10月26日，深圳警翼智能科技股份有限公司在证监会官网披露招股说明书，拟在创业板公开发行不超过2000万股，发行后总股本不超过8000万股，保荐机构是平安证券。
据披露，警翼科技计划募集资金约3.65亿元，投向智能执法装备研发与产业化项目、执法信息化整体解决方案研发与产业化项目和营销与服务网络建设项目。
警翼科技此次冲击A股市场，加之近年来急剧增长的执法记录仪市场，若其成功过会，将有望成为资本市场催生出的执法记录仪第一股。
然而翻阅其招股书，发现警翼科技存在存货大幅上升、产品单一等问题。
公开资料显示，警翼科技是一家专注于提供智能执法装备及执法信息化整体解决方案的国家级高新技术企业，主营产品为执法记录仪、采集工作站及电子证据管理平台软件。
2015-2017年，警翼科技分别实现营业收入2.18亿元、2.78亿元和4.19亿元，同期分别实现净利润5703.21万元、6184.38万元和7226.8万元。
虽然营收、净利逐年增长，但警翼科技的产品品种却较为单一。
据了解，警翼科技主要通过销售执法记录仪和采集工作站实现收入。报告期内，上述产品销售收入合计占主营业务收入的比重分别为97.36%、96.21%和 96.03%。
警翼科技表示，未来如果公司不能持续保持在执法记录仪领域的领先优势，不能及时满足客户需求的变化，将对公司销售收入的增长形成一定制约。
据招股说明书显示，2015-2017年，警翼科技的存货分别为1790.38万元、5696.83万元和7348.63万元，年均复合增长率为102.6%。
警翼科技在接受采访时表示，上述报告期内，公司2016年以来直销收入比重逐渐上升，公司直销用户多为各级政府执法部门，其验收周期相比经销商而言较长，因而公司存货期末余额的规模有所上升，公司2016年和2017年的存货周转率相比2015年有所下降，与可比上市公司相比不存在重大差异。
警翼科技的存货猛增，随之而来的是其存货周转率也开始猛降。
招股说明书显示，2015-2017年，警翼科技的存货周转率分别为6.46、3.57和2.9。警翼科技2016年的存货周转率较2015年明显下降。
对此，一位注册会计师表示，一般情况下，存货周转率持续下降证明企业在存货上面的变现能力持续变低。
警翼科技采用的是“经销+直销”的销售模式。2015-2017年，警翼科技的经销商销售收入占主营业务收入比重分别为87.59%、80.84%和65.80%。
警翼科技称，公司市场网络遍布全国31个地区，合作联盟商约500家。未来公司将进一步扩大营销网络，随着营销网络的不断壮大，经销商管理难度也逐步上升。若经销商出现自身经营不善，或与公司发生纠纷、合作关系终止等不稳定情形，可能导致公司产品在该经销区域销售收入下滑，市场份额降低，进而对公司的业绩造成一定影响。
据招股说明书显示，警翼科技2015-2017年的营业收入分别为21814.69万元、27800.57万元和41886.72万元。其中，警翼智能2017年的营业收入较2016年增长了50.67%。
同期警翼科技分别实现净利润5703.21万元、6184.38万元和7226.8万元。其中，警翼科技2017年的净利润较2016年增长了16.86%。
为何警翼科技在2017年营收增长了50.67%的情况下，净利润却只增长了16.86%？
与此同时，还发现警翼科技2017年的毛利率是近三年来最高的。
招股说明书显示，2015年-2017年，警翼科技的毛利率分别为52.14%、51.93%和54.71%。其中，警翼智能2017年的毛利率较2016年涨了2.78个百分点。
为何警翼科技在毛利率增长的情况下，营收和净利的增长幅度还能存在如此大的差距？
对此，警翼智能表示，报告期内，公司综合毛利率相对稳定。公司各期主营业务毛利占营业毛利比重分别为99.3%、98.71%和98.48%，主营业务毛利为公司综合毛利主要来源。与可比上市公司毛利率相比，公司综合毛利率不存在较大差异。
另据招股说明书显示，上述报告期内，警翼科技的销售费用分别为3509.62万元、4955.89万元和10163.68万元。其中，警翼科技2017年的销售费用较2016年增长了5207.79万元，增长幅度高达105.08%，增长最多的销售费用是技术服务费。
看来，造成警翼科技2017年的营收与净利增长幅度差异较大的原因，很可能是由于销售费用的猛增而导致的。
