【晨会0507】策略：求同存异，步步为营；银行：息差改善可期；证券：独角兽回归制度框架确立；台海核电

【策略】求同存异，步步为营

——秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

中美分歧的阴霾对A股市场情绪的压制还会持续一段时间，但这种压制会随着谈判的推进逐步好转。美方鹰派“要价”太高并不意外，但其关注点一直在科技跨境投资和技术转移。没有不成交的商品，只有不成交的价格：中美后续谈判在贸易领域的共识会逐步增多，在科技领域的分歧较难调和，后者是结构上的，总量层面不必过度担忧。

【银行】贷款主导，息差改善可期

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

息差风险改善可期，建议增配板块。监管文件靴子落地后银行板块逐步回归至基本面主导，我们判断，年内基本面主线仍然是贷款利率主导的息差回升和景气周期主导的风险改善，继续看好行业ROE企稳回升。投资步入甜点区，当前板块估值仅0.86xPB，建议积极增配。

【非银（证券）】独角兽回归制度框架确立

——田良，邵子钦，童成墩，联系人：薛姣

境内存托凭证发行、上市和交易的制度框架确立。发行并非邀请制，需发审委审核；竞价撮合和做市商交易方式皆可；开放银行作为存托人并不影响券商核心收入；跨境业务能力强和资本实力强的券商受益。

【台海核电（002366）】拓展海上核电新应用,材料优势驱动新产品延伸

——刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

近半年，公司开辟了海上核电站设备的新业务，又拓展了压力容器等新产品。结合核电设备行业近期基本面出现边际改善，预计公司业务有望再上新台阶。预计2018/19/20年净利润预测为14.1/18.9/23.2亿元，对应PE为20/15/12倍。维持目标价47.7元，维持“买入”评级。

【金工】印度市场配置价值分析及投资工具开发

——赵文荣，顾晟曦，张依文，李祖苑，王兆宇

印度是海外最重要的新兴市场，印度经济基本面长期向好的前景，决定了印度股市长期向好的趋势和空间，加上其与其他重要经济体股市的低相关性，使得印股具有很高的配置价值。以可投资性为首要考量因素，兼顾市场表征性的中信证券印度ETP指数是投资印度市场的低门槛、便利工具。

【债券】如何看待双边贸易体制下的中美贸易谈判

——明明，章立聪，余经纬

此次中美贸易谈判不确定性仍然较大，会在一定程度上降低国内投资者的风险偏好。结合近期美国公布的经济数据和美联储5月议息会议声明来看，美联储6月加息板上钉钉。美债收益率的上行和美联储6月加息临近在短期内带来了利率上行的风险。但是，近期利率上行速度已快于通胀增速，导致实际利率抬头，威胁经济复苏势头。如果美联储年内跟随通胀快速加息，或将对增长造成伤害，因此美联储可能会放缓加息缩表速度，后续压力有望缓解。综上，我们仍然认为10年期国债收益率将会在3.4%-3.6%的区间波动。

【宏观】工业生产改善，信贷规模扩张

——诸建芳，王宇鹏，刘博阳

工业生产环境改善，预计工业增加值增速大幅回升。新一轮资本开支扩张周期有望开启，工业投资反弹在即。全球经济回暖，外需仍然强劲。降准对信贷规模的刺激作用将有所显现。

【非银】蚂蚁金服：以短期投入换长期空间

——邵子钦，童成墩，田良，联系人：薛姣

目前蚂蚁正处于良性上升趋势，持续投入尽管可能导致短期利润承压，但是巩固和继续扩大业务优势的必要措施。中长期看，有助于提升衍生金融业务变现基础，拓展未来成长空间。随着与阿里巴巴新零售、全球化战略协同效应日益显著，蚂蚁发展潜力确定性将提升。我们对公司未来的持续发展保持乐观态度。

【食品饮料】4月阿里系线上数据解析：奶粉提价显现，保健品持续高增，休闲食品多元化

——戴佳娴，方振

维持行业“强于大市”评级。1）解答高端白酒远虑，关注大众白酒板块性机遇，推荐洋河股份等；2）把握已涨价品种涨价红利兑现期，前瞻有望涨价品种，推荐H&H国际控股等；2）把握中等市值成长白马的战略性机遇，除主线二提到的之外关注桃李面包等。4）关注低线全面回暖，推荐顺鑫农业等。

【银行】数据看IFRS9新准则变化

——肖斐斐，冉宇航，联系人：彭博

资管新规落地后银行板块逐步回归至基本面主导，我们判断年内基本面主线仍然是贷款利率主导的息差回升和景气周期主导的风险改善，继续看好行业ROE企稳回升。投资步入甜点区，当前板块估值仅0.87xPB，建议积极增配，后续关注A股纳入MSCI等事件的催化效应。

【电子】苹果财报Q2指引好于市场预期

——徐涛，胡叶倩雯，联系人：晏磊

消费电子：苹果财报指引显示Q2销量好于预期。重点关注在光学、声学及显示交互技术方面的创新和突破及平台型公司。（2）半导体：行业景气跨年后继续高涨，“贸易战”更加强国产化决心。

【有色金属】需求持续增长，关注新能源板块反弹

——敖翀

维持行业“强于大市”评级，需求持续增长，重点关注新能源汽车产业链上游资源品公司：华友钴业、洛阳钼业、厦门钨业、天齐锂业、赣锋锂业；供需改善支撑锗价，关注锗板块公司：云南锗业、驰宏锌锗；全球经济复苏态势良好，基本金属配置通胀逻辑不变，关注上游铜板块公司：五矿资源（H）、江西铜业等。

【计算机】SaaS成长逻辑再获认可，关注产品型龙头云服务商

——张若海，杨泽原，刘雯蜀

我们推荐关注产品型龙头公司：广联达（建筑信息化SaaS）；华宇软件（电子政务SaaS）、启明星辰（中小企业安全SaaS）、、航天信息（财税SaaS服务）、恒华科技（售电SaaS云）、汉得信息（协同办公SaaS）、用友网络（ERP云化）、金山软件（协同办公SaaS）、金蝶国际（ERP云化）。

【哔哩哔哩（BILI.O）】未来Z世代泛娱乐文化社区，货币化进程开启

——唐思思，肖俨衍

我们采用单用户价值和PS估值法测算：1）对标社交平台上市公司单用户价值，给予B站50美元/MAU价值，对应市值约40.3亿美元。2）对标社交平台上市公司PS，给予公司2018年7.0倍PS估值，目标市值43.2亿美元。取两者较低值40.3亿美元，对应目标价14.45美元，首次覆盖给予“买入”评级。

【新特能源（01799.HK）】多晶硅龙头发力，拓展风光资源运营

——弓永峰，联系人：罗小虎，刘丹琦

公司业务布局于光伏（及风电）高附加值环节，主要分为多晶硅、ECC和BOO三大板块。预计公司2018-20年EPS为1.30/1.57/1.90元，现价对应PE为5/4/3倍，给予公司2018年8倍PE，对应目标价10.42元（12.86港元），维持“买入”评级。

【阿里巴巴（BABA）】2018财年用户、GMV、收入增长强劲，2019财年营收增长指引超60%

——周羽，唐思思

考虑公司强劲的业绩表现与新业务并表因素，调升non-GAAP归母净利预测至1161/1543（前值1160/1459）亿元，新增2021FY净利润预测1862亿元。我们认为新业务布局下阿里竞争优势有望持续强化，目前核心电商业务整体货币化率提升的驱动依旧强劲，同时云业务有望带来新增长，维持“买入”评级。

【银轮股份（002126）】进入吉利PMA，新能源实现重大突破

——陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

维持公司2018/19/20年EPS预测分别为0.50/0.63/0.80元。公司当前价9.15元，分别对应18/19/20年18/15/11倍PE。公司乘用车业务快速增长，商用车行业景气；前瞻布局汽车后处理业务、新能源汽车业务，有助估值的提升，继续推荐，维持“买入”评级。

【宇通客车（600066）】4月略低预期，5月有望好转

——陈俊斌，联系人：宋韶灵，汪浩

维持公司2018/19年EPS预测分别为1.75/1.94元。公司当前股价20.74元，分别对应18/19年12/11倍PE。随着补贴继续退坡，行业优胜劣汰加速，格局趋向优化，公司具备技术和规模优势，客车龙头位置突出，有望迎来市场份额和销量双升，继续推荐，维持“买入”评级。

【泛微网络（603039）】高增长持续，费用优化可期

——杨泽原，刘雯蜀

企业办公领域移动化、智能化、云化需求推动下，公司业务有望保持强劲增长，市场集中度也有望进一步提升，发展空间可期。我们维持公司2018/19/20年EPS预测为1.60/2.12/2.82元，对应净利润1.11/1.47/1.96亿元，维持 “增持”评级

【浪潮信息（000977）】聚焦核心客户，受益云&AI发展

——杨泽原

公司作为服务器领域国产龙头与全球前三，顺应产业趋势聚焦关键行业核心客户，有望持续受益与云与AI带来的需求增量，我们预测公司2018-20年EPS为0.48/0.62/0.83元，对应2018-20年净利润为6.13/8.03/10.69亿元， 维持“增持”评级。

【汉得信息（300170）】主业受益新需求，云开拓新增长

——杨泽原，张若海

公司优质大客户资源积累丰富，核心业务发展受益工业互联网等下游需求拉动，云业务快速发展打造新利润增长点。我们预测公司2018-20年EPS为0.47/0.59/0.74元，对应2018-20年净利润为4.01/5.02/6.32亿元， 维持“增持”评级。

现场会议：中信证券北京教育论坛

时间：2018年5月9日

地点：北京 丽思卡尔顿酒店

现场会议：中信证券2018年资本市场论坛

时间：2018年5月15日-18日

地点：杭州 香格里拉酒店

【宏观】4月份PMI好于预期，经济回暖将照进现实

诸建芳，王宇鹏

2018/4/30

预计4月份工业增加值增速将大幅回升，非制造业扩张步伐加快。2018年下半年，中国经济回暖的概率进一步增加。流动性大幅宽松不具有经济基本面基础，债市交易需谨慎。

【宏观】5月美联储会议对通胀表述略显鹰派

诸建芳，崔嵘

2018/5/3

4月间全球制造业扩张动能继续较去年底明显回落，美洲国家制造业PMI相对强势，而欧洲和亚洲国家制造业扩张动能下滑，其中欧元区PMI降幅略大。美国实际时薪延续放缓不利未来消费增长，但整体房地产、消费扩张态势仍较强，3月核心零售增速环比反弹。美国利率和通胀上行趋势仍是2018年投资决策的焦点。

【策略】靴子落地，修复A股预期

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/28

《意见》最终稿整体基调平稳，部分条款相对征求意见稿放松。正式版更务实，注重长期风险防范和短期风险衍生的平衡。资管新规靴子落地后，有助于修复A股较弱的风险偏好。资管新规打破刚兑，重新匹配风险和收益，过去与证券类资产竞争资金的“低风险、高收益”资管产品被挤出，A股等证券类资产相对配置价值持续提升。

【策略】2017年年报及2018年一季报回顾：经营效率改善，单季度盈利增速下滑

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/29

（1）2017年，企业经营效率在持续改善；（2）未来资本支出需求较高；（3）商誉减值是2017Q4中小创盈利见底的重要原因；（4）预计2018年整体盈利增速会较2017年下滑，但仍旧能保持温和增速；（5）“大强小弱”的风格在2018年趋弱，建议淡化板块，把握景气向上的细分行业机会。

【策略】蓝筹、内需两手抓

秦培景，杨灵修，联系人：裘翔

2018/4/30

政策再平衡，修复市场风险偏好：宽货币+重增长下“紧信用”会逐步改善；海外负面冲击趋缓，静待中美会晤结果；资管新规靴子落地，也能修复A股预期。成长行情进入下半场，优质蓝筹战略建仓期；5月份策略上可以更积极，紧扣蓝筹修复和内需驱动两条主线，“自主可控”主题重选股。

【商业零售】盒马：燎原之火，战局升级

周羽，徐晓芳

2018/4/26

中国超市整体集中度低，CR5仅19%，盒马模式体现先进发展方向，扩张+赋能有助形成燎原之火，加速竞合过程。未来科技+供应链是强者竞合时代，我们看好业态适应一到五线市场、供应链优势较大同时积极数字化的永辉超市、高鑫零售，积极关注步步高、家家悦。

【机械（核电设备）】AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化

刘海博，左腾飞，联系人：李睿鹏

2018/4/26

AP1000机组获准装料，核电设备行业迎边际变化，今年核电机组建设和核电设备招标有望大幅推进。维持核电设备行业评级“强于大市”。民营核电设备企业受益市场复苏和市占率提升双重红利，具有更高的成长性。建议从技术壁垒、延伸潜力、业务占比三个维度，筛选投资标的。我们推荐的核心标的为台海核电。

【纺织服装（婴童）】红利如期至，行业景气行，龙头崛起时

薛缘

2018/5/4

新的时点，新的思考。全面二孩政策出台接近两年，站在当前时点再次讨论母婴行业，核心原因有二：（1）红利如期至，行业景气行，龙头崛起时。（2）资本入局，婴童市场涌现越来越多优质可选标的。本文聚焦婴童商品和渠道。

【前瞻研究】云：重塑全球IT产业格局，关注国内企业SaaS机会

许英博，陈俊云，张若海，杨泽原，刘雯蜀

2018/5/4

云计算将重塑全球IT产业格局，并推动IT产业围绕云计算一线巨头实现组织。国内市场，我们建议重点关注SaaS环节产业机会，短期首选市场格局清晰、用户使用习惯差异较小、定制化率较低的工具软件&行业垂直软件应用领域的本土龙头厂商。

【金域医学（603882）】规模为重、技术为王 ICL领军企业扬帆起航

田加强，陈竹

2018/5/3

公司是我国ICL行业龙头企业，以规模和技术铸就强大护城河。预计未来随着新建实验室逐步扭亏为盈、检测项目的进一步丰富，公司将保持较快的发展速度。目前公司37家实验室中盈利的仅20家左右，随着新建实验室逐步扭亏为盈，公司的净利润率有望逐年稳步提升。

【中南建设（000961）】低起点，高弹性

陈聪，张全国，联系人：郭一辰

2018/5/3

公司起点较低，发展弹性较大。若未来江苏等地市场持续稳定，且行业资金成本增长幅度有限，则我们相信公司有望跻身地产优质蓝筹之列。我们给予公司2018/2019/2020年0.37/0.51/0.78元/股的盈利预测，给予每股14.64元的NAV评估。

本文节选自中信证券研究部已于当日发布的《晨会》报告，具体分析内容（包括相关风险提示等）请详见《晨会》报告。

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