景气度最高细分领域，单机、网游的发行运营重要性逐步凸显。
“
游戏
+
传统
”
业务均表现出色，打造持续稳定的
“
平台型
”
公司。传统业务方面，公司是装饰纸行业龙头上市公司之一，受益于行业景气度回升传统业务业绩有望回暖。游戏业务方面，公司当前已稳居单机手游第一梯队，在产业链中占据核心位置，收费模式和运营模式创新带来良好效果。
风险提示：手游产品表现不及预期，利润承诺未达标，行业竞争激烈。
《金融工程专题报告：选股因子系列研究（二十四）
——
基于拟合优度和波动率调整的因子溢价估计》
0828
本文主要探讨了采用固定时间窗口、等权预测因子溢价方法的局限性和适用性，并详细分析了基于数据时效性和参数波动性改进因子溢价预测的方法。估计时间窗口的选取会影响收益率预测模型的表现。指数加权移动平均法灵活性高。该方法将较大的权重放在较近的数据上，更能适应变动的市场环境。基于拟合优度确定衰减速度的方法，可提高预测模型稳定性。基于波动率调整的因子溢价值，可降低预测模型波动性。改进模型是以损失高收益阶段的部分收益，换取在因子失效即模型回撤阶段的正向收益，呈现风险平滑的作用。
风险提示。模型失效风险，因子历史规律失效风险。
《电子行业深度报告：触觉反馈大有机会，线性马达前景广阔》
0827
苹果力推真实触觉反馈，凭
Taptic Engine
提供真实触觉反馈。线性马达开始打开市场，被多款创新型手机所采用。全面屏时代已经到来，线性马达应用空间被打开。线性马达性能优越，技术壁垒高，掌握先发优势的公司将显著受益。触觉反馈产业链，线性马达制造商地位提升。行业
“
增持
”
评级，关注优势企业。我们认为，在行业爆发初期，具有先发优势，特别是已经率先进入苹果产业链的公司将显著受益。
风险提示：线性马达发展不达预期；行业技术路径存在较大的变化。
